从历史过程看，期货交易是由现货交易发展而来的，是一种特殊的交易方式。早期的期货交易产生于11-14世纪的欧洲，据资料显示，17世纪荷兰的阿姆斯特丹和18世纪日本的大阪出现了期货交易的雏形，现代期货市场起源于19世纪后期的美国。

  

一、 期货交易

   

（一）期货交易的含义

期货交易（Futures Trading）是指在商品交易所内按照一定的规章制度进行的期货合同的买卖。现代期货交易是在期货交易所内进行的，目前期货交易发展很快，已经遍布世界各地，特别是美国、日本、英国、新加坡和香港等地。有些城市已成为期货交易中心，如纽约、芝加哥、伦敦、利物浦、安特卫普、汉堡、鹿特丹、巴黎、米兰、加尔各答、新加坡、墨尔本、神户等。就商品期货交易而言，交易的品种基本上都是属于供求量较大、价格波动频繁的初级产品，如谷物、棉花、食糖、咖啡、可可、油料、活牲畜、木材、有色金属、原油以及贵金属等。

(二)期货交易与现货交易的区别

 1 

交易的标的物不同

‍现货交易买卖的标的物是实际货物，而期货交易买卖的标的物是商品交易所制定的标准期货合同。‍

 2 

成交的时间和地点不同

‍现货交易成交的时间与地点由买卖双方自行确定，而期货交易只能在商品交易所内，按交易所的规则和开市时间进行交易。‍

 3 

成交的形式不同

‍现货交易的双方在政策和法律允许范围内，按“契约自由”原则签订买卖合同，合同条款是由双方订立的，其内容局外人是不清楚的；而期货交易是在公开、多边的交易所内，通过喊价或竞价方式达成的，其合同条款是标准化的，公众是清楚的。‍

 4 

履约方式不同

‍现货交易的卖方应按合同规定实际交付货物，买方按合同规定实际接受货物并支付货款；而期货交易的双方不一定实际交割货物，只要在期货合同到期前，交易者做一笔方向相反、数量相等和交割月份相同的期货交易，交易者就可以解除他实际交货履行合同的义务。这也就是期货市场上所称的对冲或平仓。‍

 5 

交易双方的法律关系不同

‍在现货交易中，买卖双方达成交易构成直接见面的货物买卖的法律关系，而期货交易的双方并不相互见面，合同履行也不需要双方接触，由清算所替代通过有交易所会员资格的期货佣金商负责买卖和履行合同。‍

 6 

交易的目的不同

‍现货交易的目的是通过实物交割转移货物的所有权，而对期货交易来说，参与者的目的各有不同。有的是为了配合现货交易，利用期货交易转移价格变动的风险；有的为了在期货市场上套取利润；有的是专门从事投机，目的是取得投资利润。‍

（三）期货交易的参与者

期货交易所一般不限制期货交易参加者，只要是愿意按交易规则进行期货交易的人，期货交易所都平等对待，实行无歧视的政策。参加期货交易的可以是任何个人或公司，但参与的目的不同。根据参与期货交易的目的划分，交易者可以分为两大类，即套期保值者和投机者。

 1 

套期保值者（Hedger）

‍套期保值者从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润。‍

 2 

投机者（Speculator）

‍投机者或称风险投资者，主要指那些通过“买空卖空”或“卖空买空”的操作，希望以较小的资金来博取利润的投资者。期货交易所的投机方式多种多样，其做法比套期保值复杂得多。投机者一旦预测期货价格将下跌，就会卖出期货合同，待价格与自己预料的方向变化一致时再抓住机会进行对冲。当然，投机者在期货市场上要冒较大的风险。‍

二、套期保值（Hedging）

(一)套期保值的含义

套期保值又称为海琴或对冲交易，是在期货市场上交易者将期货交易与现货交易结合的一种市场行为。基本程序就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约对冲或平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。套期保值之所以能起到转移现货价格波动风险的作用，是因为同一种商品的市场价格和期货市场价格的变化趋势基本上是一致的，涨时俱涨，跌时俱跌。

（二）套期保值的做法

 1 

卖期保值（Selling Hedge）

卖期保值是指套期保值者根据现货交易情况，先在期货市场上卖出期货合同（也称建立空头交易头寸），然后再以多头进行平仓的做法。通常生产商在预售商品时，或加工商在采购原料时，为了避免价格波动的风险，经常采取卖期保值的做法。

‍例如：某谷物公司在9月上旬以每蒲式耳3.65美元的价格收购一批小麦，共10万蒲式耳，并已存入仓库代售。该商估计一时找不到买主。为了防止在货物待售期间小麦价格下跌而蒙受损失，于是他在芝加哥商品交易所出售20个合同的小麦期货，价格为每蒲式耳3.70美元，交割月份为12月。其后，小麦价格果然下跌，在10月份，他终于将10万蒲式耳的小麦出售，价格为3.55美元/蒲式耳。每蒲式耳损失0.10美元。但与此同时，芝加哥商品交易所的小麦价格也下降了，该谷物商又购进20个12个月份的小麦期货合同，对空头交易部位进行平仓，价格为3.60美元/蒲式耳。每蒲式耳盈利0.10美元。现列表说明如下：

日期	现货市场	期货市场
9月15日   10月15日	买入现货小麦存仓 价格为3.65美元/蒲式耳 售出小麦 价格为3.55美元/蒲式耳	出售12月份小麦期货 价格为3.70美元/蒲式耳 购入12月份小麦期货 价格为3.60美元/蒲式耳
结果	亏损0.10美元	盈利0.10美元

从上例可以看出，由于该商及时做了卖期保值，期货市场的盈利恰好弥补了现货市场由于价格变动带来损失，套期保值起到了转移风险的作用。‍

 2 

买期保值（Buying Hedge）

与卖期保值相反，买期保值是指套期保值者根据现货交易情况，先在期货市场上买入期货合同（或称建立多头交易部位），然后再以卖出期货合同进行平仓的做法。通常中间商在采购货源时，为避免价格波动，固定价格成本，经常采取买期保值的做法。

‍例如，某粮食公司与玉米加工商签订了一份销售合同，出售5万蒲式耳的玉米，12月份交货，价格为2.45美元/蒲式耳。该公司在合同签订时，手头并无现货。为了履行合同，该公司必须在12月份交货前购入玉米现货。但又担心临近交货期购入玉米的价格上涨，于是就选在期货市场上购入玉米期货合同，价格为2.40美元/蒲式耳。到11月底，该公司收购玉米现货的价格已经涨到了2.58美元/蒲式耳。与此同时，期货价格也上涨至2.53美元/蒲式耳。于是他就以出售玉米期货在期货市场上平仓。其结果如下表：

日期	现货市场	期货市场
9月2日   11月25日	出售12月份交货玉米 价格为2.45美元/蒲式耳 购入12月份交货的玉米 价格为2.58美元/蒲式耳	买入12月份玉米期货 价格为2.40美元/蒲式耳 卖出12月份玉米期货 价格为2.53美元/蒲式耳
结果	亏损0.13美元	盈利0.13美元

       上述交易情况表明，由于玉米价格上涨使粮食公司在现货交易中蒙受0.13美元/蒲式耳损失，但由于适时地做了买期保值，在期货市场上盈利0.13美元/蒲式耳。期货市场上的盈利弥补了现货市场价格波动所带来的损失。‍

（三）套期保值注意的问题

套期保值虽然可以转移现货价格发生不利变动时的风险，但是也排除了交易者从现货价格有利变化中获得额外盈利的机会。

从以上例子中我们可以知道，卖期保值是为了防止现货价格的下跌，买期保值是为了防止现货价格的上升。但如果在卖期保值后，现货价格不降反升，买期保值后价格不升反降，那么套期保值的结果往往会事与愿违。

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