一、平均资本成本的计算
以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
【例5-12】万达公司2005年期末的长期资本账面总额1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；股东权益450万元，占45%；长期贷款、长期债券和股东权益的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。要求计算该公司的平均资本成本。
【正确答案】按账面价值计算：
平均资本成本＝5%×40%＋6%×15%＋9%×45%＝6.95%
按市场价值计算：
＝8.05%
二、边际资本成本
边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。
企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。
边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
【例】某上市公司所得税税率为25%。计划建造一项固定资产，寿命期为10年，需要筹集资金净额1000万元。该公司筹资方式有股权、银行借款和发行债券，各种筹资方式的相关资料如下：
资料一：目前市场组合风险溢价为6%，无风险报酬率为5%，该投资的β系数为0.6。该公司最近一次支付股利为每股0.2元，当前该公司股票市价为4元，股利将按照3%的比率增长。
资料二：如果向银行借款，则手续费率为2%，年利率为6%，每年计息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限10年、票面利率为10%，每年计息一次，发行价格为1200元，发行费率为4%。
资料四：公司目前的资产总额为2000万元，资本结构为：普通股40%、长期借款30%、公司债券30%，目前资本结构下的加权平均资本成本为7%。计划通过此次投资所需资金的筹集来调节资本结构，目标资本结构为普通股50%、长期借款25%、公司债券25%。
【要求】
（1）根据资料一计算：
①计算市场组合的资金报酬率；
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本；
③利用股利增长模型计算股权资本成本；
④以两种方法计算的简单平均资本成本作为本次股权的筹资成本；
（2）根据资料二计算长期借款筹资成本；
（3）根据资料三采用贴现模式计算债券筹资成本；
（4）根据资料四计算：
①公司为实现资本结构的调整，本次筹资普通股、长期借款和公司债券分别为多少？
②计算为此次投资筹集资金的边际资本成本。
③通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本为多少？
『正确答案』
（1）①计算市场组合的报酬率＝5%＋6%＝11%
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本＝5%＋6%×0.6＝8.6%
③利用股利增长模型计算股权资本成本＝0.2×（1＋3%）／4＋3%＝8.15%
④两种方法下的简单平均资本成本＝（8.6%＋8.15%）／2＝8.38%
（2）长期借款筹资成本＝[6%×（1－25%）／（1－2%）]×100%＝4.59%
（3）1200×（1－4%）＝1152
1152＝1000×10%×（1－25%）×（P／A，Kb，10）＋1000×（P／F，Kb，10）
当Kb为5%时，1000×10%×（1－25%）×（P／A，Kb，10）＋1000×（P／F，Kb，10）＝1193
当Kb为6%时，1000×10%×（1－25%）×（P／A，Kb，10）＋1000×（P／F，Kb，10）＝1110
用插值法计算，得：Kb＝5.49%
边际资本成本表
项目 | 总资金 | 普通股 | 长期借款 | 债券 | |
| 现有筹资结构 | 比率 | 100% | 40% | 30% | 30% |
| 金额 | 2000 | 2000×40%＝800 | 2000×30%＝600 | 2000×30%＝600 | |
| 目标筹资结构 | 比率 | 100% | 50% | 25% | 25% |
| 金额 | 3000 | 3000×50%＝1500 | 3000×25%＝750 | 3000×30%＝750 | |
| 本次筹资额 | 金额 | 3000－2000 | 1500－800＝700 | 750－600＝150 | 750－600＝150 |
| 比率 | 100% | 700／1000＝70% | 150／1000＝15% | 150／1000＝15% | |
（4）边际资本成本＝8.38%×70%＋4.59%×15%＋5.49%×15%＝7.38%
加权平均资本成本＝7%×2000／（2000＋1000）＋7.38%×1000／（2000＋1000）＝7.13%
