一、息税前利润平衡点

　　每股收益 = 归属于普通股的净利润 ÷ 发行在外普通股的加权平均数

     

【提示】：
　　（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：

如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；

如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。

（2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。

二、 决策

（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：
　　如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；
　　如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。
　　（2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。

【例】东方公司计划2017年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。
　　现有甲、乙两个筹资方案：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2016年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。
　　东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。

     

【要求】  　　（1）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润；  　　（2）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案；  　　（3）简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。
	【正确答案】  　　（1）甲方案下，  　　2017年的利息费用总额＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（万元）  　　设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：       （W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）；  　　解得：W＝1100（万元）  　　（2）由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。  　　（3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。