二、金融理论中的不确定性

在整个金融分析的框架中，不确定性概念的引入具有重要作用。在市场机制下，理性投资者要研究决定，如何在成本约束下，对各种投资方式合理组合，建立最优的资本结构，以实现财富的总体最大化。在金融市场中，不确定性扮演着重要的角色，没有它，金融市场存在的必要性将大受怀疑。在资本市场中，由于金融资产的价值具有不确定性，这种不确定性由于系统本身的随机周期性波动、信息的高度不完全和非对称又表现得尤为充分:一方面，人们可以认识到股价变化的影响因素和规律性，但这种不确定性的变化是由经济系统本身的周期性、随机性变化造成的，体现出客观性;另一方面又由于股票市场信息的高度不对称，这种不确定性又具有主观性。

金融理论的分析对象是风险资产和个体的投资行为，一种资产具有风险是因为其收益是不确定的，因此投资者需要在不确定世界中确定投资多少和如何投资。大多数投资决策在不同程度上具有三个基本特征:一是投资是部分或完全不可逆的;二是来自投资的未来回报是不确定的;三是在投资时机上虽不可能是完全确定的，但可以延迟行动以获得关于未来的更多信息。托宾认为，由于投资的未来收益具有不确定性，人们必须将财富分别投资在安全性高而收益较低或有风险但收益较高的资产上，以实现总体水平的财富增值最大化。马科维茨的资产组合理论假设投资者只关心金融资产收益的均值和方差，在一定的方差下追求尽可能高的期望收益，或者是在一定的期望收益水平上尽可能降低投资收益的方差。他认为，金融市场虽存在着大量的不确定性，但其所形成的风险通过有效的资产组合可以在一定程度上得到分散，并使投资者在一定资源和风险条件下的投资尽可能获取较高的收益，资产的分散性是一种符合理性的投资行为，从而形成了家庭与企业在不确定条件下配置金融资产的理论。索洛指出:“资本问题不可避免地与不确定性、有限预见、对意外事件的反应等问题密切相关。人们必须承认，经济学在这里只是在表面上兜圈子。然而，如果对不确定行为没有一个满意说明，我们就不能有一个完备的资本理论。”^[2]