四、管理风险

金融系统既可以提供管理和配置风险的方法，又是管理和配置风险的核心。风险的管理和配置会增加企业与家庭的福利，当利率、汇率和商品价格的波幅较高时，会相应提高风险管理和配置的潜在收益;而计算机和金融技术方面的进步降低了交易成本，这又使更大范围的风险管理和配置成为可能。因此，风险管理和配置能力的发展使金融交易的融资和风险负担得以分离，从而使企业与家庭能够选择他们愿意承担的风险，回避他们不愿承担的风险。

技术创新的不确定性决定了技术创新投资的风险特征。金融系统能通过两种途径分散技术创新投资的风险:一是为技术创新提供不同来源的资本组合。Saint-Paul分析了投资收益风险对技术选择的影响。一般说来，越是专业化的技术，生产率越高，但收益的波动性也越大。当金融市场不存在时，为规避风险，投资者倾向于选择风险小但专业化程度较低的技术，导致高专业化的技术投资不足。而金融市场的发展，可以通过多元化投资来分散这种风险，与此同时选择更适合于生产和更专业化的技术。投资者通过金融系统能将具有不同产权特征、不同融资成本、不同期限、不同流动性特征的金融工具进行组合，以优化技术创新投资的配置，从而促进选择更加专业化的技术。就技术变化而言，King和Levin证明，横截面风险的多样化能够激励创新活动。经济行为人不时地进行技术创新以获得可盈利的市场地位。然而，假如创新活动是有风险的，持有创新性项目的多样化资产组合减轻了风险，并且增加了能够促进经济增长的创新活动的投资。因此，使得风险多样化的金融系统能够加速技术创新和经济增长。二是为技术创新提供流动性创造和管理。在流动性风险约束下，投资者往往不愿意长期失去对其资金的控制，以致出现流动性低、回报高的长期项目投资不足。金融系统的流动性创造和管理功能就在于为投资者迅速变现投资项目提供了便利，有利于长期资本形成和资源配置，从而促进技术创新。如股票的不可返还性保证了长期大规模投资的存在，银行也可运用不同期限的债务比例来提供长期贷款，不但为高风险、大规模、长期的技术创新投资提供较高的回报，而且金融交易的信号有利于形成技术创新投资者对风险和收益的稳定预期，以优化投资者的投资行为。在Diamond和Dybvig的流动性模型中，对高回报项目投资的流动性风险创造了对流动性、低回报项目投资的激励。随着证券市场交易成本的下降，会激励更多的资金投入到非流动性、高回报项目上，如果非流动性项目有足够大的外部性，那么证券市场较强的流动性就会诱发稳定的技术创新。