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在前面简单的国民收入决定模型中，研究了产品市场上的总需求，为了分析方便，假设总需求中只有消费变化，投资和利率是固定的常数。实际上，投资和利率都是变化的，而且对总需求和国民收入影响较大。IS－LM模型就是分析在利率和投资变动的情况下，总需求对均衡国民收入的决定及利率与国民收入之间的关系。

IS－LM模型是分析产品市场和货币市场同时达到均衡时，国民收入与利率决定的模型。在这个模型中，IS表示产品市场，其中I表示产品市场上的投资，S表示产品市场上的储蓄;LM表示货币市场，其中L表示货币的需求，M表示货币的供给。这一模型在理论上是对总需求分析的全面高度概括，在政策上可以解释财政政策和货币政策，因此IS－LM模型被称为整个宏观经济学的核心。

IS曲线也称投资储蓄曲线，是描述产品市场达到均衡(I=S)时，国民收入与利率之间存在着反方向变动关系的曲线。

如图7－5所示，横轴表示国民收入Y，纵轴表示利率r。IS曲线上任何一点都满足I=S，即产品市场上实现了均衡。IS曲线向右下方倾斜，表明在产品市场上实现了均衡时，利率和国民收入反方向变动，即利率高则国民收入低，利率低则国民收入高。

在产品市场上利率与国民收入反方向变动，是因为利率与投资反方向变动。投资者一般要用贷款来投资，而贷款必须支付利息。因为投资的目的是实现利润最大化，所以利润最大化实际是偿还利息后纯利润的最大化。这样，投资就要取决于利润率与利息率。如果利润率既定，则投资就取决于利息率。利率越低，纯利润越大，从而投资就越多;反之，利率越高，纯利润越小，从而投资就越少。因此，利率与投资反方向变动。由于投资是总需求的重要组成部分，投资增加，总需求增加，国民收入就增加;投资减少，总需求减少，国民收入就减少。因此，利率与国民收入反方向变动。

另外，自发总需求的变动，如自发消费、自发投资的变动会使IS曲线的位置变动，如图7－6所示。当自发总需求增加时，IS曲线向右上方移动，即从IS₀上移到IS₁。例如，政府采用扩张性的财政政策，使投资者对投资前景乐观而增加投资。当自发总需求减少时，IS曲线向左下方移动，即从IS₀下移到IS₂。

LM曲线也称货币供求曲线，是指货币市场达到均衡(L=M)时，国民收入与利率之间存在着同方向变动关系的曲线。

如图7－7所示，横轴表示国民收入Y，纵轴表示利率。LM曲线上任何两点都满足L=M，即货币市场上货币需求等于货币供给，实现了均衡。LM曲线向右上方倾斜，表明在货币市场实现均衡时，利率与国民收入同方向变动，即利率高则国民收入高，利率低则国民收入低。

在货币市场上，利率与国民收入成同方向变动，可以用凯恩斯的货币理论来解释。根据这一理论，货币需求由两个部分组成，一部分是由交易动机和谨慎动机决定的货币需求，用L₁表示，它取决于国民收入的水平。人们为了日常生活的需要，必须在手中保持一定数量的货币。同时为了应付意外的支出，或者是意料之外的购买机会，也会储存一定数量的货币在手边，这些货币的需求量是由收入水平决定的，收入增加，这项支出也会相应增加，因此可以把它看成是收入的递增函数，表示L₁=f(Y)。另一部分是由投机动机决定的货币需求，用L₂表示，它取决于利率水平。人们根据债券价格变化而形成利息差，为了取得更多的利息收入而对货币产生需求。由于债券的价格与利率成反比关系，当降低利率时，债券的价格呈上升趋势，人们会用货币购买债券，增加货币需求;当调高利率时，债券的价格呈下降趋势，人们会把债券卖掉，从而减少货币需求。所以由投机动机决定的货币需求，可以看成是利率的递减函数，表示为L₂=f(r)。而货币的供给M是指实际货币供给量，它由中央银行发行的名义货币供给量与价格水平来决定。货币市场的均衡条件为

从上式中可以看出，当货币的供给既定时，如果货币的交易需求与谨慎需求增加，为了保持货币市场的均衡，则货币的投机需求L₂必然减少。L₁的增加是国民收入增加的结果，而L₂的减少又是利率上升的结果。因此，货币市场达到均衡时，国民收入与利率之间必然是同方向变动的。

货币供给量的变动会使LM曲线的位置平行移动。如图7－8所示，当货币供给量增加时，LM曲线向右下方移动，即从LM₀下移到LM₁。例如，政府采用扩张性的货币政策，增加货币的供给量。当货币供给量减少时，LM曲线向左上方移动，即从LM₀上移到LM₂。

三、IS－LM模型分析

(一)均衡的利率和国民收入

综上所述，IS曲线上任一国民收入和利率的组合，都满足产品上储蓄与投资相等这一均衡条件，LM曲线上任一国民收入和利率的组合，都满足货币市场上货币供求相等这一均衡条件。为了找到能够将这两个市场同时达到均衡的国民收入和利率组合，将IS曲线和LM曲线放在同一坐标平面上，如图7－9所示。

在图7－9中，IS曲线与LM曲线交于E点，在其他条件不变的情况下，E点所表示的国民收入和利率的组合Y₀和r₀，显然可以同时满足这两个市场的均衡条件，即储蓄等于投资，货币供给等于货币需求。

(二)IS曲线变动对均衡国民收入和利率的影响

IS曲线的变动主要取决于政府的财政政策。政府增加开支，扩大总需求规模，就会使IS曲线向右上方移动。

如图7－10所示，在LM曲线不变的条件下，总需求增加，IS曲线向右上方移动，从IS₀移至IS₁，这样一方面会使国民收入水平提高，从Y₀增加到Y₁;另一方面又会导致利率上升，由r₀上升到r₁，最终结果是在国民收入和利率水平都提高的条件下，宏观经济达到新的均衡。

相反，若采用紧缩性的财政政策，则使IS曲线向左下方移动，从IS₀移至IS₂，在LM曲线不变的条件下，国民收入水平减少，从Y₀减少到Y₂，利率水平下降，从r₀下降到r₂，宏观经济再一次达到均衡。

(三)LM曲线变动对均衡国民收入和利率的影响

LM曲线的变动主要取决于政府的货币政策。政府采取扩张性的货币政策，增加货币供给，就会使LM曲线向右下方移动，从LM₀移至LM₁。

如图7－11所示，在IS曲线不变的条件下，货币供给量增加，LM曲线向右下方移动，从LM₀移至LM₁，这样一方面会使国民收入水平提高，从Y₀增加到Y₁;另一方面又会导致利率下降，从r₀下降到r₁，最终结果是在国民收入水平提高、利率水平下降的条件下，宏观经济达到新的均衡。

相反，若采用紧缩性的货币政策，则使LM曲线向左上方移动，从LM₀移至LM₂，在IS曲线不变的条件下，国民收入水平减少，从Y₀减少到Y₂，利率水平上升，从r₀上升到r₂，宏观经济再一次到达均衡。

四、IS－LM模型的实践

1965－1966年的越战升级和美元利率上升。

从1965年初到1966年末，美国驻越南军队由不足2.5万人剧增到35万人以上，卷入越南战争的程度急剧加深。军队的增加使得军费开支扶摇直上，从1965－1966年，美国政府支出增加了550亿美元。利用IS－LM模型进行预测，这将对产出和利率发生什么样的影响呢?

如图7－12所示，政府支出增加使IS曲线由IS₀向右上方移至IS₁，而LM曲线不变。因为，以不变价格计算，货币供应几乎没有变动:1965年为5910亿美元，1966年为5850亿美元，这样，IS－LM模型预测经济从点E₀移至点E₁，国民收入增加，利率上升。这也正是1965－1966年的实际情况:GDP从24710亿美元增至26160亿美元，增加了1450亿美元(是政府支出增加额550亿美元的倍数)，三个月期国库券利率从3.95%升至4.88%。

当时经济学家们都认为，应提高税收以免经济过热，并使IS曲线重新向左移动以降低利率。但不幸的是，约翰逊总统认为，通过提高税收来支撑越来越不受人们欢迎的战争，在政治上是行不通的。因此直到1968年仍未提高税收。而到那时，过热的经济已经造成了通货膨胀和前所未有的高利率。

许多人认为购买住房是消费，与购买冰箱、彩电、汽车—样。经济学家认为购买住房是投资行为，即投资于不动产。

为什么购买住房不是消费而是投资?先从购买行为的目的看:消费是为了获得效用，如购买冰箱、彩电、汽车都是为使满足程度更大。但投资是为了获得利润，或称投资收益。发达市场经济中，人们购买房子不是为了住或得到享受(如果仅仅为了住可以租房子)，而是作为一种投资得到收益。住房的收益有两个来源:一是租金收入(自己住时所少交的房租也是自己的租金收入)，二是房产本身增值。土地十分有限，从总趋势看，房产升值。因此，许多人把购买住房作为一种收益大而风险小的不动产投资。

把住房作为消费还是投资在经济学家看来十分重要。因为决定消费与投资的因素不同。在各种决定消费的因素中最重要的是收入，但在决定投资的各种因素中最重要的是利率，因为利率影响净收益率。只有利率下降，收益率提高，人们才会投资，而且只要净收益率高，就愿意借钱投资。因此，要刺激投资就要降低利率。如果经济政策的目标是刺激人们购买住房，关键不是增加收入，而是降低利率。