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2013年，在黄金价格经历了十年牛市之后，国际投资者纷纷转变观念开始看空金价后期的走势，而美国经济复苏、美联储有意退出量化宽松的言论更是助推了美元的走强，进而在交易层面推动了金价的下跌。同年4月10日开始，国际金价经历了一轮大跌。虽然机构投资者纷纷抛售，但以国内、印度为首的亚洲投资者却大力“吸金”，对黄金价格形成有力支撑。据人民网援引的经济数据称，自黄金价格下探以来10天内，内地投资人鲸吞了实物黄金300吨，约占全球黄金年产量的10%。而这一盛举也产生了中国大妈完胜华尔街金融大鳄的说法。但是好景不长，2013年下半年，黄金价格一路跳水，全年金价下跌幅度在28%左右，这一跌幅创下了1981年以来的最大年度跌幅。中国大妈当时持金成本平均高达1500美元/盎司（约合人民币296元/克），持仓量约为300吨，2015年12月31日，国际黄金价格约为1060美元/盎司（约合人民币235元/克）相当于每克下跌61元，这么一换算，差不多中国大妈合计亏损约183亿元。

1.本次黄金价格下跌的原因分析

自20世纪70年代初期布雷顿森林体系瓦解后，黄金价格不再与美元直接挂钩，逐渐市场化。这使得影响黄金价格的因素变得更加复杂，波动也更加剧烈。根据历史经验，通常认为黄金价格主要受供求关系、美元汇率、各国货币政策、通货膨胀、国际贸易形势、国际政治格局、原油价格六大因素的影响。但关于本次黄金价格大跌的主要原因，众说纷纭，分歧较大，主要集中于以下几个观点。

第一，供求关系的变化。黄金作为一种商品，不可避免地受黄金市场供求关系的影响。塞浦路斯危机爆发后，欧盟各方对提供援助提出了严厉的附加条件，出于融资需要，塞浦路斯政府计划向黄金市场抛售央行储备黄金，这不免引起黄金交易商的广泛担忧——身陷债务危机并且储备量远胜塞浦路斯的其他国家会纷纷效仿此举。因此，许多投资者先行一步抛售黄金，以至于大量黄金流入市场，造成供大于求，打破了黄金市场原有的供求关系。

第二，全球经济呈现低通胀、低增长态势。一方面，黄金本身具有极高的价值，而不像纸币只是价值的代表，自身的价值微乎其微。因此，黄金可以作为价值永恒的代表，而纸币则会因通胀而贬值。覆盖30多个国家的摩根大通银行分析结果认为，2013年下半年通货膨胀率将会下降2%，这意味着黄金将逐渐失去战略储备意义。另一方面，当前新兴市场国家的经济减速，尤其是中国开启经济结构性调整，从第一季度公布的GDP为7.7%来看，低于预期的8%，将影响投资者信心。欧元区债务危机呈现反复性，日本和美国进入战略调整期，全球经济低增长局势基本形成。

第三，美国货币政策的调整。2013年5月22日，美联储主席伯克南发表讲话，明确表明如果经济能够如预测取得改善，将于2013年晚些时候开始逐渐减少每月850亿美元的资产采购规模，并在2014年中期完全结束量化宽松的货币政策。过去实行的量化宽松货币政策，实际上是美国向全世界增发货币，以保持美元的低利率，并继续贬值，从而缩减美国的债务。这势必会引起美元持有者的恐慌，为规避风险，美元持有者将美元投入资本市场投资。而本次美联储放出结束量化宽松货币政策的消息，则会促使美元利率升高，美元走势强劲，削弱美元持有者规避美元汇率风险的意识。受此番言论影响，2013年6月20日国际现货黄金价格大跌6.4%。此外，高盛、美林等金融机构之前集体提出做空贵金属的建议，导致投资者恐慌性抛空，以至于在4月12日出现了总计超过400吨的抛售规模，此举也被认为是推动黄金及相关贵金属价格下跌的原因之一。

2.出现抢金潮的原因

中国人自古以来就有着浓厚的黄金情结。在我国历代的封建王朝中，黄金寓意着权力和财富，不要说黄金，就连作为色彩的黄色，也成为皇帝的专用色。在中国人传统审美观中，佩戴黄金首饰是美的象征，这可以追溯到西周时期。这一传统延续至今，尤其是在现代婚姻嫁娶中，如同西方人喜爱玫瑰和白纱，中国人依旧热衷于传统的“三金”（耳环、戒指、项链）作为装点新娘的首选饰物。所以，中国人购买黄金饰品，一大部分原因取决于中国人独特的黄金偏好，其中感性因素多于理性因素。

但出现如此狂热的黄金购买潮的另一个重要原因，则是中国人看重黄金的保值功能。中国素有“盛世藏古董，乱世买黄金”的说法，黄金因其具有稀缺性，便于携带和储藏，几乎没有折旧等优势，其保值功能深入人心。透过现象看本质，本次“中国大妈抢金”实则折射出人们对资产贬值的恐慌心理及投资渠道缺乏的双重问题。

首先，内需仍未被有效释放。扩大内需是当前我国经济发展的长期战略方针，但要让消费成为经济增长最重要的拉动力，关键还是要中国百姓有钱、敢花钱。一季度，我国经济增长7.7%，但城镇人均收入增长6.7%，收入增长滞后于经济增长，必然会制约消费。在物价持续走高的大背景下，民众手中的钱总是觉得不够花。此外，中国人有着根深蒂固的忧患意识，自己手中的闲钱总是以备不时之需的，不敢轻易消费，追根溯源在于中国人收入水平偏低。由此可见，要真正释放内需，应以社会公平正义为出发点，提高城乡居民收入，让民众有钱；健全社会保障制度，让民众敢花钱；完善分配制度，缩小社会贫富差距，让改革成果全民共享。这也正是党的十八大报告中提出“两个倍增”“两个同步”的题中应有之义。

其次，折射出融资渠道受限。截至2012年年底，中国城乡居民储蓄余额接近40万亿元，位居世界前列。从这一数据可见，中国民众不差钱，差的是投资的出口。纵观当前各种民间传统投资渠道，均不尽如人意。倘若把钱存入银行，由于实际利率受名义利率和通货膨胀率的影响，而后者远远高于前者，财富则会受到通货膨胀的侵蚀而不断缩水；在股市方面，我国股市近些年持续萎靡不振，特别是2013年6月24日，沪指暴跌5.3%，创出2009年9月1日以来的最大单日跌幅，A股市值蒸发近万亿元，前景不容乐观；若购买基金，虽然可以通过科学的投资组合降低风险，但同样受到股市、经济大势影响，并且毕竟基金是由人来经营的，操作风险和道德风险不可避免；在房地产方面，全民炒房导致楼市价格虚高，房地产泡沫凸显，同时“限购令”“限贷令”“加息”等宏观调控政策的陆续出台，令多数住宅投资者望而却步。所以，在金价下跌以后，中国大妈高位接盘，将黄金作为救命稻草，期待黄金未来有良好的上涨预期，只不过是在寻找投资出口罢了。为使民间资本发挥应有效用，政府应为其营造一个公平公正的成长空间，积极拓宽民间投资渠道，保护中小投资者权益，理性引导民众合理投资，在金融体制改革方面迈出更大的步伐。“信心比黄金更重要。”改革步入深水区之际，只有中国大妈对手里的钱充满信心，才会又好又快地实现“中国梦”。

黄金具有商品和货币的双重属性，自古以来就是财富的象征。20世纪70年代布雷顿森林体系解体之后，黄金虽然经历着去货币化的洗礼，但其独有的特性仍然使之成为一种可以跨越地理限制、语言障碍和宗教信仰甚至是时空组合的国际公认金融资产。

黄金具有以下特征：价值的相对稳定性、产权转移的便利性、税收上的相对优势、市场上难有庄家、交易没有时间限制等。不管国际金融市场如何动荡，黄金本身具有的这些内在价值，可使之成为对抗通货膨胀、避险保值的重要手段。

2001年4月，我国取消了新中国成立以来长期实行的黄金“统购统配”的计划管理体制，开启了我国黄金市场化改革的进程。2002年10月30日，上海黄金交易所正式运行，标志着我国黄金市场进入了一个新的阶段。2003年11月，中国银行上海分行推出“黄金宝”业务，打开个人炒金大门。2008年1月9日，黄金期货合约正式在上海期货交易所挂牌交易，将我国黄金市场化推进到黄金投资领域。2013年7月29日，国内首批黄金ETF——华安易富黄金ETF和国泰黄金ETF正式登陆上海证券交易所进行交易，象征着我国黄金投资理财迈向全面市场化。

目前我国黄金市场已经建立起了黄金商品市场、黄金投资市场和黄金信贷市场，形成了由上海黄金交易所、区域黄金交易中心、上海期货交易所以及银行柜台和黄金制品商铺组成的黄金交易市场体系，基本完成了从无到有、从有到多的转变。然而，与国际成熟的黄金市场相比，我国黄金市场仍处于发展初期。

4.黄金理财产品及其特点

现货黄金主要是标准金条、纪念金币和黄金饰品等。上海黄金交易所有Au99.95、Au99.99、Au1009、Au509等多种实物黄金投资品种，其中Au99.99、Au1009已向个人开放。现货黄金的主要特点是抗风险能力高、资金变现快、具有收藏功能。比较适合初学者或保守型人群。

比如，工商银行的“金行家”、中国银行的“黄金宝”和建设银行的“龙鼎金”都是纸黄金。这3家银行规定纸黄金的交易起点为10克，约合人民币2000元至3000元。纸黄金的主要特点是交易时间长，24小时全天候交易，报价紧跟国际市场的黄金报价，资金变现快，交易费用低，流通性强，投资门槛较低。但纸黄金不能做空，非杠杆交易，是比较稳健的黄金投资品种。

黄金T+D即黄金延期交易业务，目前我国多家商业银行开办了这个业务。其主要特点是引入了做空机制，投资者既可以在价格上涨时通过“先买后卖”的方式获利，也可以在黄金价格下跌时通过“先卖后买”的方法获利，采用保证金的交易方式，为投资者提供了更大的盈利可能。同时黄金T+D引入了T+0的交易机制，大大地提高了投资者资金的利用率。2007年11月，上海黄金交易所推出黄金（T+D）的改良产品——黄金（T+N）。

上海期货交易所规定黄金期货合约为1000克/手，最小变动单位为0.01元/克，涨跌幅限制在每个交易日+5%，最低交易保证金为合约价值的7%，交割品级为含金量不低于99.95%的经认可的金锭。同时，其还规定自然人禁止进入交割月，也不能进行实物交割。黄金期货为双边买卖，杠杆交易，可以做空；但因非24小时交易，不容易控制止损，风险较大，适合专业投资者。

除此之外，还有黄金QDII基金和黄金ETF基金。去年，国泰、华安黄金ETF获批发行后，国内投资者可以用股票账户买卖黄金。

5.“上海金基准价”——我国黄金市场国际化发展的航标

上海黄金交易所于2016年4月19日推出了人民币“上海金基准价”定价机制，引起国内外市场的高度关注。这是中国黄金市场国际化的又一重要里程碑。借助于亚洲的时区、人民币定价的特点和上海自贸区的条件，“上海金基准价”将更好发挥黄金市场人民币价格的发现功能，提升人民币黄金市场活力，对加快推进黄金市场国际化、完善我国金融市场体系具有深远意义。

“上海金基准价”（Shanghai Gold Benchmark Price）是指在上海黄金交易所的平台上，以重量为1千克、成色不低于99.99%的标准金锭为交易对象，以元/克为单位，通过多轮次“以价询量”的集中交易方式，在达到市场量价平衡后，最终形成的人民币即期基准价格。“上海金基准价”分别于每日10点15分和14点15分发布。

“上海金基准价”发布后，国际黄金市场上将逐步形成以人民币标价的黄金基准价格，与当前国际投资者较多采用的以美元标价的LBMA黄金基准价格相互补充，促进国际黄金价格体系进一步完善。与当前国际市场黄金定价机制相比，上海金定价业务具有自身特色，也充分体现了中国黄金市场开放、公平、有序的特点。

一是定价主体开放多元，价格具有广泛代表性。上海金集中定价交易机制的核心是寻找市场供求达到平衡的某一具体价格时点，并将该时点价格作为市场的基准价格。为使价格充分反映人民币黄金市场产用金和投资链条的供需均衡，选择了12家定价成员和6家提供参考价成员共同报价。在多轮定价过程中，所有满足交易规则条件的上海黄金交易所会员和客户也可自愿申报参与买卖。在定价成员和提供参考价成员中，行业上包括了商业银行、产用金企业等多元化市场主体，地域上包括境内会员和国际会员，范围广泛丰富，体现了人民币黄金市场多元化的特点，价格可以真实反映各方供需诉求。

二是定价流程公开透明，交易机制规范公允。在英国的LBMA黄金定价机制中，定价主席在确定初始报价等方面拥有较大的裁量权。与此不同，上海黄金交易所全部定价过程均由定价交易系统根据事先公布的交易规则经过多轮询价最终达成均衡成交，过程全程记录、公开透明，可经追溯和审计，充分保证了价格的公允性。

三是定价管理严格规范，有效维护交易市场各方的合法权益。作为中立方，上海黄金交易所遵循公平、公正和诚信的原则，组织黄金集中定价的交易、清算和交割，交易各方无须两两授信，既降低了违约风险，也有助于提高清算和交割效率。同时，为进一步保证定价机制的公正性，由市场主要参与者和上海黄金交易所、行业协会等机构中的专业人士共同组成了上海金集中定价交易监督管理委员会，负责对上海金集中定价交易业务的合规性进行监督管理。上海黄金交易所还将通过警告处罚等多项措施，严格防范任何操纵价格等扰乱市场、具有误导性和欺诈性的交易行为。