一、一般性货币政策工具

一般性货币政策工具是指传统的、经常运用的、能对整体经济运行发生影响作用的工具，即通常说的三大法宝——存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。

（一）存款准备金政策

存款准备金政策指中央银行在法律赋予的权力范围内，规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，以控制商业银行的信用创造能力，改变货币乘数，间接控制货币供应量的政策。

存款准备金政策的主要内容是：

（1）规定存款准备金计提的基础，即需要提交准备金的存款的种类和数额。

（2）规定法定存款准备金率，即中央银行依据法律规定对商业银行的存款提取准备金的比例。

（3）规定存款准备金的构成，只能是在中央银行的存款，商业银行持有的其他资产不能充作存款准备金。

（4）规定存款准备金提取的时间。

图11-3 是我国2017 年1 月至2020 年1 月存款准备金率情况，可以看出存款准备金率从2007 年上涨到2011 年6 月达到顶峰，随后下降，到了2020 年1 月份，调整为大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为12.5%和10.5%。

金融小学堂

金融机构的存款准备金率

2019 年1 月4 日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1 个百分点，分两次实施，已于1 月25 日调整到位。目前金融机构存款准备金率的基准档次大体可分为三档，即大型商业银行为13.5%、中小型商业银行为11.5%、县域农村金融机构为8%。大型商业银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮政储蓄银行6 家。中小型商业银行主要包括股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、民营银行和外资银行。县域农村金融机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行。

在基准档次的基础上，中国人民银行对金融机构还实施了普惠金融定向降准政策和新增存款一定比例用于当地贷款的相关考核政策。大型商业银行和中小型商业银行可参与普惠金融定向降准政策考核，达到一定标准的机构可在相应基准档次上降低0.5 个或1.5 个百分点的存款准备金率要求。县域农村商业银行和县域农村金融机构用于当地贷款发放的资金达到其新增存款一定比例的，可在相应基准档次上降低1 个百分点的存款准备金率要求。

这两项政策旨在激励金融机构将更多的信贷资源配置到小微企业和“三农”等普惠金融领域，支持实体经济发展。中国人民银行已于2019 年1 月25 日完成了2018 年度普惠金融定向降准动态考核调整工作。

综合上述政策，目前6 家大型商业银行均至少达到普惠金融定向降准第一档标准，实际执行存款准备金率为12%和13%；中小型商业银行实际执行存款准备金率为10%、11%和11.5%；县域农村金融机构实际执行存款准备金率为7%和8%。绝大部分金融机构都适用优惠的存款准备金率。目前政策性银行执行7.5%的存款准备金率，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司执行6%的存款准备金率。全部金融机构加权平均存款准备金率约为11%。

目前凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。存款准备金制度的建立，最初目的是保持银行资产的流动性和清偿力，防止银行倒闭，后来则逐渐演变成中央银行控制信用和调节货币供应量的主要工具。

存款准备金率通常被认为是货币政策最猛烈的工具之一。其作用于经济的途径有以下几点。

1. 对货币乘数的影响

按存款创造原理，货币乘数随法定存款准备金率做反向变化，即法定存款准备金率高，货币乘数则小，银行原始存款创造的派生存款也少；反之则相反。

2. 对超额准备金的影响

当降低存款准备金率时，即使基础货币和准备金总额不发生变化，也等于解冻了一部分存款准备金，转化为超额准备金，超额准备金的增加使商业银行的信用扩张能力增强；反之则相反。

3. 宣示效果

存款准备金率上升，说明信用即将收缩，利率随之上升，公众会自动紧缩对信用的需求；反之则相反。

存款准备金政策作为货币政策工具具有的优点有：① 中央银行具有完全的自主权，在三大货币政策工具中最易实施。② 对货币供应量的作用迅速，一旦确定，各商业银行及其他金融机构必须立即执行。③ 对松紧信用较公平，一旦变动，能同时影响所有的金融机构。

其缺点是：① 作用猛烈，对经济震动太大，缺乏弹性，告示效应太强，不利于货币的稳定，也使中央银行很难确定调整时机和调整幅度，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具，因此其有固定化的倾向。② 政策效果在很大程度上受超额准备金的影响。如果商业银行有大量超额准备金，当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可将部分超额准备金充抵法定准备金，而不必收缩信贷。

资料来源：根据中国人民银行公布的存款准备金率及网络资料整理

（二）再贴现政策

再贴现是中央银行通过制定或调整再贴现率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供给和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策，它是中央银行最早拥有的货币政策工具。在西方，这一政策之所以叫再贴现，是由于企业从商业银行获得短期贷款主要采取贴现方式，当商业银行自己也发生资金周转不灵时，它可以把它办理的未到期的贴现票据转卖给中央银行，要求再贴现，中央银行向它收取的利率叫再贴现率。对中央银行而言，再贴现是买进票据、让渡资金，对商业银行而言，再贴现是卖出票据、获得资金。

再贴现政策的主要内容有：第一，调整再贴现率，影响商业银行借贷中央银行资金的成本；第二，规定向中央银行申请再贴现的资格，即对再贴现的票据种类和申请机构区别对待，或抑制或扶持，以影响金融机构借入资金的流向。

再贴现作用于经济的途径有以下几点。

1. 借款成本效果

即中央银行提高或降低再贴现率来影响金融机构向中央银行借款的成本，从而影响基础货币投放量，进而影响货币供应量和其他经济变量。比如，中央银行认为货币供应量过多时可提高再贴现率，这首先使商业银行减少向中央银行借款，中央银行基础货币投放减少，若货币乘数不变，则货币供应量相应减少。其次促使商业银行相应提高贷款利率，从而抑制客户对信贷的需求，收缩货币供应量。

2. 宣示效果

中央银行提高再贴现率，表示货币供应量将趋于减少，市场利率将会提高，人们为了避免因利率上升所造成的收益减少，可能会自动紧缩所需信用，减少投资和消费需求，反之则相反。

再贴现的优点主要：一是，有利于中央银行发挥最后贷款者的作用；二是，比存款准备金率的调整更机动、灵活；三是，以票据融资，风险较小。

再贴现的主要缺点：一是中央银行在使用这一工具控制货币供应量时，处于被动地位，商业银行是否前来贴现、贴现数量的多少以及什么时候来贴现都取决于商业银行，如果商业银行有更好的筹资渠道，它就完全可以不依赖中央银行，也就是说中央银行处于被动地位，商业银行掌握主动权。二是贴现政策缺乏弹性。再贴现率经常调整，会使商业银行和社会公众无所适从，不能形成稳定的预期。

（三）公开市场业务

公开市场操作指中央银行在金融市场上买卖国债或中央银行票据等有价证券，影响货币供应量和市场利率的行为。当金融市场资金缺乏时，中央银行通过公开市场操作买进有价证券，从而投放基础货币，引起货币供应量的增加和利率的下降。当金融市场上游资金过多时，中央银行通过公开市场操作卖出有价证券，从而收回基础货币，引起货币供应量的减少和利率的提高。

中央银行以这种操作来扩张或收缩信用，调节货币供应量，它是目前发达国家运用得最多的货币政策工具。表11-1 是2019 年9 月19 日至2019 年10 月25 日，我国中央银行在公开市场上进行的正回购与逆回购情况。

公开市场操作通过影响利率来影响经济。中央银行在公开市场上买进证券，形成多头市场，证券价格上升；随之，货币供应扩大，利率下降，刺激投资增加，对经济产生扩张性影响。相反，则货币供应缩小，利率上升，抑制投资，对经济产生收缩性影响。

与贴现政策和存款准备金政策相比，公开市场业务的优越性十分明显，表现在以下三点。

1. 主动性强

中央银行的业务操作目标是调控货币供应量而不是盈利，所以它可以不计证券交易的价格，从容实现操作目的，即可以用高于市场价格的价格买进，也可以用低于市场价格的价格卖出，业务总能做成，不像贴现政策那样较为被动。

2. 灵活性大

中央银行可根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作，并且买卖数量可多可少。如发现操作方向有误，可立即进行相反的操作，如发现力度不够，可随时加大买卖的数量。

3. 调控效果温和，震动性小

由于这项业务以交易行为出现，不是强制性的，加之中央银行的操作灵活，所以对经济社会和金融机构的影响比较温和，不像调整法定存款准备金率那样震动较大。

公开市场操作的主要缺点有：从政策实施到影响最终目标，时滞较长；干扰其实施效果的因素比存款准备金率、再贴现多，往往带来政策效果的不确定性。