第52章 爆发

2008年注定是美国历史上不寻常的一年。就在媒体的注意力集中在房市崩溃、次贷危机、经济衰退、华尔街投行的命运之时，3月初的一则新闻——全国最新的投票抽样显示黑人候选人奥巴马在民主党内部已直逼希拉里的总统候选人领先地位——提醒人们2008年恰好是美国的总统选举年。

共和党与民主党又开始了每四年一次的政治较量。小布什的共和党这几年时运不济，2000年的总统选举虽然以微弱优势将民主党赶下了台，随之却承担起20世纪90年代末克林顿的民主党执政时形成的互联网泡沫破碎后的苦果——经济萧条。好在“911”事件后入侵伊拉克的一系列军事行动转移了媒体的视线，重新展示共和党在军事与维护美国国家利益上的铁腕，借助于经济逐渐的复苏，小布什的共和党在2004年竞选连任成功，可是从2007开始的这场危机使得共和党重新陷入被动局面。

沉寂了8年的民主党终于看到了再次上台的机会，希拉里早已做好了领导民主党的准备。随着丈夫克林顿2001年年初离开白宫，她按计划在纽约上州购置房产取得纽约州参议员的竞选资格并轻易获胜，摇身一变从前第一夫人成为纽约州参议员，重新回到首都华盛顿，只是地址从白宫移到不远处的国会山，获得竞选总统所需的政治资本。希拉里自去年初宣布参选总统后，公开演讲时时刻提醒选民其丈夫克林顿在职的20世纪90年代美国经济的快速增长，当然闭口不提后期的互联网泡沫，在民主党内部的投票统计中一路领先。

现在已是2008年3月，离6月份民主党大会确定党内总统候选人的关键时刻只有3个月，没人料到民主党内突然杀出一匹黑马——鲜为人知的伊利诺伊州年轻黑人参议员奥巴马。借助由下至上的草根运动及振奋人心的口号式演讲，这个没有多少政治经验的哈佛法学院毕业生正在异军突起。

人们意识到2008年美国产生的新总统将创造历史——第一个女性总统，或第一个黑人总统。

小布什的共和党政府一面要应对民主党咄咄逼人的竞选攻势，一面要应付眼前这场愈演愈烈的次贷危机。后者是当务之急，其结果会影响前者，更是美国三亿纳税人赋予的不可推卸的责任。然而共和党政府对这场危机一直坐视旁观，因为共和党内居多数的保守派一直信仰“市场的黑手”新经济理论^[6]，根据这一理论，市场短期的阵痛是不可避免的，市场自身会自行调节达到新的平衡，政府的介入长期效果将适得其反，除非到了万不得已之时。

这“万不得已之时”正在悄悄到来。

3月14日，星期五上午八点半。曼哈顿下城华尔街60号，德意志银行北美分部办公大楼一楼大厅，这里新年后变得冷冷清清，公司连续的几轮裁人不但减少了每天早晨进入大楼的职员人数，剩下的职员也都士气低落，一个个面无表情地走过大厅进入电梯。

大厅后部的德意志银行公司礼堂里此时却人声鼎沸，这里马上将举行一年一度的德意志银行投资年会，每年应邀参加会议的都是德意志银行在美国最重要的投资客户。今年会议的主题听起来很应时：“信用的周期——下面将发生什么”。与往年一样，今年的会议邀请到了好几位美国投资界的名人解析市场，指点迷津。

施瓦茨公司自然也在被邀请之列，今年由26岁的刘思皓代表公司出席。瘦高的刘思皓今天穿了一身剪裁得体的瘦身黑色西服，使整个人看上去更加气度不凡，新配的黑色宽边眼镜为原本稚气的脸庞增加了几分成熟。他后面跟着足蹬高跟鞋身材高挑的助手安娜，一身浅褐色紧身西服裙尽显身材曲线，里面的白色衬衫开胸开得很低，金色长发从一侧自然地倾泻而下。

安娜今天本来应该留守在公司，她还没有资格参加这样的会，更何况她还是一个未转正的实习生。但刘思皓经不住她的一再请求，只好同意带她一起来。自从那天晚上两人一起在半岛酒店喝完酒以后，他们之间的关系似乎产生了微妙的变化，他对她逐渐变得有求必应。

此刻她掩饰不住兴奋，反复看着刚刚领到的标牌上自己名字下方那行烫金的大字“施瓦茨公司”，这是现在华尔街最响亮的名字，她试了几次应将标牌挂在哪里，最后挂在了胸前最显眼的位置。看到周围羡慕与好奇的目光，她更加得意，开始与站在旁边的基金经理们寒暄起来。

刘思皓弯腰登记，将标牌挂在了西装上衣一个不显眼的位置，这两年他从施瓦茨那里学会了低调。抬头寻找安娜，她正站在不远处神采奕奕地讲着什么，身边围的人越来越多，很快成了附近人们注意力的中心。刘思皓走到她身边，示意她停止，却被她一把拉入圈子。

“这位是我们公司最年轻的经理，刘思皓。”安娜向大家介绍。

刘思皓无奈，只好露出笑容一一握手。他心里感到不悦，自己好像反而成了配角。他借机将安娜拉出谈话圈，走向礼堂后排。

“你怎么不把牌子挂在一个显眼位置？让别人知道你是谁，哪个公司的。”安娜还沉浸在刚才出风头的兴奋中。

“安娜，这里不是社交晚会。”刘思皓没好气地说了一句。

“坐前面吧，看得清楚，你看那里还空着两个位子。”安娜伸手指给刘思皓看。

刘思皓没有回头，继续往后排座位走，安娜只好乖乖地跟在后面。

会议开始后，刘思皓没有专心听台上的发言，而是不时地查看着手中的公司黑莓手机。

从去年11月开始，各投行股票终于又纷纷开始下跌，五大独立投行中最小却最具战斗力的贝尔斯登的股票下跌幅度最大，从去年10月时的每股130美元跌到今年年初的90美元，到了本周一又跌到70美元，昨天上午时达到7年来的最低点50美元。刘思皓当时决定向施瓦茨请示，再买入一些贝尔斯登股票的期权。有了上次美林的教训，他将自己的分析结果又反复检查了一遍：贝尔斯登公司账面上虽有3850亿美元资产，但其中只有110亿美元是投行自己的钱，其他全是借的，换句话说，贝尔斯登使用了高达35倍的杠杆比例。不过其他几个投行的杠杆比例也低不了多少，莱曼兄弟达到30倍，高盛至少也是20倍。比起其他几个投行，贝尔斯登更倚赖于资产抵押债券，从而在分散风险的能力上落后于其他投行。与此同时，虽然还无人能证实，但市场上最近一直流传着关于贝尔斯登资金流通出现问题的谣言。确定分析无误，他去请示施瓦茨，很快得到了批准。

昨天临近收盘时贝尔斯登的股票反弹到58美元，正是买入的好时机，刘思皓果断签字下单，他让安娜将单子交给公司交易台去执行。刘思皓开始习惯于作决定，具体的交给手下安娜去做。

离股市开盘还有半个小时，刘思皓将手机屏幕切换到实时的股票期权交易界面，贝尔斯登的期权价格正在上升，意味着一会儿开盘时股票价格将下跌。刘思皓心中狂喜，自己昨天及时买进贝尔斯登股票期权的决定是何等的英明。随着开盘时间的临近，眼看着期权价格上升得越来越快，刘思皓坐不住了，他走到礼堂门外，打电话给公司交易台的头目斯蒂夫。

“看样子一会儿开盘时贝尔斯登的股票又要大跌，昨天收盘时我们加买的期权成交价是多少？”

“什么加买的期权？我们昨天没有加买。”

“什么？”刘思皓脸色大变，“我昨天收盘前下的单子安娜没有交给你？”

“我没看到单子。”

“见鬼！我们现在能否再买进一些？”

“我今早也一直在关注，太晚了，与昨天收盘时相比，贝尔斯登股票的期权已涨得太高了。”

刘思皓气急败坏地将安娜叫出来责问。

“对不起，我昨天去交易台时斯蒂夫恰好不在，我本想几分钟后再去找他，可是后来我接了一个电话，便忘了那张单子。”安娜边说边小心翼翼地看着刘思皓的脸色，“我想起来时股市已经闭市了，当时本想向你汇报，看你正在办公室里忙着……我又怕你一生气今天的会不让我参加了，所以就没敢告诉你。一会儿我们回公司再下单呗？”

“你忘了？还居然敢自作主张瞒我到现在，你知道我们这一下少赚了多少钱吗？”

刘思皓劈头盖脸训斥起来，直到礼堂的工作人员走过来询问发生了什么事才停止。他看着正在流泪的安娜，想起了自己4年前被老板铃木训斥的情景，但那次并不是自己出的错，这次则完全是由于安娜的疏忽造成，她昨天肯定想着来今天的会议出风头而忘记了正事。他后悔自己应亲自过问单子的执行。

平静下来，刘思皓不得不给施瓦茨打电话汇报。施瓦茨并未过多责备他，做空投行本为保护自己CDS的盈利，贝尔斯登曾是他的前雇主，对于落井下石地加大做空他也许心里很纠结。

与施瓦茨通过话后刘思皓感觉好了些。心想这事也不能全怪安娜，她只是奉命执行，对于自己的做空项目她还不清楚具体细节，也并未意识到时机的重要。

“安娜，对不起，我刚才不该发那么大的火。”

“思皓，都是我的错，我保证下不为例。”

两人走回到礼堂内的座位上。

“下一个发言的是里格麦森^[7]的基金经理梅隆。”主持人正在宣布。

刘思皓向台上望去，体态早已发福的梅隆正从沙发上站起来走向讲台。

58岁的梅隆是价值投资^[8]领域的大腕儿，他在里格麦森管理的共同基金^[9]从1991年至2005年连续15年投资回报率居行业榜首。

戴着眼镜，说话不紧不慢的梅隆更像是大学讲台上的教授。他的讲话内容侧重于华尔街投行——它们的内在价值及股票的走向，引起了台下每个人的注意。令刘思皓感兴趣的是梅隆现在的策略是买还是卖，他管理的共同基金是贝尔斯登最大的股东之一，截至2007年底持有价值2亿美元的贝尔斯登股票。

梅隆正好以贝尔斯登为例，强调华尔街的金融股票价格已经降到了其本身的内在价值以下，现在让他联想起了1989～1990年的那次经济衰退，他本人就是在那时买入了大量跌到内在价值以下的金融股，奠定了日后其在业界的老大地位。

30分钟过去了，梅隆的讲演进入了回答问题阶段。

“您认为贝尔斯登股票跌到什么价位应该买入？”台下有人迫不及待地开始提问。

“现在就该买入。我的基金年初买了一些，本周又买了一些。”梅隆自信地回答。

刘思皓瞥了一眼腕上的手表，9点35分，股市已开盘5分钟，他打开手机查看贝尔斯登的开盘价格：在55美元停留了不到2分钟后一下子跌到40，现在是35。

“您认为贝尔斯登内在价值应是多少？”台下的问题一直在继续。

“根据我的保守计算，应在每股80～100美元之间。”

“梅隆先生，您知道贝尔斯登现在的股票价格是多少吗？”台下有人接着问道，这个问题吸引了所有人的注意。

台上的梅隆扶了扶眼镜，不解问话者的意图。

“现在是35美元，比昨天收盘跌了40%！”那个问话者看着手中的手机替梅隆回答。

“不对，现在是32美元。”旁边有人纠正。

“30美元！”又有人纠正。

梅隆脸色正变得刷白，张嘴却说不出话。

刘思皓站起身，“看样子这个会没有听下去的必要了，我们该回去了。”他说着示意安娜。

周围很多人一边看着手机一边也站起身离场，得回去分析市场到底发生了什么事情，刚才还坐得满满的礼堂瞬间空了一半。

贝尔斯登的资金流通确实出现了问题，原因与其说出自其自身，倒不如说是市场，它的客户及交易伙伴对其失去了信心，而市场上的谣言则起到了煽风点火的作用。对于任何一个使用高达35倍杠杆的公司，市场大的下跌都会对其造成致命影响，更何况其账上3850亿美元的资产很多是因无法估价而已几乎停止流通的房地产和资产抵押债券。自从它旗下的两个投资资产抵押债券的对冲基金去年6月份破产以来，尤其是去年年底华尔街各大投资银行纷纷宣布与次贷有关的巨额资产损失，投资者开始担心华尔街五大独立投行中最小的贝尔斯登的命运，先是有少数客户撤出资金，然后就是一直等候时机卖空投行股票的对冲基金闻到了血腥味儿，纷纷开始卖空这一最有可能掉队的“羔羊”。贝尔斯登的股票随即持续下滑，更加印证了市场对其命运的担心，于是更多的客户撤出资金，由此逐渐演变成针对贝尔斯登的信任危机——不仅越来越多的客户撤出资金，而且一直与其做交易的其他投行及基金有些已停止交易。

这场信任危机到这个星期达到了高潮。贝尔斯登一直依靠从商业银行借的短期贷款附买回协议^[10]维持其每日的投资与交易运营，而近来对其命运越来越担心的几家商业银行本周开始暂时中止了贷款，导致贝尔斯登账目上的可用现金从周一的170亿美元骤降到周四市场收盘时的20亿美元，已经不够其第二天的正常运行。

对于这一切内幕，外面的投资者，甚至贝尔斯登公司自己的普通职员都根本无从知晓。

信奉“市场的黑手”，对这场愈演愈烈的次贷危机一直在一旁监测而持不介入态度的美国共和党政府这次却不能再袖手旁观。美国财政部、美联储周四得到贝尔斯登的紧急“呼救”——它急需300亿美元的临时贷款，否则第二天就将宣告破产。

拥有85年历史的贝尔斯登倘若在这个时候宣告破产，将会对整个美国乃至世界的金融市场造成多米诺效应——还没来得及从贝尔斯登撤出资金的机构和交易对家将首先产生恐慌，强迫贝尔斯登低价甩卖账上3850亿美元的资产，其中包括那些很难估价的房地产和资产抵押债券，使得其他持有这些资产的机构不得不跟着甩卖，这将给原本已经很脆弱的市场以致命打击。更有甚者，若是贝尔斯登破产，其他几个投行的命运也将危在旦夕，那样整个华尔街将彻底崩溃，世界的资本市场将随之瘫痪。

一直在观望的美国政府此时不得不浮出水面。保尔森，前高盛集团总裁，2006年新上任财政部长时本想借助其在华尔街的成功在政治上大展宏图，没想到这次却成了“救火队长”，随之而来的危机使得其华尔街的管理经验派上用场。他同样没想到自己2006年进政府任职时不得不忍痛卖掉的价值5亿美元（每股160美元）的高盛股票那时实际上已接近历史的最高点，是卖出的最好时机。

同样于2006年上任的美联储主席伯南克，接手的是前任主席格林斯潘在任时的低利率政策间接造成的房市泡沫，他没想到自己的博士毕业论文，后来在普林斯顿大学任经济系教授的研究主题“经济大萧条中政府的作用”将很快在实际危机中派上用场。

经过星期四晚上一整夜的各方紧急磋商，保尔森和伯南克决定由美联储做担保但不直接出面，而是由华尔街公认信誉度最高的综合银行摩根大通集团出面，以摩根大通集团的名义临时借给贝尔斯登300亿美元，贷款期28天，以暂时缓解贝尔斯登的资金流通危机。

星期五股市开盘后，贝尔斯登流通现金不足的传言使得其股票一路下跌，可随着摩根大通集团的贷款声明及风传的政府幕后贷款担保，市场到下午时终于平静下来，贝尔斯登股票收盘时稳定在30美元。