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所谓行业是指生产类似产品或密切联系产品,或提供类似劳务或密切相关劳务的企业群体。就生产企业而言,通常对行业的判断有两个标准:一是产品与生产的相似性;二是生产过程所运用技术的一致性。

行业分析作为中观层次的分析,是股票投资分析中一个十分重要的方面。行业发展一方面与宏观经济因素密切相关,另一方面又有其自身的规律。行业分析主要任务是对影响行业盈利能力的各种经济因素的确认。行业内的竞争强度总体上决定了一个行业中的公司能否创造出超常的利润;行业中提供相同或相似产品企业的绩效;行业内企业的数量及其规模决定了行业的集中度,从而影响了企业的盈利水平与竞争方式;行业内各企业产品或服务的差异程度和替代成本,决定了同一行业内企业之间避免正面竞争的可能性等。

9.2.1　行业分类

行业的划分方法从某种意义上说,取决于行业研究的角度和根据不同的研究角度所确定的分类标志。对股票投资分析者来说,下面两类分类法有较为重要的意义。

1)管理型行业分类法

管理型行业分类标准用于政府部门对国民经济进行宏观统计和管理。目前,国内外主要的管理型行业分类标准有:联合国国际标准产业分类ISIC、北美行业分类系统NAICS、中国国家统计局国民经济行业分类标准和中国证监会《上市公司行业分类指引》。其中,ISIC是由联合国制定和发布的,是世界范围内最权威的管理型行业分类标准,已成为国际间统计数据对比和交流的工具。NAICS是美国、加拿大和墨西哥在原美国标准产业分类SIC基础上借鉴联合国ISIC建立起来的,已成为北美三国行业分类的国家标准。中国《国民经济行业分类》国家标准于2002年10月正式实施,是国家统计局在参考联合国ISIC等行业分类标准基础上,根据中国国情制定的,目的是对国民经济进行产业分类。这种分类法一般是根据企业所从事的主要活动的性质和内容来划分行业的,先将国民经济分为若干个部门,再将统一部门内的经济活动划分为一定数量的行业,并对每一行业的主要活动、企业数量、生产规模、生产人员等经济数据作出较为精确的描述界定。大多数国家都运用标准行业分类法划分国民经济的部门。中国证监会《上市公司行业分类指引》是以国家统计局标准为主要依据,借鉴联合国ISIC等制定的。由于《上市公司行业分类指引》是以国家统计局分类标准为主要基础,同时参考了国外主要的管理型分类标准,因此事实上仍属于政府管理型。

2)投资型行业分类法

投资型行业分类标准的目的是为投资者评价上市公司投资价值、进行证券投资活动提供方便。中国目前还没有权威的投资型行业分类标准,国际上的权威标准主要有两个,即GICS和FTSE。全球行业分类标准GICS是由摩根士丹利资本和标准普尔联合发布的,用于对全球上市公司进行行业分类,以满足投资者投资研究和资产管理工作的需要。伦敦金融时报指数系列FTSE是欧洲最权威的系列指数,其行业分类标准也已被广泛接受为一全球性标准,是伦敦证交所、欧洲第二交易所、香港恒生指数、美国罗素指数等所执行的。

对中国上市公司进行行业分类的实证分析结果表明:GISC更能明确区分不同行业所具有的不同投资价值,更能反映当前股票市场上投资者的行业投资理念。

9.2.2　行业与经济周期分析

在国民经济发展中,行业的兴衰常常与经济周期有明显的相关性。根据行业发展状况以及与经济周期变化相关的程度,可以把行业分为以下类型:

这种行业受经济周期的影响程度小,其预期盈利增长率明显高于其他行业的平均水平,不论经济是否已进入衰退时期,成长型行业都能保持一定的发展速度。当然对不同的国家来说,成长型行业的内容存在着一定的差异。例如,美国20世纪90年代的成长型行业,包括生物基因工程、网络工程、计算机软件开发工程等,而我国目前的成长型行业主要是生物制药、移动通信业、计算机产业等。

这类行业受经济周期变化的影响较小,一般保持匀速发展的状态,如食品业、公用事业等。

这类行业的业绩随着经济周期的变化而变化。它有两种类型:一种是与经济周期同向变化的行业,在经济繁荣期间,它们的业绩普遍好于其他行业的平均水平,当经济转入衰退时期时,它们的业绩普遍差于其他行业的平均水平;另一种是与经济周期反向变动的行业,例如金矿业、宝石开采业,在经济衰退期间,投资者为求保值,黄金、宝石的市场购买量反而增大,从而使这类行业的业绩呈现与经济周期相反的变化状况。

9.2.3　行业生命周期分析

1)行业的生命周期

社会行业的兴衰呈现出此起彼伏的特点,每一行业的发展,常常要经历由萌芽到成长到成熟再到衰退的演变过程。这个过程就是行业的生命周期发展过程,它一般分为4个阶段:

①萌芽阶段。其主要特征是行业刚刚诞生或初创不久,行业进入者为数极少,一般仅限于对产业进行开拓的公司。由于创业阶段开发研究所需费用高,产业市场小,发展前景不明朗,企业大多无利可言,企业亏损较为常见,行业的开拓者一般有很高的经营风险。

②成长阶段。这是行业稳定发展的阶段,在这一时期,新行业的产品市场需求逐渐上升,市场前景良好,原来生存下来的生产经营商的利润开始形成,利润水平逐渐提高,从而吸引了大量的企业的加入。新行业的产品结构逐渐发生了变化,单一的产品、低质高价的产品逐渐被系列化、物美价廉的产品取代,企业之间的竞争日趋激烈,那些资本技术实力雄厚、经营管理水平高的企业,通过提高劳动生产率,降低成本,扩大生产规模,加强新产品的开发和市场推广等手段,逐渐扩大其产品的市场占有率,兼并或不断淘汰竞争能力不强的企业。

③成熟阶段。这是行业发展规模大,但发展速度逐渐下降的阶段。在这一阶段,新的企业难以再进入该行业,在竞争中生存下来的厂商数量有限,它们垄断了市场,行业中每一个厂商均占有一定的市场份额,由于竞争手段相似,行业一定程度的垄断使行业的利润保持较高的水平。

④衰退阶段。由于新的行业逐渐兴起,新产品和替代品开始出现,并不断扩大市场的占有份额。原行业的企业生产、销售量和利润水平逐步下降,不少企业由于利润低,开始退出该市场转入其他行业,还有不少企业因亏损有停业的可能。原行业逐步萎缩,有的行业因经营困难而消失。

2)行业生命周期与股票投资

行业生命周期的变更规律,行业在不同阶段的特点,决定了股票投资者在选择投资对象时,应注意以下问题:

①在行业的初创阶段,一方面由于行业能否最终形成尚难以预测,行业的开拓者投资风险极高;另一方面即使今后行业形成,但初创阶段的企业能否生存下来难以判断。因此,对初创阶段行业的股票投资存在着高风险、低收益或无收益的危险。

②在行业的发展阶段,竞争激烈,但行业平均利润水平较高。对发展阶段的行业进行的证券投资,具有高风险、高收益的特征。这对那些富有冒险精神的投资者来说十分具有吸引力。

③在行业的成熟阶段,由于市场竞争势均力敌,企业经营风险有所降低。行业利润水平较为稳定,对已处于成熟阶段行业的股票投资,具有低风险、低收益的特征。这对于那些较为保守的投资者来说,具有一定的吸引力。

④在行业的衰退阶段,由于市场萧条,行业利润水平下降,难以转行的企业之间竞争加剧,生存发展较为困难,对已步入衰退期的行业进行股票投资,一般具有低收益、高风险的特征。大多数投资者总是回避这类行业的投资。

9.2.4　行业的地区因素分析

地理位置对公司的发展也是至关重要的。在生产性企业中,主要体现在生产成本的降低,甚至产品质量的可信度上;在商业经营性企业中主要表现为业务量的大小、进货渠道的多寡和商誉等。

在中国,由于政策导向,对不同地区的企业发展产生并将继续产生相当大的不平衡。深圳、珠海和上海浦东的发展速度大大领先于内地,总体上说,这些地区内的企业发展速度也会领先于内地的相关企业。因此这些地区的企业发行的股票往往更具吸引力。位于这些区位的股票,在股票投资中称之为区域板块(板块即由于某种题材而产生出某些概念,具有相同或类似题材或概念的证券群体形成一个板块)。区域板块主要是以行政区划来划分板块归属的,中国股票市场上具有代表性的区域板块有:本地股板块(指上海本地的股票和深圳本地的股票)、浙江板块、西部开发板块、东北板块等。

9.2.5　行业分析与行业配置

行业分析要建立在全面综合分析行业的基础上,除了以上各类分析外,还应注意以下几个方面的问题。

1)行业投资选择必须与投资目的相结合

对特定投资者来说,由于投资资金来源、投资资金可使用时间的长短、投资人风险的承受能力存在着较大差异,投资者的目标确定存在着差异,投资选择的行业标准可能不同。

2)充分考虑行业发展的历史,重视对行业发展趋势的预测

应充分考虑行业的历史业绩和行业技术特征。投资者应广泛搜集有关行业销售、盈利、股息分配、资本结构、技术发展、有关政策、行业相关的证券价格变动的历史资料,为行业变化趋势预测作好准备。

人工智能专题报告:人工智能——催化剂不断,科技巨头加速布局

人工智能首次写入政府工作报告,后续催化密集。2017年3月5日政府工作报告中首次提到,要加快人工智能等技术的研发和转化。人工智能首入政府报告也意味着其已经上升至国家战略高度。后续催化剂密集,此前科技部部长万钢表示两会后《中国人工智能创新发展的规划》将出台,相关人工智能主题事件驱动因素不断,行业有望再次站上风口;4月1日,2017年IT领袖峰会,共话“智能新时代”议题;4月6日至10日,Libratus扑克机器人主创团队访问中国,将上演人机大战;中国棋手柯洁4月与AlphaGo终极较量等热点接踵而至,将持续催化主题。

人工智能成资本热点,未来市场潜力巨大。自2010年以来国内人工智能逐渐进入爆发期,人工智能企业大量增长,一系列人工智能领域的创业公司和投融资机构进入大众视野。65家创业公司获得投资共计29.1亿元人民币。2016年中国人工智能市场规模达到239亿元,最近两年来中国在人工智能领域的投资也明显加快,据“2017中国IT市场年会”预计,2018年人工智能市场规模将达到381亿元,复合增长率达26.3%,市场规模潜力巨大。

谷歌、腾讯、阿里、百度等国际科技巨头纷纷布局产业链,加速“人工智能”产业化的发展。2010年以来一系列人工智能领域的创业公司和投融资机构进入大众视野,人工智能成为新的资本热点,2016年中国人工智能市场规模达到239亿元。相关企业也争相布局人工智能。以谷歌为代表的巨头企业通过纵向收购,力图打造从基础层到应用层的完整产业链,以加快人工智能产品落地。国内BAT巨头主要借力自身的海量数据优势,通过横向“投资+合作”的方式,布局应用层面各领域,加快推进“AI+”在应用层面的落地。目前人工智能在语音识别交互和图像识别等领域已有所成,以百度大脑为例,其语音合成日请求量达2.5亿,语音识别率能达97%。

发改委组建人工智能国家队,助推人工智能发展。近日,国家发展改革委高技术司公布了2017年“互联网+”重大工程拟支持项目名单。名单公示了22个项目,有4家AI公司上榜:百度、科大讯飞、腾讯和重庆中科云丛科技。值得关注的是,拟支持的项目均为这几家公司的“人工智能基础资源公共服务平台/人工智能云服务平台”,名称中显示出入选人工智能项目的基础性、标准化等特征。据了解,百度、腾讯此前经发改委批复,共建AI相关国家工程实验室,以搭建人工智能基础资源和公共服务平台,而科大讯飞、云从科技在语音识别、人脸识别等细分行业具有优势。

1.AI技术层:具优势底层技术的公司。建议关注科大智能(与复旦合作类脑人工智能技术)、赛为智能(智能识别技术应用于涵盖智慧交通、智慧医疗、智慧教育等方面);

2.AI应用层:已有产品投入特定行业应用的公司。建议关注科大讯飞(具有语音识别核心技术及智能语音交互产品)。