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股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标,简称股价指数。若A日的股价指数大于(或小于)B日的股价指数,就称A日股票市场相对B日上涨(或下跌)了。股价指数除了天然具有反映股票市场平均股价走势这一告示功能外,它还是股市人气聚散的征兆,揭示大户试图造市的动向,体现多空双方实力和心态。不仅如此,股价指数与国民经济运行紧密相关,是国民经济的“晴雨表”。它可以反映经济周期所处阶段,证券市场与借贷市场的关系,利率、汇率等经济指标是否适度等。

按照股市涵盖股票数量和类别的不同,可以把指数分为综合指数、成分指数和分类指数3类。综合指数是指在计算股价指数时将某个交易所上市的所有股票市价升跌都计算在内的指数,如纽约证交所综合指数、我国的上证综合指数等。成分指数是指在计算股价指数时仅仅选择部分具有代表性的股票市值作为标的指数。目前世界上大多数的指数都是成分指数,如道·琼斯指数、标准普尔500指数、伦敦金融时报100指数、上证180指数、深成指等。成分指数选择的股票一般具有市值大、交易量大、业绩好的特点。分类指数是指选择具有某些相同特征(如同行业)的股票作为目标股计算出来的指数,如房地产股指数、金融股指数、工业股指数等。

2)股票价格指数的编制要求

股票价格指数一般具有客观性、准确性、代表性和敏感性的特征。为反映这些特征,在编制过程中应符合如下要求:

①要正确选择若干种股票作为计算对象。选择的计算对象又称样本,这些采样股票必须具有典型性、普遍性或一定的影响力,才能使计算结果具有较高的代表性。因此,在选择作为计算对象的样本股票时,必须综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。

②要采用适当的计算方法进行科学的编制计算。对于股价平均数和股价指数的计算,其计算方法应具有高度的适应性,能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正,使股价指数有较强的敏感性。

③要有科学的计算依据和手段。对于股价指数的计算,其计算口径必须一致,一般均以交易所的收盘价为计算依据。但随着计算频率的增加,有的以每小时价格甚至更短的时间价格来计算,因此计算依据一般与计算时间间隔相适应,随着科技的发展,计算手段也需不断完善,使股价指标能更准确、更客观地反映股市行情。

④选好计算股价指数的基期。在计算股价指数时需选好基期,基期应该有较好的代表性和均衡性,要能够代表正常情况下股票市场的均衡水平。基期只有定得合适才有可比性,据此计算出的股价指数才能如实地反映股市活动的全貌。

3)股价平均数的计算方法

股价平均数的计算方法有以下3种:

(1)简单算术平均法

简单算术平均法即把纳入指数计算范围的股票(样本股票)市价加总,除以样本股票数,得出一个平均值即为股价平均数。若设采样股票数为n,各采样股票的市价为Pi(i=1,2,…,n),则:

例如,某证券交易所选定A、B、C、D四种股票为样本,当天收盘价分别为10元、8元、20元、6元,则:

这种计算方法的优点是简单易懂,但当某种股票发生拆股时,则会导致平均数发生不合理的下跌。

(2)调整算术平均法

这种方法旨在对简单算术平均法作出调整,以克服拆股时平均数发生不合理下降的缺点。假设上例中C股票由1股拆为5股,其价格由每股20元变为每股4元。调整的方法有如下两种:

①调整股价,即将拆股后的股价还原为拆股前的股价。例如样本中第i种采样股票发生拆股,在拆股前该种股票价格为Pi,拆股后每股新增的股份数为R,股价为P′i,则:

②调整除数,即把原来的除数调整为新的除数。公式是:

新的除数=拆股后的每股加总价格÷拆股前的股价平均数

股价平均数=拆股后的总价格÷新的除数=

上述两种修正方法都能使计算出的股价指数不会因拆股而变动。目前,这两种方法在实践中多被采用。如《纽约时报》编制的500种股价平均数采用调整股价的方法,而道·琼斯指数则采用调整除数的方法。

(3)加权算术平均法

上述两种股价平均数计算方法没有考虑不同股票的发行量(或交易量,下同)对股票市场的影响,而加权算术平均法把这一因素作为权数来计算股价平均数。其公式为:

式中,Pi和Qi分别是第i种采样股票的价格和发行量。假设上例中4种股票的交易量分别为10万、40万、30万、60万,代入公式,则:

4)股票价格指数的计算方法

股票价格指数是报告期股价与某一基期股价相比较的相对变化指数,它的编制首先假定某一时点为基期,基期值为100,然后用报告期股价与基期股价相比较而得出。其计算方法主要有以下4种:

(1)简单平均股价指数

即在计算出样本股票个别价格指数的基础上加总求其算术平均数。其计算公式为:

式中 P——股价指数;

P0i(i=1,2,…,n)——基期第i种股票价格;

P1i(i=1,2,…,n)——报告期第i种股票价格;

n——股票样本数。

表8.1是4种股票交易资料,计算可得股价指数

142.5,说明报告期的股价比基期股价上升了42.5个百分点。

(资料来源:刑天才,王玉霞.证券投资学[M].大连:东北财经大学出版社,2007:169.)

(2)综合平均股价指数

即分别把基期和报告期的股价加总后,用报告期股价总额除以基期股价总额。其计算公式为:

代入表8.1数字计算,股价指数

,说明报告期股价比基期股价上升了36.8个百分点。

从简单算术平均法和综合平均法计算股价指数看,二者都未考虑到由于各种采样股票的发行量和交易量的不同,而对整个股市股价的影响不同等因素,因此,计算出来的指数不够准确。为了使股价指数计算精确,则需要加入权数,这个权数可以是交易量,也可以是发行量。

(3)加权平均股价指数

根据权数不同,其计算公式为:

①以基期交易量(Q0i)为权数: pagenumber_ebook=177,pagenumber_book=171

②以报告期交易量(Q1i)为权数 pagenumber_ebook=178,pagenumber_book=172

③以报告期发行量(W1i)为权数 pagenumber_ebook=178,pagenumber_book=172

表8.1的数字按以报告期交易量为权数的公式计算:

说明报告期比基期股价指数上升了39.47个百分点。

需要指出的是,如果以发行量计算股价指数,在遇到拆股时,不必调整股价和调整除数。在美国,标准普尔500种股价指数,就是以发行量为权数计算得出的。

(4)加权几何平均股价指数

即以交易量或发行量为权数。其计算公式为:

此公式是对前几个公式的进一步修正,被称为“费雪理想公式”,其最大的缺点是样本股票增资除权(用除权法去除增资时的拆股认购权)时,修正很困难。因此,世界各国大多采用前几种方法计算。

8.2.2　国际主要股票价格指数

1)道·琼斯股票价格平均指数

道·琼斯股票价格平均指数简称道·琼斯指数,它是美国《华尔街日报》的出版者道·琼斯公司编制并公布的,用以反映美国纽约股票市场行市变动的一种股价平均指数。它实际上包括4种指数,即道·琼斯30种工业股价平均指数、20种交通运输业股价平均指数、15种公用事业股价平均指数以及65种股价的综合平均指数。它基本上反映了美国股票市场的股价水平,是目前世界上影响最大的股价指数。

2)标准普尔股票价格指数

标准普尔股票价格指数简称标准普尔指数,是美国最大的证券研究机构——标准普尔公司编制并发表的,用以反映美国股票市场行情变化的股价指数。目前标准普尔采样股票数量达500种,包括工商行业400种,公用事业40种,运输行业20种,金融业40种。标准普尔指数包括95种分指数,其中最为人们所熟悉的4种分指数是工业指数、公用事业指数、铁路指数和500种股票综合指数。美国商业部出版的《商情周报》一直把它作为经济周期变化的12个先行指标之一。

3)英国金融时报股票价格指数

英国金融时报股票价格指数是由英国金融界著名报纸《金融时报》编制发布的,描述伦敦证券交易所市场行情的股价指数。它包括3个股价指数:30种工业股票组成计算的股价指数、100种股票组成计算的福奇指数、500种股票组成计算的股价指数。通常采用的《金融时报》股价指数指的是30种有代表性的工商业股价指数。它以能及时反映伦敦股票市场的动态而闻名于世。

4)日经股价指数

日经股价指数是由日本经济新闻社编制并发布的,用以反映日本股市动态的股价指数。日经股价指数按其计算对象的采样数目不同,目前分为两种:一是1982年1月开始编制的日经500种平均股票价格指数;二是1950年9月开始编制的日经225种平均股票价格指数。传媒经常引用的是后一种。由于日经指数所选样本多,具有广泛的代表性,不仅能比较全面地反映日本股市行情的变化,而且还能反映日本产业结构的变化。

5)香港恒生股价指数

香港恒生股价指数简称恒生指数,是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的,反映香港股市行情的一种股票价格指数。该指数由4种金融业股,9种地产股,14种航空、酒店及其他工商业股,总计33种各行业具有代表性的股票组成,采用加权平均法计算得出。由于恒生指数每天计算并发布3次,能及时反映股价变动情况,因此,现在人们多以恒生指数作为衡量、观察香港股市变化的尺度。

6)纳斯达克指数

纳斯达克是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统的英文简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价,是美国的场外交易市场(又称柜台交易市场,OTC),于1971年2月8日正式开始交易,现已成为全球最大的证券交易市场。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市,它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。纳斯达克指数就是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数,基本指数为100。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业,包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世人瞩目的微软公司便是通过纳斯达克上市并获得成功的。

8.2.3　我国主要的证券价格指数

1)我国主要股票价格指数

(1)上证综合指数

上证综合指数是上海证券交易所编制并发布的,以其上市的全部股票为样本,以发行量为权数,综合反映上海证券交易所的全部A、B股上市股票股价走势的加权综合股价指数。综合指数及A股指数以1990年12月19日为基期,B股指数以1992年2月21日为基期,基期指数都定为100。1993年6月1日,上海证券交易所又发布了包括工业类、商业类、房地产类、公用事业类和综合业类在内的分类指数。上证综合指数计算公式为:

遇上市股票增资扩股或新增(删除)时,要进行相应的修正,计算公式调整为:

(2)深证综合指数

深证综合指数是深圳证券交易所编制并发布的,以其全部上市股票为样本,以发行量为权数,反映深圳证券交易所全部A、B股上市股票的股价走势的加权综合股价指数。综合指数以及后来的深证A股指数以1991年4月3日为基期,深证B股指数以1992年2月28日为基期,基期指数都定为100。深证综合指数计算公式为:

为方便日常计算,指数采用每日连锁方法计算,计算公式为:

当样本股的股本结构有变动,则以变动之日为新基日,并以新基数计算,同时用连锁方法将计算得到的指数溯源于原有基日,以维持指数的连续性。

(3)深证成分指数

深证成分指数是深圳证券交易所以上市股票中有代表性的40种股票为样本,并以流通股为权数计算得出的加权股价指数。该指数以1994年7月20日为基期,基期指数为1 000。深证成分指数计算公式为:

每一交易日集中竞价结束后,用集中竞价产生的开盘价(无成交者取昨日收盘价)计算开盘指数,然后用连锁方法定时计算即时股价指数,直到收市。每日连锁计算公式为:

成分股可流通总市值=成分股可流通A股总市值+成分股可流通B股总市值

成分股可流通A股总市值=∑(成分股A股股价×成分股可流通A股数)

成分股可流通B股总市值=∑(成分股B股股价×成分股可流通B股数)×上周外汇平均汇率

上证30指数是指由上海证券交易所编制并发布的,以上市的A股中有代表性的30种股票为样本,以流通市值为权数,综合反映上海证券交易所A股股价走势的加权股价指数。该指数以1996年1—3月的平均流通市值为基期,基期指数定为1000。

上海证券交易所于2002年7月1日起正式对外发布上证180指数,上证180指数以2002年6月28日上证30指数收盘点数为基点,取代原上证30指数。上证180指数的选样是按照行业代表性、股票规模、交易活跃程度、财务状况等原则来确定的,较上证30指数增加了选样的定量化程度,提高了选样的客观性和透明度。依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,上证180指数每半年调整一次成分股。上证180指数的加权方法也较上证30指数有所改进。新编制的上证180指数的样本数量扩大到180家,是为了做到编制方法的科学性,成分选择的代表性以及成分的公开性,使其与上证指数系列相结合。同时,恢复和提升成分指数的市场代表性,使市场覆盖率达到50%以上的国际惯例水平,从总体上和各个不同侧面更全面地反映股价的走势,以满足投资者和研究者多角度观察股市的需要。

上证50指数于2004年1月2日正式发布,基日为2003年12月31日,基点为1000点。上证50指数是挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股,以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。上证50指数的推出,使上证综指(全市场指数)、上证180指数(投资标尺指数)、上证50指数(优质大盘指数)形成了一个三层金字塔型的指数结构。

由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点为1000点。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。

2)我国的债券指数

(1)上证国债指数

上海证券交易所自2003年1月2日起发布上证国债指数。上证国债指数以在上海证券交易所上市的,剩余期限在1年以上的固定利率国债和一次还本付息国债为样本,按照国债发行量加权,基日为2002年12月31日,基点为100点。

上证国债指数采用派许法计算加权综合价格指数,以样本国债的发行量为权数。当出现以下情况时,国债指数需要修正:

①新上市国债自第2个交易日起计入指数。

②国债付息在除息日前修正指数。

③当某一成分国债暂停交易时不作调整,而是用该国债暂停交易的前一交易日收盘价计算指数。

④凡有成分国债发生发行量变动,在成分国债的发行量变动日前修正指数。

⑤在每月的最后一个交易日,将剩余期限不到1年的国债从指数样本中剔除,指数作相应调整。

(2)深市企业债指数

深圳证券信息有限公司于2003年2月17日起发布企业债指数。该指数以在深圳证券交易所上市交易的固定利率且不附带转股、优先购买股票权利、剩余期限在1年以上(含1年)的企业债券为样本,以2002年12月31日为基准日,基准日指数为100,采用派许加权法编制。需要对成分债券进行调整的情况是:新的企业债券发行上市且符合选取原则时,调入指数;成分债券剩余期限不足1年时,调出指数。

(3)中国债券指数

2002年12月31日,中央国债登记结算有限责任公司开始发布中国债券指数系列。该指数体系包括国债指数、企业债指数、政策性银行金融债指数、银行间国债券指数、交易所债券指数、中短期债券指数和长期国债指数等,覆盖了交易所市场和银行间市场所有发行额在50亿元人民币以上,待偿期限在1年以上的债券。指数样本债券每月月末调整一次。

我国债券指数系列以2001年12月31日为基准日,基期指数为100,每工作日计算一次;样本债券价格选取日终全价。

3)我国的基金指数

我国的基金指数由上证基金指数和深证基金指数组成。上证基金指数的选样范围为在上海证券交易所上市的所有证券投资基金。该指数的基准日指数为1000点,指数代码为000011,于2005年5月9日开始正式发布。深证基金指数的样本包括已在深圳证券交易所上市的所有证券投资基金。新上市的基金自上市后第2个交易日起纳入指数计算范围。深证基金指数的编制采用派许加权综合指数法计算,权数为各证券投资基金的总发行规模,以2000年6月30日为基准日,基准日指数为1000点。

基金指数的计算方法、修正方法与股票指数大致相同,只是基金指数不纳入上证综合指数等任何一个股价指数的编制范围。

1.证券本身并没有任何使用价值,也没有真正的价值,它只是表示因资本的供求关系而产生的一种权利。这种权利可以给投资者带来收益,这种权利使它可以在证券市场上进行买卖并形成了一定的价格,从而也使它具有了投资价值。证券的价格围绕证券投资价值上下波动。

2.股票价格主要有股票的理论价格、票面价格、发行价格、账面价格、清算价格5种。

3.股票市场价格的形成依据是理论价格,但因为受到诸多因素的影响,股票行市经常产生波动。影响股票行市的因素很多,从性质上讲,可归结为两大类:一是基本因素,二是技术因素。所谓基本因素是指市场以外的各种因素;而技术因素是指股票市场内可影响股价的各种操作。股市的主要运动或长期趋势是由基本因素决定的(如经济周期),而技术因素则会引起股价的短期波动。

4.股票投资价值的评价方法主要有每股净值法、每股盈余法、市盈率法。

5.股票价格指数是反映股票市场行情变化的主要指标。通常,股价指数的计算方法有4种,即简单算术平均法、综合平均法、加权综合法和加权几何平均法。

6.国际证券市场主要的股价指数有道·琼斯股价平均指数、标准普尔股价指数、英国金融时报股价指数、日经股价指数和香港恒生指数等。

7.中国证券市场主要的股价指数分为上证指数和深证指数两个类别,主要有上证综合指数、上证30指数、上证180指数和深证综合指数、深证成分指数、深证100指数等。

◆综合练习与训练

一、不定项选择题

1.清算价值是公司清算时每一股份所代表的( )。

A.票面价值　B.账面价值　C.内在价值　D.实际价值

2.股票及其他有价证券的理论价格就是( )。

A.以一定的必要收益率计算出来的未来收入的期值

B.以一定的必要收益率计算出来的未来收入的现值

C.在二级市场上交易的价格

D.在一级市场上交易的价格

3.( )的优点是计算简便,缺点是发生样本股送配股、拆股和更换时,会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性,在计算时没有考虑权数,忽略了发行量和成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。

A.简单算术股价平均数　B.加权股价平均数

C.修正股价平均数　D.几何加权股价指数

4.英国最具权威性的股价指数是( )。

A.金融时报证券交易所指数(即“富时指数”)

B.日经225股价指数

5.股票的账面价值又称为( )。

A.股票面值　B.股票内在价值　C.股票净值　D.每股净资产

6.编制股票价格指数的步骤依次是( )。

A.选择样本股;计算计算期平均股价,并作必要的修正;选定某基期;指数化

B.指数化;选择样本股;选定某基期;计算计算期平均股价,并作必要的修正

C.选择样本股;选定某基期;计算计算期平均股价,并作必要的修正;指数化

D.选定某基期;选择样本股;计算计算期平均股价,并作必要的修正;指数化

7.上证综合指数以全部上市股票为样本( )。

A.以股票流通股数为权数,按加权平均法计算

B.以股票发行量为权数,按简单平均法计算

C.以股票发行量为权数,按加权平均法计算

D.以股票流通股数为权数,按简单平均法计算

8.道·琼斯股价平均指数被视为最具权威性的股价指数,其原因在于( )。

A.该指数历史悠久

B.采用的65种股票都是世界上第一流大公司的股票

C.指数在《纽约时报》上发布

D.不断以新生的更有代表性的股票取代失去活力的股票,较好地与纽约证券交易所上市的2000多种股票变动同步

1.影响股票价格的基本因素有哪些？

2.请分析股票的本质及其特征。

3.股票价格指数的计算方法有几种？各有什么特点？

4.国外最具有代表性的股价指数有哪些？

5.中国现行股票市场上发布的价格指数有哪些？

某3种股票的交易资料如表8.2所示。

根据上表,试计算简单平均股价指数、综合平均股价指数和加权平均股价指数(分别以基期交易量和报告期交易量为权数计算)。

“宝马进去,单车出来;西服进去,裤衩出来……唉,说的可不就是我的情况嘛。”30岁刚出头的罗先生本来已经准备好换一辆20多万的蒙迪欧,但2007年股市好,他听了证券公司的朋友介绍,开户重仓买入了几支股票。在股票6000多点时,他的股票市值已经可以买到一辆入门级的宝马3系。“那时候贪心啊,还想让它再升一些,买部高配版的宝马,谁知道股市跌到了2000点以下。”罗先生说到这里颇为懊悔。当股市在4500点、3000点时,他本打算抛掉算了,但又觉得还有机会回到当初的高位,在2500多点的时候,又动了笔钱去抄底,结果就这样被套牢在了1900点,不仅宝马没了,现在剩下的“渣渣钱”就只能购买一辆中低档车了。

回顾自己的股市遭遇,罗先生非常懊悔,股市投资打乱了他的生活计划,他说自己完全是一个股市新人,原以为买入股票,股票自己就会涨,但后来看来并不是这样,影响股市的东西还挺多,美国次级债、股指期货、世博会、创业板……自己有很多东西需要去了解。