◆学习目标

1.掌握股票、债券两种投资工具的发行目的及种类;

2.掌握股票发行价格种类及影响价格决定的因素;

3.了解股票、债券销售的各种方法;

4.了解债券的发行方式;

5.理解债券信用评级的意义、内容及方法。

◆创设情境

2000年3月17日,证监会颁布《股票发行核准程序》。2001年3月17日,股票发行核准制正式启动,行政色彩浓厚的审批制退出了历史舞台。

当年,“核准制”被称为市场化的首张“入场券”。人民日报于2001年3月19日刊文分析称:在核准制下,符合条件的企业都可以进入遴选范围。能不能发行上市,要看企业本身的实力。证券中介机构特别是投资银行将会认真起来,遴选、辅导、保荐、询价等都会按照市场规律去做,而不会像原先那样搞“公关”拿项目,关门造“八股”材料。

“核准制”经历了前期的“通道制”、后期的“保荐制”,实施至今。但启动之初被寄予厚望的市场化作用,并没有发挥出来。从实施效果而言,核准制与审批制并没有本质性差别,仍是“伪市场化”。

依据现行证券法,“核准制”指的是证券主管机关对发行人申报信息和材料的全面性、真实性和准确性进行形式审查;对拟发行证券的投资价值是否符合法律或证券监管者规定的必要条件进行实质审查,并最终作出发行人是否符合发行条件的判断。证券发行人只有在收到证券主管机关的核准函之后,才能发行证券。

“核准制”的问题在于,核准时间过长,一旦IPO节奏放缓就形成了“堰塞湖”现象,而且,通过行政手段控制发行速度导致新股定价过高,圈钱问题严重,更为关键的是,“核准制”极易产生寻租和腐败。

思考:如何才能将选择股票的权利和新股定价权利交给市场,最大限度地发挥市场的作用,防止股价虚高,减少腐败的发生,减少权力的寻租空间？