4.2 证券投资基金的分类
投资基金内容丰富,种类繁多,按照不同的划分标准,投资基金可分为不同的类型。
4.2.1 根据基金组织形态的不同划分
根据基金组织形态的不同,投资基金可分为契约型投资基金与公司型投资基金。
1)契约型投资基金
契约型投资基金(Contract Investment Fund)又称单位信托基金,是由基金投资者、基金管理人、基金托管人签署基金合同而设立的投资基金。契约型基金起源于英国,后在新加坡、印度尼西亚等国家和中国香港等地区十分流行。契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为,没有基金章程,也没有公司董事会,而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作。基金托管人作为基金资产的名义持有人,负责基金资产的保管和处置,对基金管理人的运作实行监督。
2)公司型投资基金
公司型投资基金(Corporate Investment Fund)依据基金公司章程设立,基金投资者是基金公司的股东,享有股东权,按所持有的股份承担有限责任,分享投资收益。基金公司设有董事会,代表投资者行使职权。公司型基金在形式上类似于一般股份公司,但不同于一般股份公司的是,它委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理公司来经营与管理基金资产。
3)契约型基金与公司型基金的区别
契约型基金与公司型基金相比,其不同点有以下几个方面:一是资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行受益凭证筹集起来的信托资产;公司型基金的资金是通过发行普通股股票筹集起来的,是公司法人的资本。二是投资的地位不同。契约型基金的投资者购买基金份额后成为基金合同的当事人之一,投资者既是基金的委托人,即基于对基金管理人的信任,将自己的资金委托给基金管理人管理和运作,又是基金的受益人,即享有基金的受益权。公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东。因此,契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力,而公司型基金的股东通过股东大会享有管理基金公司的权力。由此可见,公司型基金的投资者比契约型基金的投资者权力要大一些。三是基金的运作依据不同。契约型基金依据基金合同运作基金,而公司型基金是根据基金公司的章程进行运作的。公司型基金的优点是法律关系明确清晰,监督约束机制较为完善,但契约型基金在设立上更为简单易行。由于二者之间的区别主要表现在法律形式的不同,实际上并无优劣之分,因此,为使证券投资制度更具灵活性,许多国家都允许公司型基金与契约型基金并存。
4.2.2 根据基金规模是否可变划分
根据基金规模是否可变划分,投资基金可分为开放式基金与封闭式基金。
1)开放式基金
开放式基金(Open-end Fund)是指基金的资本总额或股份总额可以随时变动,即可以根据市场供求情况,发行新基金份额或赎回股份的投资基金。开放式基金的交易价格可根据基金净资产价值加一定手续费来确定。由于投资基金总额是不封闭的、可以追加的,因此也称为追加型投资基金。
2)封闭式基金
封闭式基金(Closed-end Fund)是指基金资本总额及发行份数在基金发行之前就已确定下来,在基金发行完毕后和规定的期限内,基金的资本总额及发行份数都保持固定不变的投资基金。由于基金的受益凭证不能被追加认购或赎回,投资者只能通过证券商在证券交易市场进行交易,因此又称封闭式基金为公开交易投资基金。基金收益以股利、红利的方式支付给投资者。基金的交易价格虽然以基金净资产价值为基础,但更多的是反映证券市场供求关系,通常情况下,基金交易价格或高于或低于基金净资产价值。从基金发展的历史看,封闭式基金的出现早于开放式基金,在投资基金的初创阶段,一般以封闭式基金为主,而在投资基金进入成熟期后,则以开放式基金为主。
3)封闭式基金与开放式基金的区别
(1)期限不同
封闭式基金一般有一个固定的存续期,而开放式基金一般是无期限的。我国《证券投资基金法》规定,封闭式基金的存续期应为5～15年,封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期或进行清盘处理。目前,我国传统的封闭式基金存续期基本在15年,而创新的封闭式基金存续期基本在5年。
(2)规模限制不同
封闭式基金的规模是固定的,在封闭期限内未经法定程序认可不能增减。开放式基金没有规模限制,投资者可随时提出申购或赎回申请,基金规模也会随之增加或减少。
(3)交易场所不同
由于封闭式基金规模固定,在完成募集后,基金份额只能在证券交易所上市交易,投资者买卖封闭式基金份额,只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖,交易是在投资者之间完成的。开放式基金因其规模不固定,投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请,交易是在投资者与基金管理人之间完成的。开放式基金作为一种场外交易品种,投资者既可以通过基金管理人设立的直销中心买卖开放式基金份额,也可以通过基金管理人委托的证券公司、商业银行等销售代理人进行开放式基金的申购、赎回;“上市型开放式基金”和“交易型开放式指数基金”则是可以在交易所和场外同时进行交易的基金。
(4)价格形成方式不同
封闭式基金的交易价格虽然是以基金单位净值为基础的,但受二级市场供求关系的影响很大。当投资需求旺盛时,封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金单位净值而出现溢价交易现象;反之,当投资需求低迷时,交易价格会低于基金单位净值而出现折价交易现象。开放式基金的申购和赎回价格则完全以基金单位净值为基础,不受市场供求关系的影响。
(5)激励约束机制不同
封闭式基金由于其规模固定,即使基金运作的业绩突出,也无法扩大规模;即使表现得不尽如人意,但由于投资者无法赎回投资,基金经理也不会在经营上面临直接的压力。与此不同,如果开放式基金的业绩表现好,就会吸引新的投资,基金管理人的管理费收入也会随之增加;如果开放式基金运作较差,就会面临来自投资者要求赎回投资的压力,因此,与封闭式基金相比,开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。
(6)投资策略不同
由于开放式基金的规模不固定,其投资操作常常受到不可预测的资金流入、流出的影响与干扰,特别是为满足基金赎回的要求,开放式基金必须保留一定的现金资产,并高度重视基金资产的流动性,这在一定程度上会对基金的长期经营带来不利影响。相对而言,封闭式基金由于其基金规模固定,没有赎回压力,基金经理人完全可以根据预先设定的投资计划进行投资。当证券市场出现较大涨幅且具有一定泡沫时,他可以减仓操作;而当证券市场下跌严重,大多数股票具有投资价值时,他又可以重仓吃进。这种套利操作既可以让受益人的利益得到最大化,同时也起到了稳定市场的重要作用。单从这一点看,封闭式基金更有利于长期业绩的提高。
4.2.3 按投资标的划分
按投资标的划分,基金可分为国债基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等。
1)国债基金
国债基金是一种以国债为主要投资对象的证券投资基金。由于国债的年利率固定,又有国家信用作为保证,因此,这类基金的风险较低,适合于稳健型投资者。国债基金的收益会受货币市场利率的影响,当市场利率下调时,其收益就会上升;反之,若市场利率上调,则基金收益率将下降。除此之外,汇率也会影响基金的收益,管理人在购买非本国货币的债券时,往往还在外汇市场上做套期保值。
2)股票基金
股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。基金管理人拟订投资组合,将资金投放到一个或几个国家甚至全球的股票市场,以达到分散投资、降低风险的目的。投资者之所以钟爱股票基金,原因在于可以有不同的风险类型供选择,而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点。此外,还具有变现性强、流动性强等优点。由于股票投资基金聚集了巨额资金,几只甚至一只基金就可以引发股市动荡,因此各国政府对股票基金的监管都十分严格,不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例,防止基金过度投机和操纵股市。
3)货币市场基金
货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金,其投资工具期限在1年内,包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。通常,货币基金的收益会随着市场利率的下降而降低,与国债基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。
4)指数基金
指数基金是一种投资组合以模仿目标指数、跟踪目标指数变化为原则,实现与市场同步成长的基金品种。简单地说,就是基金跟踪的指数中有哪些股票,基金组合就主要买哪些股票,且指数基金中每只股票配置的比例大致与指数中每只股票在指数中占的比例相同。
指数基金是世纪年代以来出现的新的基金品种。为了使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报,产生了一种功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。其特点是:它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例,收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时,基金收益增加;反之,收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平,因而收益不会太高,也不会太低。截至2009年4月24日,全球共有指数基金3 033只,其中美国最多,有超过600只的指数基金,总资产达到1.66万亿美元。
从国际上看,指数基金可以分为两种:一种是纯指数型基金;另一种是指数增强型基金。前者的资产几乎全部投入到所跟踪的指数的成分股中且基本是满仓操作,是一种完全被动操作的基金。一般来说,即使市场可以清晰地显示在未来半年将持续下跌,它也保持满仓操作状态,不作积极性的行情判断。指数增强型基金则不是完全的被动投资,是在前者的基础上,根据股票市场行情进行适当调整。主要体现在:调整权重、股票替代和仓位调节。一般来说,基金将以一个固定百分比的仓位作为股票目标仓位,但在基金经理能够明确判断市场将经历一段长期下跌过程时,基金经理可以调低股票投资仓位。
指数基金的优势是:第一,费用低廉,指数基金的管理费较低,尤其交易费用较低。第二,风险较小,由于指数基金的投资非常分散,可以完全消除投资组合的非系统风险,而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三,以机构投资者为主的市场中,指数基金可获得市场平均收益率,可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四,指数基金可以作为避险套利的工具。对于投资者尤其是机构投资者来说,指数基金是他们避险套利的重要工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性,特别适用于社保基金等数额较大、风险承受能力较低的资金投资。
5)不动产基金
不动产基金也称为不动产投资信托基金,是一种以发行受益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门投资机构进行投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金制度。与其他不动产信托形式相比,它的主要特点是:集体投资、委托经营、分散投资、共同受益。其投资经理和投资顾问是委托管理基金的专业房地产投资专家,他们经验丰富,精于各种市场分析和投资技巧,能在基金的管理、运营中保证资本增值。
6)创业投资基金
创业投资基金又称置业基金或风险基金,是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作,并且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。创业投资是以支持新创事业,并为未上市企业提供股权资本的投资活动,但并不以经营产品为目的。创业投资主要是以私人股权方式从事资本经营,并以培育和辅导企业创业或再创业,来追求长期资本增值的高风险、高收益的行业。创业基金于未上市公司的目的不是要控股,而是通过技术或资金的支持获得部分股权,基金管理公司通过在股票市场上出售股票收回增值的资金和资本,再去寻找新的投资对象。
7)贵金属基金
贵金属基金主要是以全球黄金、白银以及其他与贵金属矿产相关的产业股票为主要投资标的的投资资金。黄金具有保值作用,尤其在美元贬值时黄金基金有很大的成长潜力,投资黄金基金又比直接购买黄金具有流动性强、投资分散的好处,因此对投资者具有很强的吸引力。
8)期货基金
期货基金是以期货合约为主要投资对象的投资基金。
9)期权基金
期权基金是以期权合约为主要投资对象的投资基金。
10)认股权证基金
此类型基金主要投资于认股权证,以及投资银行对特定类股票所发行的认股权证。基于认股权证有高杠杆、高风险的产品特性,此类型基金的波动幅度也比股票型基金大。
11)对冲基金
对冲基金也称避险基金或套利基金,意为“风险对冲过的基金”,是指由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后,以高风险投机为手段并以营利为目的的金融基金。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。20世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从此进入了快速发展的阶段。
经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
4.2.4 按投资目标划分
按投资目标划分,基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金等。
1)成长型基金
成长型基金是基金中最常见的一种,它追求的是基金资产的长期增值。为了达到这一目标,基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票。成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。
2)收入型基金
收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券,以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小,损失本金的风险相对也较低,一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股,因而尽管收益率较高,但长期成长的潜力很小,而且当市场利率波动时,基金净值容易受到影响。股票收入型基金的成长潜力比较大,但易受股市波动的影响。
3)平衡型基金
平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上,并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将25%～50%的资产投资于债券及优先股,其余的投资于普通股。平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益,与此同时又可以获得普通股的升值收益。投资者既可获得当期收入,又可得到资金的长期增值,通常是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金的特点是风险比较低,缺点是成长的潜力不大。
4.2.5 按照投资理念分类
1)主动型基金
主动型基金是指以寻求超越市场的业绩表现为目标的基金。
2)被动型基金
被动型基金一般选取特定的指数成分股作为投资对象,不主动寻求超越市场的表现,而是试图复制指数的表现。因此,也被称为指数型基金。
4.2.6 按照投资来源和运用地域分类
1)国内基金
国内基金是基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。一般而言,国内基金在一国基金市场上应占主导地位。
2)国际基金
国际基金是基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。由于各国经济和金融市场发展的不平衡性,因而在不同国家会有不同的投资回报,通过国际基金的跨国投资,可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险,但国际基金的投资成本和费用一般也较高。国际基金有国际股票基金、国际债券基金和全球商品基金等种类。
3)离岸基金
离岸基金是基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。离岸基金的资产注册登记不在母国,为了吸引全球投资者的资金,离岸基金一般都在素有“避税天堂”之称的地方注册,如卢森堡、开曼群岛、百慕大等,因为这些国家和地区对个人投资的资本利得、利息和股息收入都不收税。
4)海外基金
海外基金是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。利用海外基金通过发行受益凭证,把筹集到的资金交由指定的投资机构集中投资于特定国家的股票和债券,把所得收益作为再投资或作为红利分配给投资者,它所发行的受益凭证则在国际著名的证券市场挂牌上市。海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式,一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金。
4.2.7 特殊类型的基金
1)LOF投资基金
LOF(Listed Open-end Funds)是上市型开放式基金,是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金,其投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回,也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。LOF的推出是国内基金交易模式的一次重大创新,为投资者提供了一种全新的基金投资品种。
2)ETF投资基金
ETF(Exchange Traded Fund)是交易型开放式指数基金,是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数包含的成分股票相同,每只股票的数量与该指数的成分股构成比例一致。ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。ETF是一种混合型的特殊基金,与开放式基金使用现金申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成分股申购赎回基金份额,ETF可以在交易所上市交易。
自从1993年美国推出第一个ETF产品以来,ETF在全球范围内发展迅猛。20多年来,全球共有ETF约3 647只,总资产规模达到2.15万亿美元,全球ETF管理分支机构达到286家,分别在全球共计49个交易所有ETF产品上市交易。
3)保本基金
保本基金(Guaranteed Fund),就是在一定期间内,对所投资的本金提供一定比例的保证保本基金,基金利用孳息或是极小比例的资产从事高风险投资,而将大部分的资产从事固定收益投资,使得基金投资的市场不论如何下跌,绝对不会低于其所担保的价格,而达到所谓的“保本”作用。在国际上,保本基金可分为保证和护本基金两种类型,其中护本基金不需要第三方提供担保。一般来说,保本基金将大部分资产投资于固定收入债券,以使基金期限届满时支付投资者的本金,其余资产15%～20%投资于股票等工具来提高回报潜力。
4)分级基金
分级基金(Structured Fund)又称为“结构型基金”,是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基金净值×A份额占比+B类子基金净值×B份额占比。如果母基金不进行拆分,其本身是一个普通的基金。
5)复制基金
复制基金又称克隆基金,该策略主要使用在对本公司运营比较成功的基金产品复制上,当一只基金规模大、净值高时,为更好地保护投资者的利益,便于基金管理人管理和运作,基金管理公司往往对该基金进行复制。
6)QFII基金
QFII即合格的境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investors)。在QFII制度下,合格的境外机构投资者将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币,通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场,包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得,经审核后可转换为外汇汇出,实际上就是对外资有限度地开放本国证券市场。
7)QDII基金
QDII即合格的境内机构投资者(Qualified Domestic Institutional Investors)。它是在一国境内设立,经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资业务的证券投资基金,是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计,以容许在资本项目未完全开放的情况下,国内投资者往海外资本市场进行投资。