4.1 证券投资基金概述
4.1.1 证券投资基金的含义
证券投资基金(Securities Investment Fund)是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
证券投资基金是一种大众化的信托投资工具,各国对其称谓不尽相同,如美国称“共同基金(Mutual Fund)”、英国和中国香港地区称“单位信托基金(Unit Trust Fund)”,日本和中国台湾地区则称“证券投资信托基金”等。
证券投资基金在证券市场上具有多重身份。首先,它是投资的客体供投资者选择,并以此作为手段获取收益;其次,它是投资主体,将筹集的资金投资于股票、债券等有价证券,成为证券市场上重要的机构投资者;最后,它又是专业的投资中介,接受投资者的委托,代理证券投资事宜,并取得相应费用,成为连接社会公众投资者和筹资者的桥梁。
4.1.2 证券投资基金的产生与发展
从投资基金的发展历史来看,投资基金产生于市场经济较为发达的资本主义发展时期。
1)证券投资基金的起源
一般认为,基金起源于英国,是在18世纪末、19世纪初产业革命的推动下出现的。当时,产业革命的成功,使英国生产力水平迅速提高,工商业都取得较大的发展,其殖民地和海外贸易遍及全球,大量的资金为追逐高额利润而涌向其他国家。但是,由于大多数投资者缺乏国际投资知识,又不了解外国的情况,因此,难以直接参加海外投资。于是,人们便萌发了众人集资,委托专人经营和管理的想法。这一想法得到了英国政府的支持。1868年,英国政府出面组建了海外和殖民地政府信托组织,公开向社会发售受益凭证。“海外和殖民地政府信托”是公认的最早的基金机构,以分散投资于国外殖民地的公司债为主,其投资地区涉及南北美洲、中东、东南亚地区和意大利、葡萄牙、西班牙等国,当时的投资总额达48万英镑,信托期限为24年。该基金类似股票,不能退股,也不能兑现,认购者的权益仅分红和派息。从该基金的实际运作情况来看,投资者得到的实际回报率达7%以上,远远高于当时3.3%的英国政府债券利率。
2)证券投资基金在美国的迅速发展
虽然美国在年成立了第一家封闭式基金——“波士顿个人投资信托”,但美国基金业真正发展是在第一次世界大战以后。自1924年3月21日美国波士顿马萨诸塞金融服务公司设立了“马萨诸塞投资信托基金”开始,其后的几年间美国基金迅速发展,1929年基金资产高达70亿美元,是1926年的7倍多。20世纪30年代,基金受大萧条的影响发展陷入低谷。1933年,美国颁布了《证券法》,1934年又颁布了《证券交易法》,特别是1940年颁布的《投资公司法》详细规范了共同基金的组成和管理要件,并为投资者提供了完整的法律保护,从而奠定了美国公共基金规范发展的基础。第二次世界大战以后,美国的共同基金出现了高速发展的势头。
3)证券投资基金扩散到全世界
投资基金专业化管理、分散投资的优势在第二次世界大战以后获得了突飞猛进的发展,很快扩散到世界各地。其中,1948年日本颁布了《证券投资公司法》,并于1951年颁布了《证券信托法案》;联邦德国于1957年颁布了《投资公司法案》。100多年来,随着社会经济的发展,世界基金产业从无到有,从小到大,尤其是20世纪70年代以来,随着世界投资规模的扩大,现代金融业的创新,品种繁多、名目各异的基金不断涌现,形成了一个庞大的产业。基金产业已经与银行业、证券业、保险业并驾齐驱,成为现代金融体系的四大支柱之一。
4)我国证券投资基金发展状况
我国(不包括港澳台地区,下同)也在20世纪90年代初开始了投资基金的探索与实践,并且随着它们在深沪证券交易所的上市形成了投资基金市场的雏形。20多年来,我国基金市场从无到有、从小到大,推出了当今成熟市场绝大多数的主流基金产品,从产品结构到发展规模等方面均取得长足进步,呈现出极强的生命力。当前,大力培育证券投资基金成为推动我国证券市场进一步发展的重要环节,其作为重要的机构投资者,在促进证券市场持续稳定与健康发展方面将发挥越来越大的作用。回顾我国基金市场的发展历程,大体上经历了以下3个阶段:
(1)1991—1997年:在摸索中缓慢起步
1991年随着我国证券市场的起步,我国基金业也开始萌芽。1991年7月,珠信基金宣告成立,与同年10月发行的武汉证券投资基金和深圳南山风险投资基金一起成为第一批投资基金。截至1997年年底,我国共设立各类投资基金78只,全部为封闭式基金,通常称为“老基金”,募集资金共计76亿元。总体而言,这一时期的基金业处于摸索起步阶段,基金公司少,资金规模小,运作不规范,相关的政策法规尚未健全,基金资产缺乏应有的流动性,整体发展缓慢。
(2)1997—2002年:在规范中有序发展
1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》颁布,对发展初期散乱的基金审批设立体制进行了立法规范,明确了我国基金业以证券投资基金为主导方向,基金业从此步入规范发展时期。1998年3月,南方基金公司成立,成为第一家规范运作的基金公司,其发起设立的封闭式基金拉开了我国证券投资基金规范发展的序幕。1999年,我国对原有投资基金进行了清理和规范,经过一系列的基金合并和资产重组,完成了基金的扩募和续期,最终实现了新老基金的历史过渡。在这一阶段,基金市场仍以封闭式基金为绝对主导,并在和年迎来了封闭式基金发展的黄金时代。但2000年后,封闭式基金上市即跌破发行价的问题凸显,高折价交易最终使得封闭式基金从发行到市场交易陷入低迷。2002年9月,已募集成立并挂牌上市的封闭式基金达54只,筹资总额为807亿元。其后,封闭式基金的发行全面停止。
(3)2002年开始至今:在创新中快速扩张
2001年9月,华安创新证券投资基金正式设立,成为我国第一只开放式基金。2002年以来,伴随着创新步伐的加快,我国基金市场进入了快速发展阶段,先后推出了债券型基金、指数基金、系列基金、货币市场基金、保本型基金、LOF、ETF、红利基金、生命周期基金、复制基金、QDII基金等创新基金。我国基金业开始了资产规模和产品结构全方位的快速发展,取得了令人瞩目的成就,成为我国证券市场中不可忽略的重要力量,在我国资本市场的发展中起到越来越重要的作用。2007年7月,封闭式基金引入结构化产品,推出了创新型封闭式基金,探索了我国封闭式基金重新崛起的一条新路,并拓宽了我国基金产品的创新空间。
5)证券投资基金的性质
与股票、债券不同,投资基金是一种间接投资工具。基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。投资基金是一种受益证券,是通过发行单位基金证券,募集社会公众投资者资金,再分散投资于各种有价证券,所获收益按单位基金份额分配给公众投资者的一种投资工具。
(1)投资基金是一种金融市场的媒介物
基金在投资者与投资对象之间,起着把投资者的资金转换成金融资产,通过专门机构在金融市场上再投资,从而使投资者的投资得以增值的作用。投资者投资基金,就等于失去了直接参与证券以及其他投资品的机会。这种间接投资不仅省去了操作中的许多麻烦,而且可保证获得相对稳定的投资收益。投资基金的管理者把投资者的资金转换成股票、债券等金融资产,并对这些金融资产负有经营、管理的职责,投资基金必须按照基金合同的要求确定资金的投向,保证投资者的资金安全和投资收益的最大化。另外,投资者把资金交由基金管理者运用,基金运营的好坏、投资收益的高低取决于基金管理者的经营业绩,基金管理者按经营业绩的好坏提取费用,投资者则必须承担投资风险。而储蓄则不同,储蓄是存款人将货币资金存入银行,在间隔一定期限后可将本金和利息收回(除非存款银行破产)的一种投资方式,存款人的收益比较固定而风险很低。银行要对吸收进来的资金进行有效的管理和运用,并对使用资金的盈亏负责。
(2)投资基金是一种金融信托形式
投资基金主要当事人有基金管理人(基金管理有限公司)、基金托管人(一般为银行)、基金持有人(投资者)3个。投资者根据各种基金的章程(其中包括基金的基本情况、投资操作目标、投资范围、投资组合、投资策略及投资限制),选择适合自己投资的基金。基金管理人把投资者的资金集合起来,形成一笔巨额资金进行投资。基金管理人可根据事先确定的投资原则进行投资组合,这样可大大减少投资风险并能获取较高的收益,而基金管理人与基金托管人之间订有信托契约:基金管理人主要负责按照基金契约的规定,运用基金资产投资并管理资产,同时及时、足额地向基金持有人支付基金收益;基金托管人主要负责安全保管基金的全部资产,执行基金管理人的投资指令并办理基金名下的资金往来,监督基金管理人的投资运作,复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格。
(3)投资基金本身属于有价证券的范畴
投资基金设立时发行的受益凭证(基金证券)与股票、债券一起构成了有价证券的三大品种,投资者都希望通过购买这些有价证券获得较大的投资收益,在这点上三者之间并无实质上的差别。
4.1.3 证券投资基金的特征
基金之所以在许多国家受到投资者的广泛欢迎,发展如此迅速,都与基金本身的特征有关。作为一种成效卓著的现代化投资工具,基金所具备的特征是十分明显的。
1)集合投资
基金是这样一种投资方式:它将零散的资金巧妙地汇集起来,交给专业机构投资于各种金融工具,以牟取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高,投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量,有些基金甚至不限制投资额大小。因此,基金可以最广泛地吸收社会闲散资金,集腋成裘,汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时,资本越雄厚,优势越明显,而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势,从而获得规模效益的好处。
2)分散风险
以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中,风险和收益总是并存的,因此,“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”,成为证券投资的箴言。但是,要实现投资资产的多样化,需要一定的资金实力,对小额投资者而言,由于资金有限,很难做到这一点,而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金,在法律规定的投资范围内进行科学的组合,分散投资于多种证券,实现资产组合多样化。这样,通过多元化的投资组合,一方面,借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小;另一方面,又利用不同投资对象之间的互补性,达到分散投资风险的目的。
3)专家管理
基金实行专家管理制度,这些专业管理人员都经过专门训练,具有丰富的证券投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系,运用先进的技术手段分析各种信息资料,能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测,最大限度地避免投资决策的失误,提高投资成功率。对于那些没有时间,或者对市场不太熟悉的中小投资者来说,投资于基金,实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势,从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。
当然投资基金也有其局限性:
投资基金只是进入证券市场的众多方式之一,只对中小投资者具有吸引力。
②投资于不同的基金其收益也不相同。比如,1990年,香港景泰欧洲基金增值率为76.9%,太平洋证券基金增值率达128%,而东协基金却负增长3.3%。
③基金投资者还将面临基金经营者的道德风险。投资基金本质上是一种委托投资制度,投资者与经营者之间既有一荣俱荣一损俱损的一致性,又有利益上此长彼消的对立性。
4.1.4 投资基金的作用
1)为中小投资者拓宽了投资渠道
对中小投资者来说,存款或购买债券较为稳妥,但收益率较低;投资于股票有可能获得较高收益,但风险较大。证券投资基金作为一种新型的投资工具,把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资,由专家来管理和运作,经营稳定,收益可观,可以说是专门为中小投资者设计的间接投资工具,大大拓宽了中小投资者的投资渠道。可以说基金已进入了寻常百姓家,成为大众化的投资工具。
2)有力地促进了产业发展和经济增长
基金吸收社会上的闲散资金,为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境,实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源,而且,随着基金的发展壮大,这种作用越来越大。
3)有利于证券市场的稳定和发展
首先,证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展,能有效地改善证券市场的投资者结构,成为稳定市场的中坚力量。基金由专业投资人士经营管理,其投资经验比较丰富,信息资料齐备,分析手段较为先进,投资行为相对理性,客观上能起到稳定市场的作用。同时,基金一般注重资本的长期增长,多采取长期的投资行为,较少在证券市场上频繁进出,能减少证券市场的波动。其次,基金作为一种主要投资于证券的金融工具,它的出现和发展增加了证券市场的投资品种,扩大了证券市场的交易规模,起到了丰富活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大,它已成为推动证券市场发展的重要动力。
4.1.5 投资基金同股票、债券等投资工具的关系
1)反映的关系不同
股票反映的是所有权关系,债券反映的是债权、债务关系,而基金反映的则是基金投资者和基金管理人之间的一种委托代理关系。
2)所筹资金的投向不同
股票和债券等融资工具筹集的资金主要是投向实业,而基金主要是投向其他有价证券等金融工具。
3)发行的目的不同
发行股票是股份公司为筹集自己资本的需要,把发行股票所筹集的资金列入公司资本;发行债券是公司未来追加资金的需要,发行债券所筹措的资金列入公司负债;而发行基金是为了形成一个以分散组合投资为特色,以降低风险达到资产增值为目的的基金组织,基金组织是一个标准的投资人,发行基金所筹集的资金构成基金的组成单位。
4)风险程度不同
一般情况下,股票的风险大于基金,对中小投资者而言,由于受可支配资产总量的限制,只能直接投资于少数几只股票,这就犯了“把所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资禁忌,当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时,本金有可能化为乌有;而基金的基本原则是组合投资,分散风险,把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的有价证券,把风险降至最低程度。债券在一般情况下,本金得到保证,收益相对固定,风险比基金要小。
5)投资回收方式不同
债券投资是有一定期限的,期满后收回本金;股票投资是无限期的,除非公司破产、进入清算,投资者不得从公司收回投资,如要收回,只能在证券交易市场上按市场价格变现;投资基金则要视所持有的基金形态不同而有所区别:封闭型基金有一定的期限,期满后,投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产,在封闭期内还可以在交易市场上变现;开放型基金一般没有期限,但投资者可随时向基金管理人要求赎回。