3.1　债券的含义及特征

3.1.1　债券的含义

债券(Bonds/Debenture)是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(债券购买者)即债权人。

债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的,因此债券是固定利息证券(定息证券)的一种。在金融市场发达的国家和地区,债券可以上市流通。在中国,比较典型的政府债券是国库券。

由此,债券包含了以下4层含义:

①债券的发行人(政府、金融机构、企业等机构)是资金的借入者;

②购买债券的投资者是资金的借出者;

③发行人(借入者)需要在一定时期还本付息;

④债券是债的证明书,具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(或债券持有人)即债权人。

在所有的金融工具中,债券属于债务类工具,其性质、交易和定价与其他的金融工具(如股票等)有很大的不同。同时,债券市场是资本市场中极为重要的组成部分,债券交易在资本市场交易活动中占有很大的比重。

世界各国债券发行和交易的规模极不平衡。美国债券市场规模庞大、品种结构多元、流动性较好。美国证券业及金融市场协会(SIFMA)数据显示,截至2015年年中,美国债券市场规模达到39.5万亿美元,跻身全球最大金融市场之列。这一规模是美国股市的1.5倍,几乎是日本、中国和欧洲等五大国外股市规模之和的两倍。《中国债券市场:2015》报告显示,截至2015年11月,中国债券市场总规模达到6.7万亿美元,成为仅次于美国、日本的全球第三大债券市场。虽然发行量、交易量和存量近年来快速增长,但我国债券市场与发达国家比较依然处于成长阶段,未来有广阔的发展空间。

3.1.2　债券的基本要素

债券尽管种类多种多样,但是在内容上都要包含一些基本的要素。这些要素是指发行的债券上必须载明的基本内容,这是明确债权人和债务人权利与义务的主要约定,具体包括:

1)债券面值

债券面值是指债券的票面价值,是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额,也是发行人向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的,发行价格大于面值称为溢价发行,小于面值称为折价发行,等价发行称为平价发行。

2)偿还期

债券偿还期是指债券上载明的偿还债券本金的期限,即债券发行日至到期日之间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市场的各种影响因素来确定公司债券的偿还期。

3)付息期

债券的付息期是指发行人发行债券后的利息支付的时间。它可以是到期一次支付,或1年、半年或者3个月支付一次。在考虑货币时间价值和通货膨胀因素的情况下,付息期对债券投资者的实际收益有很大影响。到期一次付息的债券,其利息通常是按单利计算的;而年内分期付息的债券,其利息是按复利计算的。

4)票面利率

债券的票面利率是指债券利息与债券面值的比率,是发行人承诺以后一定时期支付给债券持有人报酬的计算标准。债券票面利率的确定主要受银行利率、发行者的资信状况、偿还期限、利息计算方法以及当时资金市场上资金供求情况等因素的影响。

5)发行人名称

发行人名称指明债券的债务主体,为债权人到期追回本金和利息提供依据。

上述要素是债券票面的基本要素,但在发行时并不一定全部在票面印制出来,例如,在很多情况下,债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。

3.1.3　债券的基本特征

债券作为一种债权债务凭证,与其他有价证券一样,也是一种虚拟资本,而非真实资本,它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。从投资者的角度看,债券具有以下4个特征:

1)偿还性

债券一般都规定有偿还期限,发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。但是在历史上,英国等国在战争期间为了筹措经费而发行的无期公债或者统一公债是例外,这种公债不规定到期时间,债权人也不能要求清偿,只能按期获得利息支付。

2)流动性

债券一般都可以在流通市场上自由转让,具有较强的流动性,但是债券的流动性一般与发行者的信誉和债券的期限紧密相关。

3)安全性

债券通常规定有固定的利率,与企业绩效没有直接联系,收益比较稳定;同时,在企业破产时,债券持有者享有优先于股票持有者的企业剩余资产索取权。因此,与股票相比,债券的风险较小。但这种安全性是相对的,并不是说债券绝对安全、没有风险。事实上,债券的价格也会因各种因素(如债券信用等级下降、市场利率上升等)的影响而下跌。

4)收益性

收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现在两个方面:一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入;二是投资者可以利用债券价格的变动,买卖债券赚取差价。

债券的偿还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的矛盾。一般来讲,如果债券的流动性强,安全性就强,人们便会争相购买,于是该种债券的价格就上升,收益率就会下降;反之,如果某种债券的流动性差,安全性低,那么购买的人就少,债券的价格就低,其收益率就高。对于投资者来说,可以根据自己的投资目的来对债券进行合理的选择和组合。

3.1.4　股票和债券的区别

1)债券与股票的区别

(1)发行主体不同

作为筹资手段,无论是国家、地方公共团体还是企业,都可以发行债券,而股票只能是股份制企业才可以发行。

(2)收益稳定性不同

从收益方面看,债券在购买之前,利率已定,到期就可以获得固定利息,而不管发行债券的公司经营获利与否。股票一般在购买之前不定股息率,股息收入随股份公司的盈利情况变动而变动,盈利多就多得,盈利少就少得,无盈利不得。

(3)保本能力不同

从本金方面看,债券到期可回收本金,也就是说连本带利都能得到,如同放债一样。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司,就不能再收回,只要公司存在,就永远归公司支配。公司一旦破产,还要看公司剩余资产清盘状况,那时甚至连本金都会蚀尽,小股东特别有可能损失本金。

(4)经济利益关系不同

债券所表示的只是对公司的一种债权,而股票所表示的则是对公司的所有权。权属关系不同,就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理,而股票持有者,则有权直接或间接地参与公司的经营管理。

(5)风险性不同

债券只是一般的投资对象,交易转让的周转率比股票低;股票不仅是投资对象,更是金融市场上的主要投资对象,其交易转让的周转率高,市场价格变动幅度大,可以暴涨暴跌,安全性低,风险大。另外,在公司交纳所得税时,公司债券的利息已作为费用从收益中减除,在所得税前列支,而公司股票的股息属于净收益的分配,不属于费用,在所得税后列支。

2)债券与股票的联系

债券与股票同属于有价证券,是一种虚拟资本,本身无价值,但都是真实资本的代表,都可以凭此获取一定量的收入,并能进行权利的发生、行使和转让活动。它们都具有收益性、风险性和流动性的特点,都可以成为筹资手段和投资工具。国债和企业债券图样如图3.1和图3.2所示。

图3.1　国债

图3.2　企业债券