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股权分置是由诸多历史原因造成的,是在我国由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。股权分置改革是中国资本市场的根本性变革,如今股权分置改革业已落下帷幕,这场改革对中国证券市场的影响极为深远。

2.4.1　股权分置问题的由来

1)股权分置的定义

上市公司股权分置,是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市,交易被区分为非流通股和流通股。非流通股,大多为国有股和法人股;流通股,主要成分为社会公众股。

股权分置是中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中,中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通股),由于历史原因,我国股市上有2/3的股权不能流通。由于“同股不同权、同股不同利”等“股权分置”存在的弊端,严重影响着股市的发展。

在股权分置的情况下,由于股权被人为隔开,股东相应也分为两大阵营。这两大阵营的股东在利益追求、关注焦点等方面存在着诸多差异(见表2.1),他们的矛盾也是显而易见的。

股份分置,不仅仅导致了股东利益的冲突,而且导致了市场供需的失衡以及公司控制权的僵化。股权分置不能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求,必须通过股权分置改革,消除非流通股和流通股的流通制度差异。

股权分置问题被普遍认为是困扰我国股市发展的头号难题。上市公司股权分置改革,是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让制度性差异的过程。

2)股权分置的产生背景

股权分置问题初步形成于1991年,并且是从地方开始的。1991年6月,施行的《深圳市股票发行与交易管理暂行办法》第33条,把股份分为国家股、法人股、个人股、特种股。该办法的出台,被看成股权分置问题的源泉。1994年3月,《股份制试点企业国有股权管理的实施意见》规定:“关于特定行业和特定企业以及在本地区经济中占有举足轻重地位的企业,要保证国家股(或国有法人股,该国有法人单位应为纯国有企业或国家独资公司)的控股地位。”判断股权分置改革成败只有一项,就是:股权分置改革后,上市公司中所有股份的持股成本是否相同。

2.4.2　股权分置改革进程

1)股改的发展阶段

股权分置问题的形成。我国证券市场在设立之初,对国有股流通问题总体上采取搁置的办法,在事实上形成了股权分置的格局。

通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试,开始触动股权分置问题。1998年下半年到1999年上半年,为了解决推进国有企业改革发展的资金需求和完善社会保障机制,开始进行国有股减持的探索性尝试。但由于实施方案与市场预期存在差距,试点很快被停止。2001年6月12日,国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思路的延续,同样由于市场效果不理想,于当年10月22日宣布暂停。

作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革,解决股权分置问题正式被提上日程。2004年1月31日,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称“国九条”),明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。

2005年4月12日,证监会有关人士发表谈话表示解决股权分置问题的时机已经成熟。

2005年4月29日,中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,启动股权分置试点工作。

2005年5月9日,公布了第一批4家股权分置试点企业的名单。分别是金牛能源、三一重工、紫江企业、清华同方。2005年8月下旬,股权分置改革试点工作已经顺利完成。

2005年9月12日,上市公司股权分置改革全面推进阶段启动,首批40家公司的股改方案正式披露,这宣布着我国股权分置改革进入一个崭新阶段。

截至2006年年底,沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共1 301家,占应改革上市公司的97%,对应市值占比为98%,未进入改革程序的上市公司仅40家。股权分置改革任务基本完成。

2)股权分置改革的意义

股权分置改革是我国证券市场制定的一大创举,具有划时代的意义。首先,解决了长期影响我国证券市场健康发展的重大历史遗留问题,理顺了市场机制;其次,股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善,有助于市场的长期健康发展;再次,股权分置问题的解决,可实现证券市场真实的供求关系和定价机制,有利于改善投资环境,促使证券市场持续健康发展,利在长远;最后,保护投资者特别是公众投资者合法权益的原则将提高投资者信心。

2.4.3 股改新名词和新分类

中国股市特有名称,是指完成股权分置改革后恢复上市交易的公司股票。G是“股改”全拼“ɡuɡɑi”的头一个英文字母,由于试点方案实施之后股票简称前面都暂时冠以代码“G”,因此业界称其为G股或G板,如G三一、G金牛等。表示G股的出发点是区分完成股改和未完成股改的两类公司,便于对完成股改的公司实施再融资等方面的优惠政策。

中国股市特有名称,是指未完成股权分置改革的公司股票。2006年10月9日,随着中石化完成股改,完成股权分置改革的公司还原为原来名称,即去掉“G”,而对尚未完成股权分置改革的公司在其股票名称前加上“S”,所以业界称为S股。

2)限制股与解禁股

这是指股票持有人持有的,依照法律、法规规定或按承诺有转让限制的股份,包括因股权分置改革暂时锁定的股份,内部职工股,董事、监事、高级管理人员持有的股份等。

这是指限制股过了限售承诺期,可以在二级市场自由买卖的股票。解禁股分为大非解禁股和小非解禁股。

中国证监会2005年9月4日颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》规定,改革后公司原非流通股股份的出售,自改革方案实施之日起,在12个月内不得上市交易或转让。持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东,在前项规定期满后,通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份,出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%,在24个月内不得超过10%,这意味着持股在5%以下的非流通股股份在股改方案实施后12个月即可上市流通。因此,“小非”是指持股量在5%以下的非流通股股东所持有的股份,与此对应,“大非”则是指持股量5%以上的非流通股股东所持的股份。

(1)概念:是股份公司发行的,用以证明投资者的股东身份和权益,并据此领取股息或红利的凭证。

(2)特征:收益性、风险性、流动性、永久性、参与性。

(1)普通股、优先股。

注意:普通股是最基本、最常见的股票;是标准股票;是风险较大的股票;优先股是在盈余及剩余财产分配上具有优先权的股票。

(2)记名股票、不记名股票。

(3)有面额股票、无面额股票。

3.中国现行的股票种类:

(1)按投资主体不同可以分为国有股、法人股、公众股、外资股。

(2)按上市地点和投资者不同可以分为A股、B股、H股、N股和S股等。

(1)含义:通过非流通股股东与流通股股东之间的利益平衡协商机制消除A股市场股份转让制度性差异的过程,是为非流通股可以上市交易作出的制度安排。

(2)股权分置改革分3个阶段进行。

(3)股权改革出现的新名词:G股和S股、限制股与解禁股。

◆综合练习与训练

一、不定项选择题

1.我国历史上发行的第一只股票是在( )。

A.1870年　B.1871年　C.1872年　D.1873年

2.( )是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。

A.公众股　B.外资股　C.普通股　D.法人股

3.在英国伦敦证券交易所上市的外资股称为( )。

A.L股　B.N股　C.H股　D.S股

4.普通股票是最基本、最常见的一种股票,其持有者享有股东的( )。

A.营销权　B.支配公司财产的权利

C.特许经营权　D.基本权利和义务

5.记名股票是指( )。

A.在股票票面和证券公司的名册上记载股东姓名的股票

B.在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票

C.在证券公司开户时记录股东姓名后买入的股票

D.在股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票

6.无面额股票是指在股票的票面上不记载股票面额,只注明它在公司( )中所占比例的股票。

A.利润　B.总股本　C.总收益　D.销售额

7.下面关于股票种类的论述中正确的有哪些？( )

A.根据票面上及股东名册是否记有股东姓名分为记名股和无记名股B

.根据股东所享有的权利可分为普通股、优先股和后配股

C.根据是否有票面金额分为有面额股和无面额股

D.根据发行的资本范围的不同分为旧股和新股

8.股票作为投资的凭证,每一股份代表公司一定数量的( )。

A.资产价值　B.资产份额　C.资产净值　D.债务责任

9.股份公司通过发行股票筹措的资金是公司用于营运的( )。

A.真实资本　B.债务资金　C.虚拟资本　D.应付账款

10.股票的特征有( )。

A.收益性、风险性　B.流动性　C.参与性　D.永久性

11.无记名股票是指在( )上不记载股东名字的股票。

A.股票票面　B.股东名册　C.公司章程　D.发行文件

1.优先股与普通股一样,没有确定的到期日。( )

2.股份有限公司进行破产清算时,资产清偿的先后顺序是优先股股东、债权人、普通股股东。( )

3.股票持有者作为公司的股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者等权利,所以股票也是一种物权证券。( )

4.股票没有期限,可以视为无限债券。( )

1.什么是股票？它有哪些特征？

2.普通股票的权益有哪些？它和优先股票的区别是什么？

3.我国现行的股票有哪些类型？

4.试述我国股权分置改革的现实意义。

丛翊是吉林人,1989年从吉林财贸学院财政金融系毕业后,找了一份工作。1994年,他将工作辞掉来了北京。第一次接触股票,也是在1994年,当时大部分中国人都知道炒股很赚钱。

1994年到北京工作了半年以后,身边所有的人几乎都在谈论股票,股市、大盘、庄家之类的词汇整日萦绕耳边。那时候,丛翊帮助同学做成了几笔生意,同学给了他6万元作为奖励。丛翊便拿了5万元到股市开了个户。

在正式进入股市之前,丛翊曾经用了两个多月的时间天天读有关股市的书籍,将能买到的证券类报刊统统买来,一边看书,一边将心得写下来,将一个厚厚的硬皮本都写满了。1994年11月,丛翊终于下决心进了股市。

一进股市顿然发现,那些从书本上学来的东西在股市中根本派不上用场。当时丛翊选择了四川长虹(600839)、界龙实业(600836)等一批好股票,结果到头来一无所获。相反像中华企业()、陆家嘴()等却都炒翻了天。一轮行情下来,丛翊已经赔了万多元,当时1万多元相当于他一年的工资。后来,为了学习股票方面的知识,丛翊专门请了股市中的一个“老师”吃饭。这个老师是社科院财经研究所的研究员,那年刚刚退休,向儿子、女婿借了10万元炒股,一年时间就成为了百万大户。老师教丛翊明白了一个道理——选股不如选时。

功夫不负有心人,经过一年的摸索,从1996年开始,丛翊炒股的成绩越来越好,仅仅一年时间,就赚到了80多万元。不过,随后的两年,资金不但不涨反而锐减。最差的时候是1999年的春节,节前的操作使丛翊的资金锐减到50万元。

择强弃弱大把赚钱

1999年的“519”行情来得好猛,丛翊买了海鸥基金(550552)和ST重仪(000607)等股票,虽然有所收获,但比大盘好不了多少。

这时丛翊才意识到,当个股普遍上扬的时候,你所持的股票涨得慢也是风险。于是,丛翊改变操作思路,将目光转向领涨板块,选择了广电股份(600637)、东方明珠(600832)、真空电子(600602)等网络类股票,这些股票每天都有涨停。这时候,丛翊的收益几乎到了最大化,资金也从5月17日的48.5万元猛增到6月30日的173.3万元。

6月30日,大盘放巨量高开低走,丛翊担心再次让到手的鸭子飞了,于是以低于市价3%左右的价格大部分抛出。第二天大部分股票低开,K线组合已呈高位反转之势,丛翊又将剩余的股票全部卖光。

可以说,到“519”行情时丛翊已经炒股5年了,而到此时丛翊才摸索到了适合自己的操作方式,那就是在对基本面深刻研究的基础上,认真选股,始终关注两个市场的最强者。每天收盘时,丛翊都要研究资金流向,关注成交量的变化,相信自己的判断,从不被股市或市场情绪所左右。股谚说,量为价先,只有成交量是真实的。所有信息都在成交量里反映了。阴线、阳线、上下影线的长短配合成交量变化,才具有决定意义。

随后经过半年休整,丛翊又从风华高科(000636)、中信国安(000839)等一些科技股的逐渐活跃中看出了苗头。基于技术面分析,丛翊选择了上海梅林(600073),以8.8元的价格试探性地买入了50 000股。

2000年1月4日股市重新开盘,昆明机床(600806)10分钟内率先涨停,上海梅林也表现不俗。丛翊将剩余的资金全仓杀入,以9.42元的价格又买了14.2万股上海梅林。一个星期后在15元左右将上海梅林悉数兑现,丛翊的资金一下子增加到294.8万元。

这几年下来,丛翊多少总结了一些自己的经验。

诗人讲究“功夫在诗外”,对丛翊来说却是“炒股的功夫在场外”。

现在,丛翊研究一只股票,不仅建立连续的、详细的资料库,而且尽可能眼见为实,到公司去看一看,参加一下股东大会。比如在中科健(000035)的股东会上,丛翊发现了公司的进取心很强。有时即便不能亲身调查公司现状,也会打电话询问公司的情况,通常最关心的是公司的管理层情况、募股资金使用、项目进展等。

在这几年的炒股经历中,丛翊打得最漂亮的几仗是:中科健(000035)6元买进10万多股,半年后在18元卖出;闽福发(000547)在平均成本6元多买进4万股,在10元的价位卖出;南方基金(004503)成本为1.5元左右,买进约15万基金单位,在3.68元卖出9万基金单位……丛翊总结的投资经验有五条:

第一,以企业本身的素质为最主要的衡量标准,绝不能听信小道消息,盲从股评专家意见。