4　护佑减持：阴谋之外还是阴谋

无论怎么看，2011年初上市公司健康元大股东的一系列资本运作都像是一场精心安排好的阴谋，是对所有健康元公众股东乃至整个证券市场的暗算。

每一部大戏高潮部分揭幕之前，都会有铺垫，这就好像股市上能够实现翻番的大牛股，往往之前也会出现连续小阳线的慢牛行情。健康元大股东的阴谋在凶相毕露之前，也同样为公众股东描绘了一个美丽的预期，只不过这个被精心编造的“局”并没有引领公众股东分享牛市盛筵，相反却演变成为一轮彻头彻尾的“钓鱼”行情：2011年1月中旬，公告年度业绩预增公告，并预计每股收益将达到0.5662元，同比上涨53.48％，同日发布了《回购部分社会公众股份的预案》，鉴于公司股价被低估，未能体现上市公司真实内在价值，拟以不超过12元／股的价格回购不超过2500万股。上市公司既然如此信心满满，二级市场表现自然预期爆棚，相比上市公司基本面表现有过之而无不及：公告当日大幅上涨了7.56％，而同日沪综指仅微幅上涨了0.09％。

这还仅仅是上市公司释放出来的第一根基本面“大阳线”，而紧随其后的则是一连串“小阳线”的烟幕弹：2011年2月中旬，发布公告称审议通过股份回购预案，并“择机实施”；2011年3月上旬，发布2010年年报，确认净利润同比上涨52.27％，而经营性现金流量更是同比大幅上涨了82.49％。经过一连串利好消息的刺激，恐怕就连最小心谨慎的公众股东也不会怀疑公司未来发展的良好预期，也由此导致公司股价的强劲表现：从发布股份回购公告前1月13日收盘价10.98元，一路上涨到发布年报后3月11日最高13.30元，累计涨幅高达21.13％，而同期医药板块整体却呈现下跌趋势。

图4-6　健康元股价K线图

然而令所有公众投资者都一头雾水的是，健康元的股价从3月14日以后一改此前的强劲上攻态势，犹如吃了泻药一般江河日下，在基本面和消息面都毫无征兆的条件下坚决地开始了下跌之旅。这种莫名其妙的下跌令公众股东不得要领，因此也只能选择以静制动、静观其变，眼见着股价从13.30元的高位下跌到4月6日的11.70元，累计跌幅12.03％。

世上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。资本市场上同样没有无理由的上涨和下跌。健康元股价走弱谜团，终于在4月7日这一天寻求到了答案。这一天上市公司发布了《大股东减持公司股份的公告》称“控股股东及实际控制人深圳市百业源投资有限公司出售本公司股份2000万股”，公众股东对此一片哗然：上市公司刚刚因“股价低估”而计划回购股票，余音尚且绕梁，控股股东却大手笔“跑路”了2000万股，典型的“乌龙”买卖背后到底潜藏着什么利益阴谋？而公司股价也同样表达了公众股东的愤慨，当日大幅杀跌了4.19％，最低时触及到了跌停板。

更有意思的是，次日上市公司又发布了《首次实施回购部分社会公众股份的公告》，称以10.88元的均价回购294194股公司股票，但这已经无法再次提振公司股价，在沪综指上涨0.74％的环境下，股价仍然“顽强”地下跌了0.45％。因为至此时，公众股东已经彻底明白了这只不过是一场“局”，一场上市公司大股东精心安排好的、用来暗算公众股东的“局”。

首先来说，控股股东作为上市公司的实际控制人，是最主要的决策人，在上市公司发布股份回购计划之前势必得到了控股股东的首肯，这也就意味着控股股东认可“股价被低估”的说辞，并且还极为“配合”地发布增势喜人的年报，以增强“股价被低估”的可信度。但是，与此同时，控股股东已经做好大手笔减持的所有准备，只等一声枪响便可以从资本市场中“收割”大笔现金。

从公告的交易数据来推算，控股股东此次减持共收获现金大约2亿元，而此后上市公司用于回购股票的限制支出仅为320万元，尚不及收获资金总额对应的一年定期存款利息！更何况，这320万元还是属于上市公司全体股东，包括全体公众股东的共有财产，这显然是在为控股股东的减持行为作“托儿”。一买一卖之间关于公司股价合理性的评估和交易目的大相径庭，但这却同样出自控股股东之手，这恐怕是只能用“明修栈道暗渡陈仓”来解释了，无论是此前的业绩预增，还是几乎等于没有实施的股份回购，无非都是在欲盖弥彰，为大肆疯狂减持铺设桥梁。

事实上，控股股东近乎疯狂的减持行为，已经在挑战法律的边界。证监会于2008年9月21日发布的《上市公司回购股份的补充规定（征求意见稿）》第九条中明确规定：“自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中，至依法披露后2个交易日内，上市公司不得回购股份。”

而控股股东减持与上市公司回购前后仅有一日之隔。同时，控股股东大肆减持2000万股股票，绝对应当属于“可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项”的范围，从实际市场交易情况来看，控股股东的减持行为确实对公司股价造成了“重大影响”，而且股价下跌到一度“跌停”的程度。这也意味着上市公司具体实施股票回购的行为于法无据。

健康元的故事还没讲完，上市公司于4月26日发布的2011年度一季报，再次为控股股东对公众股东的暗算增添了注脚：一季报显示净利润同比下降13.42％，经营活动产生的现金流量净额更是同比大幅下滑了46.40％，与此前亮丽的年报数据形成鲜明对比，而辅以此间控股股东的减持则更显得“刺眼”。

那么控股股东的减持行为是否涉嫌内幕交易呢？沪深交易所都对年报和半年报披露前后控股股东的交易行为加以限制，具体要求为“披露前30日内不得转让其解除限售存量股份”，但是对季报披露却没有明确约束，而健康元控股股东也恰恰利用了这一法规漏洞，成功实现了对公众投资者的暗算。

那么对于上市公司公众股东来说，有没有办法“预知”暗算的存在而远离阴谋和风险呢？或许通过对上市公司持续盈利能力的监测将有助于判断上市公司及其控股股东决策的合理性。以健康元为例，虽然年报披露了净利润7.4亿元，相对2009年4.86亿元同比增加了52．27％，但是2010年三季报时该公司就已经实现了5.7亿元净利润，同比涨幅更是高达69.64％，这也意味着该公司2010年第四季度仅仅实现了1.7亿元净利润，不仅明显比前三季度1.9亿元平均水平低，而且净利润增速已经放缓，预示着未来很可能继续出现盈利下降。那么从这个角度来看上市公司内在价值正在降低，而恰在此时上市公司提出“股价被低估”的回购公告，就与上市公司真实的基本面状况出现了背离。而背离的背后必有隐情，这或为公众股东逃脱上市公司大股东暗算的途径之一。

后续追踪：健康元于2011年4月末再次发布公告称，截止当时已经回购股票1472.75万股，累计动用资金约1.6亿元，但这已无法消除会众股东的疑虑与不安，更无力支撑起加速下跌的股价。公告当天股价仍以将近3.5％的跌幅报收。