教学活动1　货币市场

【活动目标】

了解货币市场的含义，并能够明确货币市场的特征，掌握货币市场的子市场的基本内容。

【知识准备】

一、货币市场的概念

货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业票据、可转让的大额定期存单以及货币市场共同基金等。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。

二、货币市场的特征

（一）低风险、低收益

货币市场是一种债务工具的交易市场，相对于以股权交易为对象的资本市场而言，货币市场具有低风险、低收益的特征。

（二）期限短、流动性高

货币市场是短期资金的融通市场，资金融通期限通常在一年以内。

（三）交易量大

相对于居民和中小机构的借款和储蓄的零售市场而言，货币市场交易量很大，在某种意义上可以称为资金批发市场。

三、货币市场的功能

（一）短期资金融通功能

短期性、临时性资金需求是微观经济行为主体最基本最经常的资金需求。货币市场借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金有余者的暂时闲置资金提供了获取盈利的机会。

（二）政策传导功能

中央银行实施货币政策主要是通过再贴现政策、法定存款准备金政策、公开市场业务等手段的运用来影响市场利率和调节货币供应量以实现宏观经济调控目标，在这个过程中货币市场发挥了渠道和载体的基础性作用。

（三）促进市场发展

促进资本市场尤其是证券市场发展的功能。

四、货币市场的构成

（一）同业拆借市场

同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金调剂活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要，亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，我国统一的银行间同业拆借市场正式建立。

同业拆借市场已成为银行短期资金经常性运用的场所，是提高资产质量、降低经营风险、增加利息收入的有效渠道。

同业拆借利率的形成机制分为两种：一种是由拆借双方当事人协定，这种机制下形成的利率主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度，利率弹性较大；另一种是借助中介人经纪商，通过公开竞价确定，这种机制下形成的利率主要取决于市场拆借资金的供求状况，利率弹性较小。

在国际货币市场上，最典型的、最有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），它是浮动利率融资工具的发行依据和参照。

（二）回购协议市场

回购协议市场又称为证券购回协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。这里的回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议，从而获得即时可用资金的一种交易行为。回购协议的标的物是有价证券。在我国主要体现为中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的政府债券、中央银行债券及金融债券。从本质上说，回购协议是一种以证券为抵押品的抵押贷款。

回购协议市场的交易流动性强，协议多以短期为主，交易安全性高。回购协议为卖方提供了一种有效筹措资金的方式，使回购方可以避免因急于变现而在市场低迷的情况下放弃优质债券资产的损失。对于买方来说，因为有证券作抵押，是一种较为安全的短期投资方式。

（三）票据市场

票据市场是指在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。根据票据的发行人不同，票据市场可主要分为商业票据市场和银行承兑汇票市场。

商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据具有期限短、成本低、方式灵活、利率敏感、信用度高等特点，它的投资者主要为机构，个人所占比重较小。

银行承兑汇票市场是指银行承兑汇票的转让市场，即银行承兑汇票的贴现和买卖市场。银行对未到期的商业汇票予以承兑，以自己的信用为担保，成为票据的第一债务人，出票人只负第二责任。银行的资信度高于普通企业，所以银行承兑汇票是一种安全性、流动性、收益性均佳的短期投资工具。

（四）大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单市场就是以经营定期存单为主的市场，简称CD 市场。大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。

大额可转让定期存单市场是银行大额可转让定期存单发行和买卖的场所。大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。

大额可转让定期存单的特点主要有：不记名；金额较大；期限较短，一般都在一年以下，3～6个月的居多；不能提前支取，但是可以在二级市场上流通转让。

（五）短期债券市场

短期债券市场是指发行和买卖一年期以内的短期政府债券和企业债券活动的总称。短期债券市场上最主要的流通产品就是以国库券为代表的政府短期债券，其期限多在一年以内，以3～6个月居多。

短期政府债券具有违约风险小、流动性强、交易成本低和收入免税的特点。