【学习精要】

　　知识点一　资产的报酬率

　　有关资产报酬率的简单原理：如果资产所提供的现金流不存在不确定性，则所有资产具有相同的报酬率。

　　报酬率的调整过程

　　假设存在两种资产：资产A，时期0的价格是P₀，时期1的价格是P₁；资产B：在时期0和时期1之间，它将支付利率r。

　　现在有1美元要投资，则有两种投资策略：

　　投资策略1：投资资产A，在时期0可以购买的资产A的数量为，则在时期1投资者拥有的资产价值为。

　　投资策略2：投资资产B，到时期1时拥有的资产价值为1+r。

　　如果1+r>，则投资者可以采用这样一个投资策略：在时期0，购买价值为1美元的资产B，同时卖出价值为1美元的资产A，这样就可以毫不费成本地在时期1获得收益(1+r)-。

　　如果1+r<，则投资者可以采用这样一个投资策略：在时期0，购买价值为1美元的资产A，同时卖出价值为1美元的资产B，这样就可以毫不费成本地在时期1获得收益-(1+r)。

　　这种投资策略叫无风险套利，它在金融学中是金融资产定价的基础。

　　而最终的均衡条件为1+r=，此时不存在无风险套利的机会，因此这种均衡条件也叫做无风险套利条件。

　　无风险套利条件意味着，它的经济学意义为资产的时价必定等于它的现值。

　　知识点二　对资产差异的调整

　　1.具有消费报酬的资产

　　具有消费报酬的资产收益率的均衡条件：。

　　其中T是具有消费报酬的资产暗含的租金，A是该资产预期的增值量。

　　具有消费报酬的资产的某报酬率，即总报酬率由消费报酬率和投资报酬率两部分构成。

　　这里有，该式的经济学意义为：提供消费报酬的资产在均衡时的金融报酬率比纯金融资产的报酬率低。

　　2.税收对资产报酬的影响

　　不同的资产按不同方法征税意味着套利规则必须对照报酬率调整税收差别。

　　假定一种资产支付的税前利率是r_b，另一种资产支付的免税利率是r_e，如果税率为t，那么报酬率均衡的条件为：(1-t)r_b=r_e。即在没有流动性、风险等方面的差异条件下，每种资产的税后报酬一定相同。

　　知识点三　无风险资产必定获得相同的报酬

　　1.可耗尽资源的定价

　　假设一种可耗尽资源具有一个存在许多供给者的竞争性的市场。假定这种可耗尽资源能够供给的年限为T年。假设这种可耗尽的资源存在一个完全替代的产品，这种产品按照其成本的价格出售(完全竞争市场会出现这种价格等于成本的情况)，进一步假设这种替代品可以按照不变的单位成本C生产。那么这种可耗尽资源现在的价格为：。

　　两个比较静态的问题：

　　(1)如果发现了新的原先不知道的这种可耗尽资源，那么这种可耗尽资源能够供给的年限T将增加，从而使这种可耗尽资源现在的价格下降；

　　(2)如果出现了一种降低替代品的生产成本C的技术突破，这种可耗尽资源现在的价格也会下降。

　　2.何时砍伐森林

　　当森林的增长率恰好等于利率时，就是砍伐的最佳时机。

　　3.何时出售资产

　　假定一种资产的价值随时间变化的函数为F(t)，连续复利率为r，则这种资产的现值为PV=F(t)e^-rt。

　　出售资产的时间应选择在资产的现值最大的时候，则利用最大值的一阶条件得：

　　上式的经济学意义为：资产应该在资产价值的增长率等于利率的时候出售。

　　知识点四　金融中介

　　(1)使利率及时地调整，从而使资金的供给和需求相等。

　　(2)可以促使消费者通过交换自己的禀赋来改变自己的收入形式。