11.4　比率分析

比率分析是一种通过计算一系列的财务比率指标来评价一个公司经营成功与否的方法。它是最有用和最重要的方法。利用这些比率指标，我们可以了解有关经营活动，如资产流动性、偿债能力和盈利能力等方面的信息，并作出相关决策。

当使用财务比率时，我们应该把它们与一定的标准比率进行比较。通常，有三种主要的比较类型可以用来评价财务比率:(1)公司自身的历史比率; (2)通用的拇指规则或单凭经验的规则;(3)其他公司的比率或行业平均值。

一般而言，财务比率被分成四类:(1)偿债比率;(2)获利比率;(3)活动性比率;(4)稳定性比率。

11.4.1偿债比率

偿债比率用以评价一个公司的资产流动性和短期偿债能力。资产流动性是指一个公司将资产变为现金的能力。大多数公司试图保持好的资产流动性以迎合一系列的需求。

通常，一些流行的偿债比率被用以评价资产流动性和短期偿债能力。它们包括以下几种:

1.流动比率。流动比率可能是最常用的反映公司短期偿债能力的比率。它揭示了流动资产和流动负债之间的联系。它的计算公式如下:

流动比率=流动资产÷流动负债

一般而言，流动比率越高，债权人按时取得全部本息的可能性越大。然而，一个过高的流动比率可能说明公司过度持有现金、应收账款或存货。过度持有这些经济资源对公司来说是一件坏事，因为这占用了资金，使资金不能用于更有效的用途。我们应该将一个公司的流动比率与公司过去年度的以及其他相似公司的比率相比较，从而判断一个公司的偿债能力。通常，流动比率保持为2对大多数行业都是适宜的。

利用表11-1的数据，我们可以计算STE公司的流动比率如下:

流动比率(2009)=290 000÷148 000=1.96

流动比率(2008)=275 000÷77 000=3.57

上面的数字表明流动比率从2008年到2009年有一个明显的下降，但2009年的比率值还是可以让人接受的。

2.速动比率。速动比率或酸性测试比率是测试一个公司短期偿债能力的更为苛刻的指标。对于这个指标，只有容易转换为现金的流动资产才能放入公式中计算。这些资产被称为速动资产，通常包括现金、短期投资、应收账款以及短期应收票据。存货之所以被排除在外，是因为它经常被赊销并且不能迅速转换为现金。速动比率的计算公式如下:

速动比率=速动资产÷流动负债=(流动资产－存货)÷流动负债

速动比率让人注意到由于低质的流动资产导致的潜在偿付问题。例如，使用这个比率通常可以发现巨额投资于存货的公司具有较低的流动性。这是流动比率所不能揭示的问题。通常认为，速动比率为1是比较好的。

利用表11-1的数据，我们可以计算STE公司的速动比率如下:

速动比率(2009)=(290 000－20 000)÷148 000=1.82

速动比率(2008)=(275 000－90 000)÷77 000=2.4

上面的数字表明公司的速动比率在2009年和2008年都高于标准。

11.4.2盈利能力比率

盈利能力是一个公司对投资者的投入进行回报的能力。它可以通过用所赚得净利润表现的经营业绩来揭示。盈利能力的衡量是管理层进行决策的有用工具。管理层经常面临购买一个公司、公司的一个分部，或者生产新产品的设备之类的决策。在任何一种情况下，评价项目的盈利能力都是进行决策的一部分。投资者通过分析盈利能力在不同的投资机会之间进行抉择。

在进行盈利能力分析时，所用的比率通常有以下几种:

1.销售利润率。销售利润率显示了净利润与销售收入之间的联系，说明了每1元钱的销售收入能带来多少净利润。这个比率可以通过下面的公式来计算:

销售利润率=净利润÷销售收入

我们都希望这个比率越高越好。因为这个比率越高，意味着公司能赚到的利润越多，相应的盈利能力也就越强。

使用表11-2中的数据，我们可以计算STE公司的流动比率如下(单位:千元):

销售利润率(2009)=72 000÷1 000 000=7.2%

销售利润率(2008)=60 000÷800 000=7.5%

从上面的数据可以看出，2009年的销售利润率与2008年的相比略有下降。

2.毛利率。当一个零售商需要选择一个价格策略并判断它的结果时，毛利率尤其有效。毛利率被定义为毛利(销售收入－销售成本)除以销售收入，或者可以用下面的公式来表示:

毛利率=毛利÷销售收入

毛利率表达了毛利与销售收入之间的关系。它的数值在不同行业具有明显不同。通常，零售公司的毛利率要高于批发公司的毛利率。

利用表11-2中的数据，我们计算STE公司的毛利率如下:

毛利率(2009)=600 000÷1 000 000=60%

毛利率(2008)=450 000÷800 000=56.25%

上面的数据表明，从2008年到2009年，毛利率略有上升。投资者是非常高兴看到这一点的。

3.股东权益报酬率。股东权益报酬率是评价盈利能力最重要的指标。它被广泛认为是评价综合业绩的最终指标。这个比率表达了净利润与股东权益之间的联系，同时说明所有者每元投入所能赚到的数额。为了得到这个比率的分子，优先股股息应该从净利润中扣除以得到普通股所对应的净利润。股东权益报酬率的计算公式如下:

股东权益报酬率=(净利润－优先股股息)÷股东权益平均数

使用表11-1和表11-2中的数据，STE公司的股东权益报酬率可计算如下(单位:千元):

股东权益报酬率(2009)=72 000÷(310 000+298 000)÷2=23.68%

股东权益报酬率(2008)=60 000÷(298 000+288 000)÷2=20.47%

上面的数据表明2008年到2009年公司的股东权益报酬率有小幅提高，同时盈利能力也稍有改善。

4.总资产报酬率。总资产报酬率是衡量一个公司盈利能力的最好指标之一。已赚得净利润与总资产之比揭示了一个公司使用经济资源的有效性。我们同样希望这个比率越高越好。它的计算公式如下:

总资产报酬率=净利润÷总资产平均数

使用表11-1和表11-2中的数据，我们可以计算STE公司的总资产报酬率如下:

总资产报酬率(2009)=72 000÷(498 000+455 000)÷2=15.13%

总资产报酬率(2008)=60 000÷(455 000+465 000)÷2=13.04%

上面的数据表明2008年到2009年比率略有增长，这是好的发展趋势。

11.4.3活动性比率

活动性比率通常用来给出公司经营周期每个部分的长度，从而能够评价所选定流动资产的流动性。一个公司的经营周期是投资于存货、赊销以及把应收款项转换成现金所费时间的总和。这个指标也显示了公司使用短期经济资源的有效性。两个常用的指标如下所示:

1.存货周转率。存货周转率被定义为一个既定时期的销售成本除以存货平均余额，它显示了存货在该期间的周转次数。计算公式如下:

存货周转率=销售成本÷平均存货余额

一般而言，存货周转率越高，公司的运营越有效率，同时投放在存货上的资金越少。一个周转率高的公司通常更有效地使用它的购买、接收和销售部门。它也最小化了存货废弃的可能性。但是太高的存货周转率也可能意味着公司会因缺货而降低了销售额。

使用表11-1和表11-2中的数据，我们可以计算STE公司的存货周转率如下:

存货周转率(2009)=400 000÷(20 000+90 000)÷2=7.3

存货周转率(2008)=350 000÷(90 000+45 000)÷2=5.2

上面的数据表明这个比率从2008年到2009年略有上升。它说明存货周转率更快了。

2.应收账款周转率。一旦存货被赊销，公司必须收集应收款项数据来计算它的经营周期。应收账款周转率表明了公司收回款项并把它们转换为现金的效率。它的计算公式如下:

应收账款周转率=净赊销销售收入(或总销售收入)÷平均应收款净额

作为一个普遍规则，周转率越高越好，因为公司更少的资源被占用，以更快的速度收回这些资源，同时收不回的坏账会更少。净赊销额是计算应收账款周转率最合适的数据。然而，大多数公司只报告总的销售额，而没有区别赊销和现金销售。

使用表11-1和表11-2中的数据，我们可以计算STE公司的应收账款周转率如下:

应收账款周转率(2009)=1 000 000÷(95 000+70 000)÷2=12.2

应收账款周转率(2008)=800 000÷(70 000+60 000)÷2=12.2

从上面的数据我们可以看出，2009年和2008年具有相同的应收账款周转率，即12.2。

11.4.4稳定性比率

稳定性比率通常用于分析长期偿债能力和公司的稳定性。它可以帮助公司的长期债券持有者和股东分析投资的安全性。常用的几个稳定性比率如下:

1.负债比率。负债比率显示了债权人对总资产的贡献率。它帮助我们理解在公司无力偿还的情况下，债权人的利益在多大程度上得到保障。负债比率可以用下面的公式来计算:

负债比率=负债总额÷资产总额

负债比率不同的取值传达了不同的信息。一般而言，债权人更愿意看到一个较低的负债比率，因为当公司业绩下滑时，较低的负债比率意味着公司更能支付本息。在一定程度上，当利息率低于公司能从它的经营中得到的回报率时，股东更喜欢一个较高的负债比率。然而，一个非常高的负债比率对于公司吸引其他资本是非常不利的。

使用表11-1中的数据，我们可以计算STE公司的负债比率如下:

负债比率(2009)=188 000÷498 000=37.7%

负债比率(2008)=157 000÷455 000=34.5%

从上面的数据我们可以看出，相对于2008年来说，2009年的负债比率略有上升。

2.权益负债率。权益负债率是另一个可以反映公司长期偿债能力的指标。它揭示了所借资源与自有资源的数额比较。这个比率可以用下面的公式来计算:

权益负债率=负债总额÷股东权益总额

从公式中可以看出，负债越多，权益越少，借钱给公司的风险越大。从长期偿债能力的角度来看，权益负债率越低，公司的财务状况越好。

使用表11-1中的数据，我们可以计算STE公司的权益负债率如下:

权益负债率(2009)=188 000÷310 000=60.6%

权益负债率(2008)=157 000÷298 000=52.7%

从上面的数据我们可以看出，权益负债率在2009年比2008年略有上升。

3.已获利息倍数。已获利息倍数(有时叫利息覆盖率)反映一个公司履行付息义务的能力。这是对债权人投资安全性的一个衡量。它的计算公式如下:

已获利息倍数=(税前利润+利息费用)÷利息费用

已获利息倍数公式的分子通常是税前经营利润;也就是说，所得税前利润，在此基础上利息被加回。通常，这个比率越高，公司履行付息义务的能力越强。

使用表11-2中的数据，我们可以计算STE公司的已获利息倍数如下:

已获利息倍数(2009)=(120 000+100 000)÷100 000=2.2

已获利息倍数(2008)=(100 000+80 000)÷80 000=2.25

从上面的数据我们可以看出，与2008年相比，2009年的已获利息倍数略有下滑。

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Financial Ratios

Financial statements can be interpreted by calculating financial ratios，which are divided into four major categories:liquidity ratios，activity ratios，debt ratios，and profitability ratios.Creditors pay close attention to these ratios in order to assure themselves that a firm can meet its short-term and long-term fixed interest and principal obligations.Bank lending policies are based heavily on the evaluation of relevant ratios，and financial analysts use them to compare the relative merits of different companies.

Liquidity ratios tell you how easily a firm can pay its short-term liabilities.Activity ratios indicate how fast the firm collects its accounts receivable or pays its bills，and the speed with which accounts payable，inventories，and accounts receivable are turned over.The raster it collects and the slower it pays，the better off the firm is—within certain limits.Debt ratios reveal what the financial leverage of the firm is and whether debt is becoming too top-heavy.Debt ratios can alert management to the need for altering trie firm's financing mix before insolvency problems develop.Profitability ratios reveal how effectively a firm uses its assets to produce sales;to keep costs in line，and to generate net income.