全屏显示专题章节

在当今社会激烈的市场竞争环境中，营运资金管理已经成为企业不可或缺的重要管理内容。企业都设有专门部门和人员来进行日常管理工作，它是一个持续不断的过程。营运资金管理主要包括对流动资产项目管理和流动负债项目管理。

(1)流动资产项目的特点

流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现的资产。通常包括货币资金、短期投资、应收账款和存货等项目。流动资产一般具有如下特点:

①投资回收期短。投资于流动资产的资金一般在一年或一个营业周期内收回，对企业影响时间较短。②流动性和并存性。营运资金经过供、产、销三个阶段，占用形态不断变化，一般生产企业的流动资产按“现金－原材料－产成品－应收账款－现金”循环流动;流动资产的各种形态在企业运营的某一时间同时存在，企业需要合理配置各项目的比例，以保证其顺利周转。③波动性。流动资产的占用量会发生生产性和季节性的波动，据此可将其划分为固定性占用量和波动性占用量两部分，这也要求流动负债的配比波动。流动资产本身并不具有直接的盈利性，应主要关注其流动性，突出加快其周转速度的管理。正确理解流动资产的性质，有助于企业更加有效地达到企业价值最大化的理财目标。

(2)流动资产项目管理的主要方式

①货币资金管理

货币资金是企业中流动性最强、最活跃的部分，因此对它的管理也是企业营运资金管理的重要一环。根据营运资金管理目标以及现金和现金循环周转的特点，可以将货币资金管理归纳为以下两个方面:

首先是安全性管理。货币资金管理的安全性，首先体现于数量的安全性，要保证现金的安全完整，避免现金短缺。企业一旦缺乏货币资金，无力偿还到期债务，即使有利润也可能因此导致破产。其次，体现为法律要求的安全性。国家对库存现金、银行存款的使用以及货币资金结算方式都有较为严格的具体规定，如:企业的开户银行根据实际情况为企业核定一个现金库存最高限额，企业每日的现金结存数额，不得超过核定的限额，超过部分应及时送存银行;企业违反现金管理制度，保留过多货币资金，可能会遭受失窃、白条抵库的损失;企业不自觉、不严格地遵守国家有关货币资金管理的规定，将发生融资困难。因此，货币资金的管理应当恪守有关法规和要求，避免任何形式的惩处，以免损害企业的利益。再次，体现于生产经营的安全性。企业生产经营的持续发展要求不断的购置材料、商品和发生各种费用支出。为确保生产经营的正常进行，企业必须加强货币资金管理，以便通过现金储备或加快现金收入来保证支付，否则极易导致巨大的财务风险，影响企业的后续融资能力，甚至危及企业的生存。企业还必须加强效益性管理。货币资金属于非盈利资产，即使是银行存款，其利率也非常低。现金持有量过多，它所提供的流动性边际效益就会随之下降，进而导致企业的收益水平降低。因此，货币资金的效益性管理要求通过管理的有效实施，降低现金持有的所有相关成本，提高现金使用的效益。企业必须合理确定现金持有量，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，以便在企业经营活动需要现金时，尽量减少企业闲置的现金数量，提高资金的收益率。

综上，货币资金管理的主要方法包括:采用货币资金持有量模型，核定现金持有量，力争现金流出与现金流入的同步;充分利用货币资金浮游量;加速收款，延迟付款;改变传统的还款方式，集中资金提前偿还资金成本较高的资金，以节约利息费用;建立结算中心统一管理货币资金，以保证其有序使用等。

②短期投资管理

短期投资是指企业的对外权益性投资和债权性投资，主要是指有价证券投资。企业持有短期有价证券的目的是保持资产的流动性和赚取投资收益。一方面，短期有价证券具有变现能力强，可以随时兑换成现金的特点，常被视为现金的等价物或替代品。它不仅能够维持与拥有现金相同的资产流动性，甚至还有可能增强企业资产的流动性。银行可能愿意给予企业更大的信用额度，从而提高企业的融资能力。另一方面，由于现金的非盈利性使得现金闲置造成资源的浪费。在证券市场比较发达的今天，企业会考虑将暂时闲置的资金投资于有价证券，以赚取一定数额的投资收益。因此，企业从事短期投资管理的基本目标是:在不损害流动性的前提下，充分利用暂时闲置的现金最大限度地赚取收益。进行短期投资时应遵循以下基本原则:剩余资金投资原则，以免影响企业正常生产经营活动;组合投资、分散风险。此外，我们还可以利用短期有价证券投资模型。

③应收账款管理

应收账款是指企业对外赊销产品、材料、供应劳务等应向购货或接受劳务单位收取的款项。商品与劳务的赊销已成为当代经济的一个基本特征，激烈的市场竞争迫使企业提供信用业务，以此吸引顾客、扩大销售规模。但另一方面，积累的应收账款增加了企业的经营风险和持有成本。因此，应收账款管理的目的就是要权衡利弊，采取科学有效的措施，在不影响企业销售规模的情况下，减少应收账款持有成本、降低资金占用、避免坏账损失，保证应收账款的流动性，追求更高的企业效益和价值。

基于此，应收账款管理的内容可归纳为:根据企业的实际情况和客观经济环境，制定科学的信用政策，依此指导企业的信用销售和应收账款管理。控制应收账款规模，使应收账款总额保持最佳水平，确保应收账款的及时足额收回。注重应收账款的日常监督与分析，随时掌握应收账款的基本情况，以便及时做出有关决策。加强应收账款回收的管理，对于确实无法收回的应收账款，建立坏账注销制度。在重点搞好应收账款管理的同时，对企业可能发生的其他应收款项实施有效的管理。

在应收账款管理中，最关键的一环就是制定合理的信用政策，它是加强应收账款管理，提高应收账款投资效益的重要前提。信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。其构成要素主要包括信用期限、信用标准和现金折扣等。

在具体实施信用政策的过程中，企业应该对已经发生的应收账款，通过编制账龄分析表进行实时监督。尽量争取按期收回款项，避免因拖欠时间过长而发生坏账，使企业遭受损失。对拖欠时间不同的欠账，企业应采取不同的收账方法，制定经济可行的收账政策。对可能发生的坏账损失，则应提前做好准备，充分估计这一因素对损益的影响。此外，企业还可以委托信用评估机构、开户行、会计师事务所对新客户信用状况进行评估;对老客户按照以往的信用记录划分不同的信用等级。这样便于掌握所有客户的信用情况，从而决定是否予以赊销、确定赊销额度及收款措施。目前，西方国家风行一种利用应收账款进行融资的方法——转让应收账款。具体方式包括应收账款抵押借款和应收账款让售。这种方法在直接有效地规避应收账款所带来的坏账风险的同时，迅速筹措到短期资金，以弥补临时性资金短缺，且这种融资无需增加企业负债。虽然采用这种方法会发生一定的手续费用，但可由加速资金周转所带来的收益所弥补。它也是解决企业应收账款余额居高不下的有效途径之一。

存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。存货是联系企业产供销三个经营阶段的纽带。企业存货的变化同生产经营过程的递进有着极为密切的关系。持有充足的存货，不仅有利于生产过程的顺利进行，节约采购费用与生产时间，而且能够迅速地满足客户的各种定货需要，从而为企业的生产与销售提供较大的机会，避免因存货不足带来的机会损失。但同时，也会产生相关的持有成本，影响企业获利能力的提高。因此存货管理就是要权衡存货的收益与成本，以最小的存货资金占有(包括资金消耗)促进生产经营过程的递进，将存货控制在最佳状态，以加速资金周转，实现最佳经济效益。经济订货批量法及其扩展模型为我们提供了解决该问题的好方法。该方法首先以一些假设为前提，将存货的进货成本及储存成本最低时的购入量作为最佳订货量。然后逐步放宽假设条件，扩展到有批量折扣模型、存在缺货模型、存货陆续供应和使用模型。

近年来，由于物料需求计划(MRP)和制造资源计划(MRPⅡ)的出现，人们逐渐开始研究离散需求环境下的订货批量问题，并出现了时区订货批量法、最小单位费用法和最小总费用法等。在存货的日常管理中，我们可以采用存货管理的基本原则并配合使用上述模型。

(1)流动负债项目的特点

流动负债，又称短期融资，是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。主要包括:短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应交税费及应付股利等。从性质上讲，流动负债是用于满足企业短期投资资金需求的融资方式。这种资金需要既可以依靠长期负债解决，也可以依靠短期负债或者权益资本解决。虽然流动负债的形式多样，各流动负债之间也有差别，但与长期负债相比，它们普遍具有速度快、弹性高、成本低、风险大的特点。

因此，较多地使用流动负债，会导致较高的收益和较大的风险;较多地使用长期负债，则会导致较低的收益和较小的风险。特别是由于流动负债需要在近期偿还，它直接影响着企业一系列的流动性和偿付能力指标的高低，也影响着企业的信誉。因此，必须加强流动负债管理，使企业保持良好的筹资能力。企业流动负债管理的目标就是力争使债务的偿还期与投资收益的回收期一致，满足资金需要，降低资金成本，减少财务风险。

(2)流动负债项目管理的主要方式

自然融资是企业在生产经营过程中自发形成的资金来源。主要包括应付票据、应付账款、预收账款和应计费用等。它的优越性在于容易取得，因为不需办理任何融资手续，几乎没有成本，对企业的限制也较小。但不足之处在于期限较短，企业筹资的主动性较小。应付账款是一种短期免息贷款，且在一定程度上可以展期。在比较发达的市场经济中，绝大多数购买者都不需要在收到货时就付款，供货商常常给予购买者一定的商业信用，小企业对此尤其依赖。因此，它是企业短期筹资中最具诱惑力的短期资金来源。但企业必须在保证财务状况和运营效率的情况下，对应付账款进行有效地控制，否则会加大企业的债务负担，增加短期财务风险，影响企业信誉。此外，供货商为了保证款项的及时收回，往往提供现金折扣，作为鼓励购买者及时付款的优惠措施。这时，企业应将现金折扣与规定付款期限内的资金投资收益进行比较，并做出决策。一般情况下，放弃现金折扣对企业来讲是不划算的。

应付票据与应付账款类似，区别在于商业票据对于付款时间的要求更为严格。预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。这相当于卖方向买方借用资金后用货物抵债。一般用于生产周期长，成本销售高的货物。一般企业不将其作为短期资金的主要来源。

应计费用一般包括应付职工薪酬、应交税费、应付股利和预提费用等。这些项目都已经发生但还没有支付，使得企业可以得到短期内资金融通的机会。从某种程度上说，应计费用是一种无成本的融资方式。但对一般企业来讲，这些项目的资金总额相对较少，而且部分项目时间较短，尤其是应付职工薪酬，若过分延迟工资的发放，会引起职工的不满，对企业产生很大的消极作用。因此，企业充分地周转利用这部分资金的可能性不大，操作难度也较大。

除自然融资外，企业还可以通过协议融资筹集资金。协议融资主要包括短期借款、信用证和向社会公众发行应付短期债券。信用证主要适用于从事国际贸易业务的企业，应付短期债券则只适合于规模大、信誉好的企业。因此，一般企业主要向银行和其他非金融机构借入短期借款，作为短期融资来源。同时，金融机构针对企业营运资金周转过程中需要的不同层次不同用途的资金提供了不同的金融产品，主要包括:周转信贷、临时贷款、科技开发贷款、专项贷款、买方信贷等。企业可以根据不同的需要向银行申请不同形式的贷款。

雅居乐地产控股有限公司(3383.HK)将进行上市以来的第二次融资活动。2006年9月，雅居乐宣布计划在国际资本市场发行本金总额达3.5亿美元的高级票据，所得款项将大部分用于支付其上半年购买的几块“地王”的出让金。据了解，这是雅居乐地产首次进入国际债券资本市场。

“目前路演的反应很好，详细的信息在最近的一两个星期内会公布出来。”雅居乐地产副总经理陆一鸿表示。据了解，该公司此次发行的债券将于2013年到期，票据的定价，包括总本金金额、发售价及息率将由摩根士丹利及香港汇丰银行透过使用入标定价厘定，在落实最终票据条款后，摩根士丹利、汇丰银行及雅居乐将订立购买协议。据悉，在对雅居乐地产进行首次评级研究之后，穆迪投资者服务公司给予了Ba3的临时企业信贷评级，该评级展望为稳定。标准普尔也给予BB和展望稳定的企业信贷评级。

随着国内银行融资难度的加大，有上市平台的房地产企业正越来越积极地开拓和利用其他融资渠道，“内地的房地产企业都不喜欢通过增发新股融资，担心摊薄股份，债券是他们比较喜欢的形式”。仲量联行中国区董事、资本市场投资主管钟德尧介绍说，国内开发商的信心都很足，因此一般初期会走发行债券这条路融资，在负债率较高的情况下才会采用发新股的方式。他介绍说，国内一些房地产企业此前也曾发行过债券，但都比不上雅居乐这次发行的规模，金茂集团便曾发行过10亿元10年期、合生创展(0754.HK)也发行了为期7年的3亿美元高级无抵押票据。相比之下，3.5亿美元规模的债券，对雅居乐来说可谓是向国际资本市场迈出的重要一步。

雅居乐表示，此次债券的发行可以为该集团的扩张计划补足所需资金，定息票据结构也将改善和提升其扩充计划及现金流量所需和债项到期时间之间的配合程度，并可以提高雅居乐对国际债务资本市场的借助及灵活运用能力。

据了解，自去年年底上市以来，雅居乐便走上了急速扩展的道路，仅是今年上半年新增的土地储备就已达725万平方米建筑面积。该公司已经在广东的佛山、从化、中山、河源、广州以及南京、成都等地拿下了二十多个地块，速度惊人。而且其中河源、南京和成都的地块都堪称当地的“地王”，南京和成都地块的地价更分别高达14.95亿元、18.68亿元，再加上河源地块的7.3亿元，仅这三个地块的地价就已接近41亿元，而雅居乐上市融得的资金也仅是32亿元，因此，当时不少业内人士都曾怀疑雅居乐是否有能力支付如此高额的地价。

在这个背景下，这3.5亿美元债券的发行显得很及时。陆一鸿称，此次融资的用途主要用于土地储备，其中2.9亿美元用于支付上半年储备地块的出让金;1.6亿美元为购买和发展成都双流项目提供资金，约6.5万美元作为发展南京秦淮项目资金，6.5万美元为购买及发展河源项目提供资金。剩余部分将用作收购及发展新土地或作一般企业用途。

2009年4月2日，搜狐公司所属的畅游有限公司正式在美国纳斯达克证券交易所全球精选市场上市交易，成为纳斯达克自2008年11月22日以来的首个IPO成功案例。搜狐也成为第一家拥有两个美国上市公司的中国互联网企业。搜狐畅游在国际金融危机、美国资本市场巨幅震荡和持续低迷的大背景下成功登陆纳斯达克，极大地提振了我国互联网企业的信心，也向世界展示了我国高科技企业的实力。

据了解，畅游公司主营业务是在线游戏的开发和运营，主要产品有自主研发的在线游戏《天龙八部》等。此次公开发行862.5万股美国存托凭证(ADR)，其中包括超额配售的112.5万股，定价为每股16美元，首日开盘价为22美元，扣除承销折扣和佣金后，搜狐畅游的融资总额约为1.28亿美元。据搜狐畅游首席执行官王滔介绍，搜狐畅游上市后，立刻受到了投资者的热捧，在首个交易日，交易量就近1000万股，股价当日大涨25%。

搜狐畅游成功上市成为近日华尔街关注的焦点。因为自去年国际金融危机爆发以来，多达800家公司相继取消或推迟了各自的IPO计划，致使美国IPO市场在近半年时间里停滞不前。搜狐畅游的成功上市结束了纳斯达克自去年11月以来的“IPO荒”。

纳斯达克执行副总裁Bruce Aust表示:“搜狐畅游拥有稳定的现金流和良好的商业模式，能在纳斯达克6个月没有IPO的情况下上市，并获得20倍的认购率，成绩惊人，纳斯达克的高层对搜狐畅游上市寄予厚望。”

搜狐公司董事局主席兼首席执行官、搜狐畅游董事会主席张朝阳表示:“搜狐畅游的首次公开募股揭开了搜狐公司历史上新的篇章。搜狐畅游的分拆上市可以使其更加专注于大型多人在线角色扮演游戏业务及相关战略机会，并同时帮助搜狐实现其保持中国领先互联网公司地位的长期愿景。”

资料显示，搜狐畅游2008年全年收入为2亿美元，净利润达1.1亿元，连续两年收入增幅达到300%以上。目前，搜狐畅游运营两款大型多人在线角色扮演游戏，即其自主研发的《天龙八部》和代理的《刀剑》。其中，《天龙八部》同时在线超过80万人，在国产网游中稳居前3名。另外，搜狐畅游还有3款游戏计划于2009年和2010年开始公开测试，包括其自主研发的在线游戏《鹿鼎记》和代理的《剑仙》、《古域传说》。

资料来源:《中国高新技术产业导报》，2009年04月13日，第A03版

1.雅居乐地产和搜狐畅游两家公司在开展国际融资时采取了不同的融资策略，请结合案例分析企业为何采取这样的融资决策。

2.现在有很多中国大型企业也开始放眼全球，开始投身国际资本市场，请列举一个公司并分析该公司在参与国际融资时选用的策略。

1.与一般企业财务管理相比，国际商务财务管理具有哪些特点?

2.简述国际商务财务管理的主要内容并说明为什么价值管理对国际企业十分重要。

3.什么是国家风险?如何对国家风险进行有效管理?

4.国际资本预算管理有哪些主要方式?

5.讨论在什么情况下，尽管国外子公司资本支出的净现值为正，但是从母公司的角度来看却是一个无利可图的项目?

6.简述国际证券投资组合管理的主要步骤。

7.分析跨国公司采取国际股权融资和国际债务融资两种方式的优势与劣势。

8.长期贸易融资有哪些可以采用的方式?

9.什么是流动负债管理?流动负债管理的主要方式有哪些?

10.讨论以下两种管理方式，并说明你支持/反对的理由:(1)跨国公司采用集中现金经理制来处理其子公司的所有投资和筹资事务;(2)每家子公司都设一名地区经理，负责当地子公司的现金管理。

[3]社会和文化的不同尽管也会影响到跨国公司对外投资决策，但是这种影响主要是针对跨国公司宏观管理层面而言，因此我们对国际商务投资管理的讨论未涉及社会和文化方面的分析。

[4]兹维·博迪，罗伯特·C.莫顿.金融学.中国人民大学出版社，2000:81.