四、长期条件下的汇率失调

在一个完全的市场经济国家，我们或许可以假定一国的名义汇率能够随着外生冲击而自行调整，实现内涵经济和外延经济的平衡增长。那么，在一个对汇率有管理的国家中，这种假定就难以存在了。由于汇率的管理，可能会出现在内涵经济增长相对较快的阶段中名义汇率反而下降、本币升值的情况［见图5－9（a）］，或在外延经济增长相对较快的阶段中名义汇率反而上升、本币贬值的情况［见图5－9（b）］。

图5－9

在图5－9（a）中，内涵经济相对较快增长，内涵增长曲线右移，名义汇率如果不是从点A向点B运动（贬值），而是保持不变（仍在点A）或向点m运动（升值），就会出现内涵经济增长过快的失调。点B到e₀或m的距离，就是汇率失调的距离，本书称之为汇率失调的要素规模缺口^[4]。

存在要素规模缺口的汇率失调意味着部分本该投入的要素（资本、劳动、资源等）在汇率变动的支出转换效应下被阻止投入或被转移投入到世界市场上去了。这将危害外延经济的增长，造成失业的增加，甚至产业的空洞化。纠正这个缺口的办法是逐步让本币贬值，以扩大外延经济的规模。

在图5－9（b）中，外延经济相对较快增长，外延增长曲线右移，名义汇率如果不是从点A向点b运动（升值），而是保持不变（仍在点A）或向点M运动（贬值），就会出现外延经济增长过快的失调。点b到点e₀或到M的距离，就是汇率失调的距离，本书称之为汇率失调的技术进步缺口。

汇率失调的技术进步缺口会危害内涵经济的增长，造成效率低下，技术进步受阻。纠正这个缺口的办法是通过有意识的政策操作逐步让本币升值，以扩大内涵经济的规模。

汇率从点A向点B（或点b）移动是汇率杠杆作用的要求，而汇率从点A移向点m（或点M）则是汇率比价作用的结果。在政策操作中，如果没有意识到这两者的区别及汇率杠杆作用的重要性，则汇率失调的要素规模缺口和技术进步缺口就会产生。

综上所述，我们得知：本币贬值有利于外延经济增长，本币升值有利于内涵经济增长；外延经济相对较快增长时要让本币升值以促进内涵经济平衡增长；内涵经济相对较快增长时要让本币贬值以促进外延经济平衡增长。这种逆向思维和汇率操作就是长期内可持续的经济增长所需要的均衡汇率的含义，也是进行长期的内外均衡分析的基础^[5]。