三、以黄金为基础的单一储备货币体系的不稳定问题

储备货币是指一国的中央银行准备长期持有作为国际清偿力的货币，它发挥的是储藏手段和国际货币的作用，并在国际经济往来中为商品标价。在布雷顿森林体系中，美元是唯一的储备货币，并与黄金挂钩，因此布雷顿森林体系实质上就是以黄金为基础的单一储备货币体系。

1．单一储备货币的双重职能

在布雷顿森林体系中，美元作为储备货币，它既是一国的货币，又是世界的货币。作为一国的货币，美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界的货币，美元必须为世界提供清偿力，美元的供应要满足世界经济和国际贸易增长的需要。这两个目标之间本身就存在着冲突的可能。

2．特里芬两难

在布雷顿森林体系下，由于美元与黄金按固定比例自由兑换，而黄金的产量和美国黄金储备的增长又跟不上世界经济和国际贸易的发展，于是，美元便出现了一种进退两难的状况：为满足世界经济增长和国际贸易的发展，美元的供应必须不断增长；美元供应的不断增长，使美元同黄金的兑换性日益难以维持。美元的这种两难是美国耶鲁大学教授特里芬（R．Triffin）于20世纪50年代首先预见到的，故又被称为特里芬两难（Triffin Dilemma）。

3．美元危机和布雷顿森林体系的崩溃

随着世界经济的发展，美国在西方世界中的经济地位逐渐下降，美国的国际收支状况从二战后初期的盈余转变成了赤字，黄金不断外流，世界各国持有的美元却不断增加，人们对美元按固定比例兑换成黄金的承诺开始怀疑。1960～1971年爆发了三次美元危机，这就是对美元—黄金之间保持固定比例的可兑换性怀疑的集中反映，在几次美元危机中，美元都发生了贬值，并逐步中止和黄金的兑换，最终在1973年2月，双挂钩制度的布雷顿森林体系也崩溃了。

表8－3　伦敦黄金市场的金价变动（1965～1974年）

资料来源：国际货币基金组织，《国际金融统计年鉴》，1992年，第712页。

历次美元危机概述

第一次较大规模的美元危机是1960年爆发的。1960年，美国对外短期债务（衡量美元外流的重要指标）首次超过了它的黄金储备额。人们纷纷抛售美元，抢购美国的黄金和其他经济处在上升阶段的国家的硬通货（如马克）。为了维持外汇市场的稳定和金价的稳定、保持美元的可兑换性和固定汇率制，美国分别与若干主要工业国家签订了“互惠信贷协议”（Swap Agreement），在基金组织的框架内建立了“借款总安排”（General Arrangemnet to Borrow）和“黄金总库”（Gold Pool）。这些拯救布雷顿森林体系的措施都是局部性的，而不是制度性的。它们的目标全都集中在一点上，即双挂钩引起的美元兑换问题。由于这些措施的局限性，布雷顿森林体系的内在缺陷不可能得到根本的纠正。

第二次较大规模的美元危机是1968年爆发的。因为越南战争的扩大，美国的财政金融状况明显恶化，国内通货膨胀加剧，美元同黄金的固定比价又一次受到严重的怀疑。受1967年英镑危机的影响，外汇市场上的投机浪潮于1968年初转向美元，爆发了第二次较大规模的美元危机。1968年3月，美国不得不实行“黄金双价制”（Two－tire gold Price System），即在官方之间的黄金市场上，仍然实行35美元等于1盎司黄金的比价；而在私人黄金市场上，美国不再按35美元等于1盎司黄金这一价格供应黄金，金价听凭供求关系决定，这实际意味着黄金——美元为中心的布雷顿森林体系的局部崩溃。

第三次美元危机是1971年爆发的，此次危机比以往任何时候都激烈。面对猛烈的危机，尼克松政府不得不于8月15日宣布停止美元与黄金的兑换。到1971年12月，十国集团达成了一项妥协方案，由于该协议是在华盛顿特区的史密森氏研究所签订的，故又称为“史密森氏协议”（Smithsonian Agreement）。协议内容包括，美元对黄金贬值7．89%；一些国家的货币对美元升值^[8]；将汇率波动的允许幅度从原来的平价上下各1%扩大到各2．25%。

“史密森氏协议”虽然勉强维持了布雷顿森林体系下的固定汇率，但美元同黄金的可兑换性则从此中止了。从这个意义上讲，国际货币制度已经不再以黄金—美元为基础，布雷顿森林体系的核心部分已经瓦解了。当1973年2月外汇市场上再度爆发美元危机时，这个协议便寿终正寝，布雷顿森林体系也宣告崩溃。

布雷顿森林体系的崩溃表明，以黄金为基础的单一储备货币体系是不稳定的：单一储备货币国需要在维持国内均衡和为世界提供流动性之间权衡，其选择的结果会带来世界经济的波动；以黄金这一单一商品作为全球货币体系的基础，虽然具有短期稳定的优点，但在黄金产量增长落后于经济发展的情况下，终究将因金价本身无法稳定而使货币体系走向混乱和崩溃。