利率互换

利率互换是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。

报价方式

在标准化的互换市场上，固定利率往往以一定年限的国库券收益率加上一个利差作为报价。例如，一个十年期的国库券收益率为6.2%，利差是68个基本点，那么这个十年期利率互换的价格就是6.88%，按市场惯例，如果这是利率互换的卖价，那么按此价格报价人愿意出售一个固定利率为6.88%，而承担浮动利率的风险。如果是买价，就是一个固定收益率6.2%加上63个基本点，即为6.83%，

按此价格报价人愿意购买一个固定利率而不愿意承担浮动利率的风险。由于债券的二级市场上有不同年限的国库券买卖，故它的收益率适于充当不同年限的利率互换交易定价参数。国库券的收益率组成利率互换交易价格的最基本组成部分，而利差的大小主要取决于互换市场的供需状况和竞争程度，利率互换交易中的价格利差是支付浮动利率的交易方需要用来抵补风险的一种费用。

利率互换的报价表

到期期限 银行支付固定利率 银行收取固定利率 当前国库券利率（%）

2 2-yr.T+30点 2-yr.TN+38点 7.52

3 3-yr.T+35点 3-yr.TN+44点 7.71

4 4-yr.T+38点 4-yr.TN+48点 7.83

5 5-yr.T+44点 5-yr.TN+54点 7.90

6 6-yr.T+48点 6-yr.TN+60点 7.94

7 7-yr.T+50点 7-yr.TN+63点 7.97

10 10-yr.T+60点 10-yr.TN+75点 7.99

15 15-yr.T+90点 15-yr.TN+98点 6.08

注：表中的"T"是指国库券，"点"是指基本点，一个基点为0.01%

实例

（一）银行 B银行。贷款条件：

银行的贷款利率：

AAA 7% 6%（市场基准利率） 两种利率对银行的预期收益相同、对企业的预期融资成本相同

BBB 8% 6%+0.25%

CCC 9% 6%+0.5%

（二）、借款人、中介机构

H公司，AAA级企业，向B银行借款5000万。固定贷款利率7%；

L公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。浮动贷款利率6.5%；

中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。

（三）互换过程

在中介机构的协调下，双方约定：

由L公司承担H公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。

（四）互换结果（假定市场利率没变）

1.H公司付浮动利率和中介服务费：7%—1.75%+0.1%=5.25%+0.1%=5.35%

（当初如借浮动利率贷款，付6%）

2.L公司付固定利率和中介服务费：6.5%+1.75%+0.1%=8.25%+0.1%=8.35%

（当初如借固定利率贷款，付9%）

双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款。

3.假如市场利率没变，

银行本来应该得到：

要从L公司收取的利息（浮）=6.5%

要从H公司收取的利息（固）=7%

总共13.5%

现在得到：6.5%+5.25%+1.75=13.5%

所以银行的利息收入没少。

（五）免费蛋糕来源

总的免费蛋糕为1.5%。其中：H公司0.65%，L公司0.65%，中介公司0.2%。

是由高信用等级公司出卖信用带来的。

具体计算：1.5%=（9%—7%）—（6.5%—6%）

（六）回头看L公司承担费的确定

中介公司的费用确实后，假如剩余的免费蛋糕双方各半，如何确定L公司的承担部分？

免费蛋糕1.5%中，已经确定要给中介公司0.2%。剩余还有1.3%，双方要求各得0.65%。

从H公司来看，要求以固定利率换成浮动利率，并且再拿到0.65%的好处，也就是要用6%—0.65%=5.35%的浮动利率取得贷款。那L公司分担的部分X应该是：

7%—X+0.1%=5.35%

X=7%+0.1%—5.35%=1.75%