项目三  Excel在筹资管理中的应用—教学案例

 

任务一  筹资规模预测

企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要量，这是确保企业合理筹集资金的一个必要的基础性环节。资金需要量的预测方法有：定性预测法和定量预测法两种。定量预测法（quantitative prediction method）是根据变量之间存在的数量关系（如时间关系、因果关系）建立数学模型，来进行预测的方法。筹资规模预测的定量预测法常用的有：销售百分比法和线性回归分析法。

一、销售百分比法

（一）预测原理

假设：某些资产和某些负债与销售额同比例变化（或者销售百分比不变）

随销售额同比例变化的资产——敏感资产

随销售额同比例变化的负债——敏感负债

需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债

其中：

　　增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比

　　增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比

外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益　

增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×留存收益率

如果存在非敏感资产的增加，计算外部融资需求量时，公式还需要加上Δ非敏感资产

（二）基本步骤

第一步，确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）

一般情况下，敏感资产项目主要包括现金、应收账款、存货等流动性资产，敏感负债项目主要包括应付账款、应付费用和其他应付款等短期债务，由于此类债务是随着资产的增加而相应增加，亦称为“自然产生的负债”。而企业的如对外投资、固定资产净值、短期借款、长期负债、实收资本等项目，一般不随销售额的增长而增加，被称为非敏感项目。

第二步，计算敏感性项目与销售额的百分比。

确定敏感项目后，计算出敏感项目与销售额的百分比，并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数，敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。

第三步，根据预测期的销售收入、销售净利率、留存收益率预计预测期留存收益增加额。

第四步，根据增加的销售额，确定企业预测期需要从外部增加的筹资数量。

二、线性回归分析法

（一）资金习性分析

1. 含义：资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。

2．分类：

（1）不变资金：一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。包括：为维持营业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、机器设备等固定资产占有的资金。

（2）变动资金：随产销量变动而同比例变动的资金。包括：直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金，另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。

（3）半变动资金：虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。如：一些辅助材料上占有的资金。

（二）基本原理

线性回归分析法是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的一种方法。

（三）基本步骤

第一步，建立数学模型。其预测的数学模型为：

            y=a+bx

式中：y——资金需要量；

      a——不变资金；

      b——单位业务量所需要的变动资金；

      x——业务量。

第二步，预测资金需求。

根据资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，利用回归分析法估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b，用预计的产销量代入直线方程，就可以预测出资金需要量。

三、常用函数

（一）IF函数

用途：执行真假值判断，根据逻辑计算的真假值，返回不同结果。

语法：IF(logical_test,value_if_true,value_if_false)

参数：Logical_test 表示计算结果为 TRUE 或 FALSE 的任意值或表达式。

Value_if_true， logical_test 为 TRUE 时返回的值。

Value_if_false， logical_test 为 FALSE 时返回的值。

（二）SLOPE函数

用途：返回经过给定数据点的线性回归拟合线方程的斜率(它是直线上任意两点的垂直距离与水平距离的比值，也就是回归直线的变化率)。

语法：SLOPE(known_y’s，known_x’s)

参数：Known_y’s为数字型因变量数组/单元格区域，Known_x’s为自变量数据点集合。

（三）INTERCEPT函数

用途：利用已知的x值与y值计算直线与y轴的截距。当已知自变量为零时，利用截距可以求得因变量的值。

语法：INTERCEPT(known_y’s，known_x’s)

参数：Known_y’s是一组因变量数据/数据组，Known_x’s是一组自变量数据/数据组。

（四）FORECAST函数

用途：根据一条线性回归拟合线返回一个预测值。使用此函数可以对未来销售额、库存需求或消费趋势进行预测。

语法：FORECAST(x，known_y’s，known_x’s)。

参数：X为需要进行预测的数据点的X坐标(自变量值)。Known_y’s是从满足线性拟合直线y=kx+b的点集合中选出的一组已知的y值，Known_x’s是从满足线性拟合直线y=kx+b的点集合中选出的一组已知的x值。

任务二  资本成本分析

资本成本（cost of capital）是指企业筹集和使用资金而付出的代价，通常包括筹资费用和用资费。

筹资费是指企业在筹集资金过程中为取得资金而发生的各项费用，如银行借款手续费，发行股票、债券等有价证券而支付的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。筹资费用在企业筹集资金时一次性发生，在资金实用过程中不再发生，因此，可作为筹资额的一项扣除。

用资费是指在使用所筹资金的过程中向出资者支付的报酬，如银行借款和债券的利息、股票的股利等。用资费用在企业使用资金过程中经常发生，其数额会因使用资金数量和时间长短而不同，是资本成本的主要内容。

一、  各种筹资方式的个别资本成本

个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。资本成本计算有两种模式。

一般模式：不考虑时间价值的模式

折现模式：考虑时间价值的模式。将债务未来还本付息或股权未来现金流量（股利分红和未来出售价款）的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。

筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0

资本成本率＝所采用的折现率

（一）银行借款资本成本计算

（二）债券资本成本计算

（三）融资租赁资本成本

融资租赁资本成本计算只能采用折现模式

1.残值归出租人

　　设备价值－残值现值＝年租金×年金现值系数

2.残值归承租人

　　设备价值＝年租金×年金现值系数

（四）普通股资本成本计算

　1.股利增长模型法

假设：某股票本期支付股利为D₀，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为P₀，

2.资本资产定价模型法

（五）优先股资本成本计算

（六）留存收益成本计算

与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

二、加权平均资本成本计算

加权平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。

三、计算边际资本成本

企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，还需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本。

边际资本成本（marginal cost of capital）是指资金每增加一个单位而增加的成本。在多种筹资方式下即使企业的资本结构不变，随着追加筹资的不断增加，也会由于个别资本成本的变化而使企业加权平均资本成本发生变动。因此，边际资本成本是企业追加筹资的成本，是追加筹资的依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

计算边际资本成本的步骤如下

步骤一：确定目标资本结构。

步骤二：测算个别资本成本。

步骤三：计算筹资总额突破点。筹资总额突破点是指在某种资本成本条件下可以筹集到的资金总限度，当筹资总额在突破点以内时，原有的个别资本成本不变，而一旦筹资总额超过突破点，其个别资本成本就会随之增加。

步骤四：计算边际资本成本。根据不同的筹资总额突破点，可以划分出若干个不同的筹资范围，对每个筹资范围均可以计算出一个加权平均资本成本，即边际资本成本。

四、常用函数

（一）SUMPRODUCT函数

用途：在给定的几组数组中，将数组间对应的元素相乘，并返回乘积之和。

语法：SUMPRODUCT(array1, [array2], [array3], ...)

参数：Array1  必需。其相应元素需要进行相乘并求和的第一个数组参数

Array2, array3,...可选。2 到 255 个数组参数，其相应元素需要进行相乘并求和。

（二）利率函数RATE（）

用途：返回年金的各期利率。函数RATE 通过迭代法计算得出，并且可能无解或有多个解。

语法：RATE(nper，pmt，pv，fv，type，guess)

参数：Nper 为总投资期(即该项投资的付款期总数)，Pmt为各期付款额，Pv 为现值(本金)，Fv 为未来值，Type 指定各期的付款时间是在期初还是期末(1 为期初。0 为期末)。

任务三  杠杆原理与风险分析

一、经营杠杆效应

（一）经营杠杆含义

经营杠杆（operating leverage）是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的息税前利润变动率大于业务量变动率的现象。　　

（二）经营杠杆系数

1.DOL的定义公式：

　　经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率

2.简化公式：

　报告期经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润

（三）经营杠杆与经营风险

只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。

经营杠杆系数越大，经营风险越大。经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。　　

二、财务杠杆效应

（一）财务杠杆含义

财务杠杆（financial leverage）是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

（二）财务杠杆系数

（三）财务杠杆与财务风险

只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。

财务杠杆系数越大，财务风险越大。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。

三、总杠杆效应　　

（一）总杠杆含义

总杠杆（total leverage）是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

（二）总杠杆系数

（三）总杠杆与公司风险

　只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。　

总杠杆系数越大，公司总风险越大。