第四节 衍生工具市场

一、衍生工具概述

（一）衍生工具的概念

衍生工具，是指在一定的原生工具或基础性工具之上派生出来的金融工具，其形式是载明买卖双方交易品种、价格、数量、交割时间和地点等内容的标准化合约或证券。 

（二）主要的衍生工具

1、可转换债券

可转换债券是一种被赋予股票转换权的公司债券。发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值普通股票。

2、权证

权证是由上市公司发行，赋予持有人能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售一定数量该上市公司普通股票的选择权凭证，它赋予持有人的是一种权利而不是义务。

3、远期合约

远期合约，是指合约双方承诺以当前约定的条件在未来规定的日期进行交易商品或金融工具的合约，它规定了明确的交易商品或金融工具类型、价格及交割结算的日期。

4、期货

期货，也称期货合约，其交易的买卖对象或标的物由有组织的期货交易所统一制定，规定了在某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的商品、金融产品或其他标的物的标准化合约。

5、期权

期权，也称选择权，是指在未来一定时期可以买卖某种商品或资产的权利。作为衍生工具，期权是一种标准化合约，合约的持有人向签发人支付一定数额的权利金后拥有的在未来某一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权），以事先约定的执行价格向卖方购买或出售一定数量的标的物的权利，也可以放弃这种权利。

6、互换

互换，是交易双方通过签订合约形式在规定的时间调换货币或利率（或者货币与利率同时交换）的协议，目的是规避管制、降低融资成本。

（三）衍生工具的特征与功能

1、衍生工具的特征

• 跨期交易

• 杠杆效应 

• 高风险性 

• 合约存续的短期性 

2、衍生工具的功能

• 套期保值

• 价格发现 

• 投机套利 

二、衍生工具的产生

（一）商品期货的产生

商品远期合约是最早出现的衍生工具

19世纪上半叶，商人和农民为了规避农产品价格受气候影响的大幅度波动而产生的风险，设计了远期合约，事先将交易农产品的价格、数量、交割方式约定下来，形成了早期的商品远期合约。

1848年由82位商人发起组建了芝加哥谷物交易所，后发展为芝加哥期货交易所（CBOT）。

远期合约在逐步完成规范化、标准化后，演变为在有组织的交易所交易的标准化期货合约。

（二）金融期货的出现

金融衍生工具的产生背景：

• 金融自由化浪潮推动各国放松管制

• 利率市场化改革不断在新兴工业国家推进

• 通货膨胀、浮动汇率和浮动利率波动的风险，促使人们通过金融创新来规避损失

（三）其他衍生工具的产生与发展

• 1973年4月，芝加哥期权交易所成立，推出股票期权合约交易，标志着金融期权诞生。

• 1981年，美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行进行了货币互换，之后不久，利率互换出现。

• 20世纪80年代是衍生工具创新发展最快的阶段。

• 20世纪90年代以后，主要出现了股票指数互换、证券组合互换和特种互换等衍生工具。

（四）中国衍生工具的发展

三、期货与期权

（一）期货

期货合约，根据这一合约，交易方可以按规定的价格，在未来某一时刻买进或卖出一定数量的某种商品或金融资产，主要功能是防范价格变动的风险，也可用来从事投机活动。

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（二）期权

期权交易是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先商定的价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

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