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投资项目评估与管理

肖银飞

1 导论
- 1.1 内容介绍
- 1.2 投资项目与投资决策
- 1.3 可行性研究概述
- 1.4 项目评估概述
- 1.5 可行性研究与项目评估的关系
- 1.6 思考题
2 投资者资信评估
- 2.1 内容介绍
- 2.2 资信评估的目的和内容
- 2.3 资信评估的方法和指标体系
- 2.4 企业资信等级的划分与评定
- 2.5 思考题
3 投资项目概况评估和建设必要性评估
- 3.1 内容介绍
- 3.2 投资项目概况评估
- 3.3 项目建设必要性评估
- 3.4 思考题
4 市场分析
- 4.1 内容介绍
- 4.2 市场分析的意义
- 4.3 市场分析的内容
- 4.4 市场分析数据的获得和预测方法
- 4.5 思考题
5 生产规模的确定
- 5.1 内容介绍
- 5.2 规模经济理论
- 5.3 生产规模的制约和决定因素
- 5.4 确定生产规模的方法
- 5.5 思考题
6 建设条件和生产条件分析
- 6.1 内容介绍
- 6.2 场(厂)址选择
- 6.3 环境保护条件分析
- 6.4 资源条件分析
- 6.5 原材料及燃料动力条件分析
- 6.6 节能措施分析
- 6.7 节水措施分析
- 6.8 思考题
7 技术条件分析
- 7.1 内容介绍
- 7.2 技术条件分析概述
- 7.3 工艺技术方案分析
- 7.4 设备选择方案分析
- 7.5 思考题
8 投资估算
- 8.1 内容介绍
- 8.2 投资估算概述
- 8.3 投资估算方法
- 8.4 案例分析
- 8.5 思考题
9 项目融资方案与资金使用计划分析
- 9.1 内容介绍
- 9.2 项目融资方案分析
- 9.3 投资使用与资金筹措计划的编制
- 9.4 思考题
10 财务基础数据估算
- 10.1 内容介绍
- 10.2 财务基础数据估算的基本问题
- 10.3 运营期估算
- 10.4 总成本费用估算
- 10.5 营业收入与销售税金及附加估算
- 10.6 利润总额及其分配估算
- 10.7 借款还本付息估算
- 10.8 案例一
- 10.9 案例二
- 10.10 思考题
11 财务分析
- 11.1 内容介绍
- 11.2 财务分析概述
- 11.3 财务分析报表的编制
- 11.4 财务分析指标的计算
- 11.5 综合案例
- 11.6 思考题
12 不确定性及风险分析
- 12.1 内容介绍
- 12.2 不确定性及风险分析概述
- 12.3 盈亏平衡分析
- 12.4 敏感性分析
- 12.5 风险分析
- 12.6 思考题
13 经济分析
- 13.1 内容介绍
- 13.2 经济分析概述
- 13.3 经济分析的基本原理
- 13.4 价格调整
- 13.5 经济分析报表和指标
- 13.6 思考题
14 PPP模式及其项目评估
- 14.1 内容介绍
- 14.2 基础设施和公共服务的提供
- 14.3 PPP模式介绍
- 14.4 PPP案例分析
- 14.5 PPP项目的评估
- 14.6 思考题
15 附录

综合案例

项目财务评价案例

背景资料

某项目研究期为15年，其中建设期为3年，第4年开始投产，第5年达到生产能力，建设投资总额为10000万元，分3年投入，如表1所示。

表1 建设投资 (单位：万元)

年份	1	2	3	合计
投资额	3125	4375	2500	10000

流动资金总额为3000万元，在第3年末投入。自有资金总额为5000万元，资本成本为12%，分年投资情况见表2。

表2 自有资金分年投资额 (单位：万元)

年份	1	2	3	合计
权益投资	1875	1875	1250	5000

自有资金与建设投资总额之间的差额向建设银行借贷，年利率为8%，银行给予3年的宽限期(只计利息，不付息)，第4年投产后开始还贷，每年付清当年利息，并分10年以等额本金方式偿还建设期的全部借款本金与利息。整个计算期内流动资金从银行借贷，年利率为8%。

销售收入、销售税金及附加和经营成本的预测值如表3所示，其他支出忽略不计。

表3 销售收入、销售税金及附加和经营成本预测 (单位：万元)

年份	4	5	6	…	15
销售收入	6300	9000	9000	…	9000
销售税金	360	540	540	…	540
经营成本	4200	6000	6000	…	6000

公司所得税率为33%，按当年税后利润的10%提取盈余公积金，按税后利润的5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为折旧和摊销，不够再用税后利润补还。进行该项目的财务分析。

一、财务分析

1、借款需要量及综合资本成本

借款需要量的计算(见表4)

表4 借款需要量计算表 (单位：万元)

年份	1	2	3	合计
建设投资总额	3125	4375	2500	10000
流动资金			3000	3000
其中权益投资	1875	1875	1250	5000
借款需要量	1250	2500	4250	8000

注：表中数据为各年末累计值。

综合资本成本 = 建设投资借款资本成本 + 自有资金资本成本

= 8% × (1-33%) × 50% + 12% ×50%

=8.68%

注：33%为所得税率。

2、建设投资借款利息

建设投资借款利息计算是假定每年借款发生在年中，当年借款只计一半利息，第4年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。建设期利息计算表5。

表5 建设期利息计算表 (单位：万元)

年份	1	2	3	4	附注
年初欠款	0	1300	4004	5624	建设期
当年借款	1250	2500	1250		利息
当年利息	50	204	370		总计624
年末欠款累计	1300	4004	5624

注：表中计算结果按四舍五入取至整数，本节后面各表中计算结果取值同。

3、固定资产平均折旧年限为15年，残值率5%。建设期利息计入固定资产原值内，第15年回收固定资产余值为2550万元，具体见表6。

表6 折旧与摊销计算表 (单位：万元)

年份	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
年初固定资产	10624	9951	9279	8606	7933	7260	6587	5914	5241	4568	3896	3223
当年折旧额	673	673	673	673	673	673	673	673	673	673	673	673
年末净资产额	9951	9279	8606	7933	7260	6587	5914	5241	4568	3896	3223	2550

10624×（1－5%）÷15≈673

4、建设投资还款计划与利息

根据与银行商定的条件，第4年开始支付每年的利息并偿还本金的1/10，10年内还清，建设投资还款计划与利息计算见表7。

表7 借款偿还计划表 (单位：万元)

年份	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
1 借款
1.1年初本息余额	0	1300	4004	5624	5062	4499	3937	3375	2812	2250	1687	1125	562
1.2本年借款	1250	2500	1250
1.3本年应计利息	50	204	370
1.4本年还本付息				1012	967	922	877	832	787	742	697	652	607
其中：付息				450	405	360	315	270	225	180	135	90	45
还本				562	562	562	562	562	562	562	562	562	562
1.5年末本息余额	1300	4004	5624	5062	4499	3937	3375	2812	2250	1687	1125	562	0
2 还本资金来源
2.1当年可用于还本的折旧和摊销				673	673	673	673	673	673	673	673	673	673
2.2当年可用于还本的未分配利润				0	0	0	0	0	0	0	0	0	0

5、利润和所得税计算

根据销售收入和所有成本之差计算利润，所得税税率为33%。利润的分配按以下原则进行：按当年税后利润的10%提取盈余公积金，按当年税后利润的

5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配，如果年折旧费不足归还借款的本金，则先归还借款本再分配利润。见表8。

表中流动资金为企业周转资金，借入后一般不还给银行，只是在使用期的各年中付给银行利息，等到项目使用期结束后再还本金。因此，本项目流动资金的利息在项目使用期期间，每年的利息均相等。即

3000 × 8% = 240(万元)

表8 损益及利润分配表（单位：万元）
序号	年份	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	销售（营业）收入	6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000
2	销售税金及附加	360	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540
3	增值税
4	总成本费用	5563	7318	7273	7228	7183	7138	7093	7048	7003	6958	6913	6913
4.1	经营成本	4200	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000
4.2	折旧与摊销	673	673	673	673	673	673	673	673	673	673	673	673
4.3	利息支付	690	645	600	555	510	465	420	375	330	285	240	240
5	利润总额（1-2-4）	377	1142	1187	1232	1277	1322	1367	1412	1457	1502	1547	1547
6	弥补以前年度亏损
7	应纳税所得额	377	1142	1187	1232	1277	1322	1367	1412	1457	1502	1547	1547
8	所得税（7*33%）	124	377	392	407	421	436	451	466	481	496	511	511
9	税后利润（5-8）	253	765	795	826	856	886	916	946	976	1006	1037	1037
10	提取法定盈余公积金	25	77	80	83	86	89	92	95	98	101	104	104
11	提取公益金	13	38	40	41	43	44	46	47	49	50	52	52
12	提取任意盈余公积金
13	可供分配利润（9-10-11）	215	650	676	702	727	753	779	804	830	855	881	881
14	应付利润
15	未分配利润	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
16	累计未分配利润	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0

注：表中利息支付=建设投资借款利息+流动资金借款利息

6、项目财务现金流量指标的计算

项目财务现金流量表见表9。根据表中的最后一行数据，计算得到全部投资的内部收益率为11.17%，以综合资本成本为折现率，计算净现值为1900万元。

表9 项目财务现金流量表（单位：万元）
序号	年份	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	现金流入		0	0	6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	14550
1.1	销售（营业收入）				6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000
1.2	回收固定资产余额															2550
1.3	回收流动资金															3000
1.4	其他现金流入
2	现金流出	3125	4375	5500	4684	6917	6932	6947	6961	6976	6991	7006	7021	7036	7051	7051
2.1	建设投资	3125	4375	2500
2.2	流动资金			3000
2.3	经营成本				4200	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000
2.4	销售税金及附加				360	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540
2.5	增值税
2.6	所得税				124	377	392	407	421	436	451	466	481	496	511	511
2.7	其他现金流出
3	净现金流量（1-2）	-3125	-4375	-5500	1616	2083	2068	2053	2039	2024	2009	1994	1979	1964	1949	7499

7、资本金（权益投资）现金流量指标的计算

根据表10的计算，权益投资的内部收益率为14.99%，以12%为折现率，净现值为598万元。

表10 资本金（权益投资）现金流量表（单位：万元）
序号	年份	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	现金流入	0	0	0	6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	14550
1.1	销售（营业收入）				6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000
1.2	回收固定资产余额															2550
1.3	回收流动资金															3000
1.4	其他现金流入
2	现金流出	1875	1875	1250	5936	8124	8094	9064	8034	8004	7974	7943	7913	7883	7291	10291
2.1	权益资金	1875	1875	1250	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2.2	经营成本				4200	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000
2.3	销售税金及附加				360	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540
2.4	所得税				124	377	392	407	421	436	451	466	481	496	511	511
2.5	增值税
2.6	借款本金偿还	0	0	0	562	562	562	562	562	562	562	562	562	562	0	3000
2.6.1	建设投资借款本金偿还				562	562	562	562	562	562	562	562	562	562	0	0
2.6.2	流动资金借款本金偿还															3000
2.7	借款利息支付	0	0	0	690	645	600	555	510	465	420	375	330	285	240	240
2.7.1	建设投资借款利息支付				450	405	360	315	270	225	180	135	90	45	0	0
2.7.2	流动资金借款利息支付				240	240	240	240	240	240	240	240	240	240	240	240
3	净现金流量（1-2）	-1875	-1875	-1250	364	876	906	936	966	996	1026	1057	1087	1117	1709	4259

8、资金来源与运用表计算

资金来源与运用表的预测参见表11，从表中可知，各年盈余资金均大于等于零。该项目资金平衡不存在问题。

表11 资金来源与运用表（单位：万元）
序号	年份	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	期末余额
1	资金流入	3125	4375	5500	6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	5550
1.1	销售（营业）收入				6300	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000
1.2	长期借款	1250	1250	1250
1.3	短期借款	0	0	3000
1.4	发行债券
1.5	权益资金	1875	1875	1250
1.6	回收固定资产余值
1.7	回收流动资金
1.8	其他
2	现金流出	3125	4375	5500	6151	8774	8770	8766	8761	8757	8752	8748	8743	8739	8172	8172	3000
2.1	建设投资	3125	4375	2500	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2.2	流动资金	0	0	3000	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2.3	经营成本				4200	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000	6000
2.4	销售税金及附加				360	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540	540
2.5	增值税
2.6	所得税				124	377	392	407	421	436	451	466	481	496	511	511
2.7	借款本金偿还				562	562	562	562	562	562	562	562	562	562	0	0	3000
2.7.1	长期借款本金偿还				562	562	562	562	562	562	562	562	562	562	0	0
2.7.2	短期借款本金偿还				0	0	0	0	0	0	0	0		0	0		3000
2.8	利息支付				690	645	600	555	510	465	420	375	330	285	240	240
2.8.1	长期借款利息支付				450	405	360	315	270	225	180	135	90	45	0	0
2.8.2	短期借款利息支付				240	240	240	240	240	240	240	240	240	240	240	240
2.9	分配股利或利润				215	650	676	702	727	753	779	135	90	45	881	88
2.10	其他
3	盈余资金（1-2）	0	0	0	149	226	230	234	239	243	248	252	257	261	828	828	2550
4	累计盈余资金	0	0	0	149	374	604	838	1076	1320	1568	1820	2077	1338	3167	3995	6345

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