一、固定汇率制度下财政政策和货币政策的作用机制和效果

（一）财政政策的作用机制和效果

假设经济的初始均衡点是图中的E1点，国内产品市场、货币市场和外汇市场同时处于均衡状态。这时，政府实行扩张性的财政政策，如增加政府购买或减税，使IS曲线向右上方移动，从IS1移至IS2，在货币供给不变的情况下，导致利率和产出增加，利率从r1上升至r2。由于资本完全流动，利率提高会引起资本流入，将使本币升值。为了维持汇率不变，中央银行不得不扩大货币供给，于是，收入会进一步增加。当货币供应量增加到足以使利率恢复到其原先的水平时，即LM1移动到LM2时，均衡也重新恢复了，E3是新的均衡点。这说明，在固定汇率制度下，扩张性的财政政策会增加总产出，财政政策十分有效。

（二）货币政策的作用机制和效果

图显示了扩张性货币政策的作用机制和效果。假设经济的初始均衡点在E点。这时政府增加货币供给，使LM曲线向右下方移动，即从LM移动至LM’，IS与LM’相交于E’，但在E’点出现了大量国际收支赤字，利率下降，将引起资本外逃，因而有货币贬值的压力。中央银行必须进行干预，售出外币，并收进本国货币。本国货币供给因而减少了。结果是LM曲线向左上方移。这个过程将会一直继续下去，直到经济在E点恢复初始均衡为止。可见，在固定汇率制和资本完全流动情况下，货币政策是无效的。说明在固定汇率和资本完全流动情况下，一国无法采取独立的货币政策。

二、浮动汇率制度下财政政策和货币政策的作用机制和效果

（一）财政政策的作用机制和效果

图说明了在浮动汇率制度下，财政扩张的作用机制和效果。假设经济的初始均衡点为E1。这时，政府增加购买或减税，使IS曲线右移，从IS1右移至IS2，与LM相交于E2点。在E2点，产品市场与货币市场实行了均衡，但国际收支并未处于均衡状态。由于财政扩张，使产出和收入增加，由此引起的货币需求的增加将提高利率，从而使国内利率与国际利率不一致，导致资本净流入增加，使本国货币升值。本币升值又会造成净出口下降，使IS曲线向左下方移动，一直移回到它的初始位置为止。这种调整是以沿着LM曲线的箭头表示的。这说明，在浮动汇率制度下，财政扩张并不能改变均衡产出，即财政政策是无效的。 

（二）货币政策的作用机制和效果

图说明了在浮动汇率制度下，货币扩张的作用机制和效果。假设经济的初始均衡点为E1。如果中央银行增加货币供给，使LM曲线向右下方移动，从LM1移动到LM2。LM2与IS相交于E2点，国内利率低于世界水平之下，引起资本净流出。资本的流动对汇率施加压力，会导致本币贬值。本币贬值会增加出口，使IS曲线向右移动，并且一直会移动到贬值的汇率使需求与产出提高到E3点所表示的水平为止。这表明，在浮动汇率制度下，扩张的货币政策能增加均衡产出，货币政策是有效的。