【学习目标】

证券投资的基本分析（Fundamental Analysis），又称为基础分析，基本面分析，价值投资分析。指运用多种多样的经济指标从宏观、中观、微观等不同层面剖析决定证券内在价值的各种因素，从而为投资者做出正确的投资决策提供科学依据的分析行为。通过本章学习，熟悉各宏观经济指标和经济政策对证券价格的影响，并掌握如何进行行业分析和公司分析。

【关键概念】　国民生产总值  通货膨胀  货币政策  财政政策  行业市场结构  行业生命周期  行业经济周期  公司基本素质分析  公司财务比率

第一节   宏观经济分析

宏观经济的变动会影响到国民经济的方方面面，证券市场作为国民经济的重要组成部分必然会受到直接影响。证券投资的宏观经济分析主要从宏观经济变量分析、宏观经济运行分析和宏观经济政策三个方面来考虑。 

一、宏观经济变量分析 

影响到证券市场的宏观经济变量主要有国民生产总值，就业率，通货膨胀率，汇率等。

• 1．国民生产总值

• 2．失业率 

• 3．通货膨胀率 

• 4．汇率 

二、宏观经济运行分析

宏观经济运行对证券市场的影响主要是通过宏观经济的周期性波动进行的。宏观经济周期一般表现为四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。证券市场作为国民经济的晴雨表，综合反映了人们对经济形势的预期，这种预期必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的运行。

• 1. 萧条阶段

• 2. 复苏阶段    

• 3. 繁荣阶段

• 4. 衰退阶段

经济周期与证券市场波动的关系

三、宏观经济政策分析

宏观经济政策的变动对证券市场的影响最为直接，因为宏观经济政策直接影响到资金的流向和流量。宏观经济政策分析的主要是货币政策和财政政策。

（一）货币政策对宏观经济的影响

1. 货币政策的含义和目标

货币政策也就是金融政策，是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针、政策和措施的总称。

货币政策目标是一国中央银行或货币当局采取的货币政策希望达到的最终目的。包括：经济增长、价格水平稳定、充分就业、利率稳定、汇率稳定、国际收支平衡。

我国货币政策的目标是：保持币值稳定并以此促进经济发展。

2.货币政策的工具

• （1）法定存款准备金率

• （2）再贴现政策

• （3）公开市场业务

• （4）选择性货市政策工具

3.货币政策对证券市场的影响

(1) 货币供给量变化对证券市场的影响：

 直接影响：改变了市场上原有的资金与证券的比例，引发了证券价格的波动。对于上市公司而言，货币供给量增加既给企业提供了充足的资金，又扩大了社会总需求，因此能够提高上市公司的业绩，增加股票含金量，进而促使其价格上扬；

 间接影响：表现在其所引起的通货膨胀水平的变动，会对证券价格产生持续性影响，并在通货膨胀的不同阶段，使证券价格特别是股票价格运行方向不同。如通胀初期：股票价格上涨；持续期：下降；严重通胀时：大幅下降；

(2) 利率变化对证券市场的影响：利率是影响市场最敏感的因素之一

利率变化对股票市场的影响主要是通过影响上市公司的业绩和证券投资的机会成本来实现的。利率上升，则资金紧张，企业融资成本上升，利润水平会相对降低。对机会成本的影响：利率提高则银行存款收益提高，一方面是投资人对银行理财产品感兴趣，一方面会使投资人对投资收益的要求提高。

 对债券价格也产生一定影响：若市场利率上升，超过债券票面利率，债券持有人会出售债券，转而选择其他收益率较高的金融资产，从而使债券需求减少，价格下降；

 公开市场业务对证券市场的影响：公开市场业务是指中央银行在证券市场上公开买卖各种有价证券，以调节货币供应量的活动。如果央行认为有必要放松银根，则在证券市场上购入有价证券。从而增加了对证券的需求，同时使证券市场流动性增加，促使证券价格上涨；

（二）财政政策对宏观经济的影响

1.财政政策的含义和目标

财政政策是指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。

财政政策分为长期、中期、短期财政政策。财政政策的短期目标是促进经济稳定增长。财政政策的中长期目标，首先是资源的合理配置，其次是收入的公平分配。

2.财政政策的手段

• （1）税收

• （2）财政支出

• （3）国债 

• （4）政府投资

3.财政政策对证券市场的影响

财政政策分为松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。总的来说，紧的财政政策使过热的经济受到控制，证券市场将走弱，而松的财政政策则刺激经济发展，证券市场将走强。

实现短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。为了实现短期财政政策目标，财政政策的运作主要是发挥“相机抉择”作用，有以下几种情况：

（1）当社会总需求不足时，单纯使用松的财政政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求，也可以采取扩大税收减免、增加财政补贴等政策，刺激微观经济主体的投资需求，证券价格将上涨。

（2）当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，通过减少赤字、增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，证券价格将下跌。

（3）当社会总供给大于社会总需求时，可以搭配运用“松”、“紧”政策，一方面通过增加赤字、扩大支出等政策刺激总需求增长；另一方面采取扩大税收、调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量效应大于税收效应，那么，对证券价格的上扬会起到推动作用。

（4）当社会总供给小于社会总需求时，可以搭配使用“松”、“紧”政策，一方面通过压缩支出、减少赤字等政策缩小社会总需求；另一方面采取扩大税收减免、减少税收等措施刺激微观经济主体增加供给。支出的压缩效应大于税收的紧缩效应，证券价格将下跌。