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                             “知不知，上”——非理性经济行为

  我们在讨论技术分析三大假设之一“价格反应一切信息”时，提到这是一种理想状态，现实中，股票的价格会随着好的或者坏的消息，出现超出预期的跌幅和涨幅，这是市场的一种非理性行为。这种现象和“价格反应一切信息”的假设是有偏差的，这种偏差称为过度反应。过度反应来源于投资人的非理性交易决策所带来的价格偏差（和预想之间的偏差）。

   经济学家赛勒在2017年因为研究经济人的非理性行为而获得诺贝尔经济学奖。其学术观点是：完全理性的经济人不可能存在，人们在现实生活中的各种经济行为必然会受到各种“非理性”的影响。其不但是一名理论研究大咖，也是一个投资交易大咖。其有一个有趣的策略就是针对市场参与者对事件的过度反应和不足反应进行交易来获得收益。

       一方面我们应该承认作为“人”所天生具有的不足，非理性行为时常发生，这也会发生在自己的身上；另一个方面我们也可以利用这种市场现象。

      《道德经》中有言“知不知，上；不知知，病”，就是说，知道自己有所不知道，这是有自知之明，算高明的人。自己自以为自己明白，这就是非常糟糕的。

参考阅读：

        行为金融理论。塞勒在行为金融研究学的研究方面贡献颇丰。在股票溢价之谜这个问题上，塞勒等（Shlomo & Thaler，1995）给出解释，当投资者经常性地评价他们的投资组合时，短视的厌恶损失就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性。根据弱势有效市场假说，一个投资者无法利用过去的价格信息来获得超额收益，也就是说股票价格纯粹服从随机游走，但塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）曾发现了“输者赢者效应”，即投资者对过去输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观，导致股价偏离其基本价值，待一段时间之后市场自动修正，前期的输者将赢得正的超额收益，前期赢者的超额收益则为负。据此，他们提出了预测股票收益的新方法：采用反转策略(contrarian strategy)，买进过去3至5年内输者组合，卖出赢者组合，这一策略可以使投资者在未来3至5年内获得超额收益。塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）认为过度反应产生于投资者并没有使用贝叶斯法则(Bayes theorem)对客观信念和行为进行调整，而是在忽视历史概率的情况下高估新信息的重要性，导致市场价格与基本价值产生过高或过低的偏离，这个结论也激励了更多的学者来研究和解释均值回归现象。塞勒（R.Thaler，1987a，1987b）对股票市场中的日历效应（calendar effect）也进行了研究。日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动及其他非正常高阶矩，主要包括季节效应（seasonal effect）、月份效应（mon th of  the year effect）、星期效应（week effect）和假日效应（holiday effect）。