8.6 国际金融危机

1、金融危机概述

金融危机：由于金融制度不完善、市场机制不健全、货币政策失误、投机性交易过度以及国际游资冲击等原因所导致的整个金融体系或某个金融体系组成部分的混乱和动荡现象。表现在诸多方面，如货币市场银根奇紧、资本市场价格暴跌、货币严重贬值、企业资金链断裂而被迫破产、银行发生挤兑而倒闭、失业率上升等，人们对经济前景悲观预期增加，信心普遍下降，整个社会陷入经济萧条，甚至伴随社会政治动荡。

类型：国内/区域/全球金融危机；债务危机/货币危机/银行危机/系统性金融危机；周期性/非周期性金融危机。

特征：起始于外部冲击、表现为金融动荡、成因复杂、危害巨大。

2、国际债务危机

1）外债的涵义与特征

外债：在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的以外币或本币计值的，已使用但尚未还清的具有契约性偿还义务的全部债务。包含四个要素或特征：

    ⑴ 必须是居民与非居民之间的债务；

    ⑵ 以偿还义务为条件的，具有契约性及法律效力的文书明确偿还责任；

    ⑶ 存量指标，反映某一时点的余额；

    ⑷ 计值货币可以是外币或本币，还可以是用实物形态构成的债务。

2）举借外债的经济效应分析

（1）举借外债的理论基础与经济收益

  哈罗德(英，1948年)在阐述其经济增长模式时，就提出当国内储蓄不足以支持理想的经济增长时，应当利用国外储蓄来提高储蓄率；罗斯特(美，1960年)在论述其“起飞”理论时，也提出用引进外资的办法来增加不发达国家的投资，并使其净投资率达到10%以上；钱纳里和斯特劳特(美，1966年)较系统地提出了“两缺口模式” (two gap model) ，以论证利用外资/外债的重要性及其规模问题。

  ★两缺口模式（理论）

  该理论/模式认为， ⑴ 发展中国家要实现均衡的经济增长，必须积累足够的资本，使资本形成率达到经济发展计划目标所要求的水平； ⑵ 从大多数国家经济发展的经验看，经济发展主要受两大约束： ① 储蓄的约束：国内储蓄规模不足以支持投资的扩大，影响经济的发展； ② 外汇的约束：出口额小于进口额，有限的外汇不足以支持经济发展需要的商品进口，阻碍了国内生产和出口的发展。

  钱纳里等人认为，一国经济要均衡增长，必须保持储蓄缺口等于外汇缺口，而一笔外资的引进可以同时弥合两个缺口。所以说，引进国外资金就是利用国外的经济资源，增加了国内供给，由此可使一国的经济增长摆脱国内储蓄和出口的限制，达到较高的水平。

  综上所述，外资利用的需求规模取决于两个缺口的大小，而缺口的大小(在积累和消费的比例一定、出口能力一定的情况下)又取决于经济增长的目标。

（2）举借外债的成本

  主要是债务偿还；附带条件的外债所引发的附加成本；外资供应的不确定性；对外债的依赖性等。

3）偿债能力的衡量指标

     ⑴ 负债率：即一国的外债余额与当年国民/内生产总值的比率。

     ⑵ 债务率：即一国当年外债余额与当年出口创汇额的比率。

     ⑶ 偿债率：即一国当年的还本付息额与当年出口创汇额的比率。

     此外，短期外债与外债余额的比率、短期外债与外汇储备的比率等，也是重要的衡量指标。

   一般认为，只要“负债率”小于20%，“债务率”小于100%，“偿债率”小于20%(发展中国家为25%，危险线为30%)，短期债务比率小于25%，就不会出现债务危机。即所谓借债“安全线”。

   据统计，2013年和2015年末，我国外债负债率分别为9.4%和13%；债务率分别为35.59%和58%；偿债率分别为1.57%和5%；短期外债与外汇储备的比例分别为17.71%和28%，均在国际公认的安全线之内。

★2016年末中国外债数据

截至2016年末，中国外债余额为14207亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同）。

从债务期限结构看，中长期外债（剩余期限）余额为5498亿美元，占比39%；短期外债（剩余期限）余额为8709美元，占比61%。短期外债余额中，与贸易有关的信贷占47.5%，这部分外债具有真实的进出口贸易背景，与一般外债有较大不同，且与中国对外贸易和外汇储备相比规模较小，短期外债风险基本可控。

从债务币种结构看，本币外债余额4877亿美元，占比34%；外币登记外债余额中，美元债务占82%、欧元债务占7%、日元债务占3%；其他货币（含SDRs、港币等）债务占比8%。

2016年末，中国外债负债率为13%；债务率为65%；偿债率为6%；短期外债与外汇储备的比例为29%，均在国际公认的安全线以内，中国外债风险总体可控。

4）国际债务危机及其成因与解决方案

3、国际银行危机

1）银行危机的判定标准

    银行依靠自身资源难以支付到期债务；出现大规模银行挤兑；大量银行倒闭；政府大规模强制援助。

2）银行危机的主要类型

    单个银行/银行业危机；流动性/清偿性危机；财务/非财务危机；周期性/非周期性危机；内生性/外生性危机。

3）银行危机的主要特征

    突发性、传染性、周期性、破坏性、自我强化性。P281

4）银行危机的成因

    基础原因——银行间的债权债务链条；

    直接原因——存款人的挤兑；内在原因——银行业的“过度借贷综合症”；

    外部原因——系统性风险。

5）银行危机的处置

       救助OR市场推出？救助资金如何安排？

4、国际货币危机

1）国际货币危机的传导途径

    贸易流动及竞争力效应；唤醒效应；流动性效应。

2）国际货币危机回顾

    欧洲货币体系危机、东南亚金融危机、阿根廷货币危机、美国次贷危机

3）国际货币危机的理论模型

    第一代：克鲁格曼、弗勒德、伽伯等；着重讨论经济基本面和政策冲突。

    第二代：奥布斯菲尔德等；讨论危机的自我促成性质、信息与公众信心。

    第三代：麦金农、克鲁格曼等；焦点是金融体系、政府与企业的联系。

    第四代：观点是国内企业外债负担较重，引发境外债权人的悲观预期。